1001502002503003504001351551751952152352552021/082021/102021/122022/022022/042022/06中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 !"!!#"$#%&''''!"#$%&'()*+,-./01234567819:;<=>?7@ABCDEFGHIJ&'(KLMNOCPQBRSTUVWXY1Z[\]^=_投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 !"#$%&'(_!"#$%%&'(%)*+,-).)+/.0%1234567)8+9))%:;345<))+8/8.%%=>?%)*+,9+)8++)0%12345%6)7)07.-.%:3345%<))+/+/0%!"#$%&'()*+, !!)*+,,!!!!"#$%&'()*+,-.昨日黑色市场承压下跌，主要是海外加息预期及现实弱需求拖累。宏观方面，地产投资下行较多，需求总体表现低迷。国内稳增长政策延续，国常会要求以时不我待的紧迫感，推动稳经济政策再细化再落实，稳住经济大盘。上海、北京疫情零星散发，建材成交仍相对偏弱，市场预期有波动，预期与现实反复博弈。 "#$%!黑色：需求表现低迷，黑色承压震荡 逻辑：昨日黑色市场承压下跌，主要是海外加息预期及现实弱需求拖累。宏观方面，地产投资下行较多，需求总体表现低迷。国内稳增长政策延续，国常会要求以时不我待的紧迫感，推动稳经济政策再细化再落实，稳住经济大盘。上海、北京疫情零星散发，建材成交仍相对偏弱，市场预期有波动，预期与现实反复博弈。 行业方面，钢材产量持续攀升，铁水日产达到243万吨以上，钢厂库向社库转移，表需延续偏弱。钢厂利润偏低，压产预期较强，原料维持按需补库，焦炭第二轮提涨落地，焦煤现货也有上涨，煤焦低库存对期价有支撑。本周铁矿发运量大幅回升，铁水及疏港保持高位，港口库存降至1.28亿吨以下；废钢供给较为紧张，近几日到货回升、复工复产后，产废将有改善。需求改善偏缓、钢厂高产、低利润背景下，原料现实偏强，将保持高位震荡。 整体而言，前期黑色受宏观政策托底、上海复工影响，预期推动价格，连续上涨后，受海外宏观预期转弱影响，重新面临现实压力，延续承压震荡。后期观察现实需求与压产政策变化，总体保持宽幅震荡。 风险因素：疫情受控、地产持续放松（上行风险）；疫情反复、需求不及预期（下行风险） 中线展望：震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, 2 / 5 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：需求表现低迷，期价承压运行 逻辑：昨日杭州中天螺纹4720元/吨(-50），上海热卷4760元/吨（-50），现货市场成交较差。供给方面，本周长流程产量增加，短流程产量小幅下降，钢厂利润有所好转，铁水产量仍维持高位。需求方面，表需同比仍然较弱，总库存有所积累。GDP目标的实现须地产软着陆，地产放松政策持续加码。国常会要求以时不我待的紧迫感推动稳经济政策再细化再落实，稳住经济大盘。但上海、北京疫情零星散发，地产销售持续低位，房企资金短期难以改善，制约终端需求的回升幅度。未来关注现实需求的回归情况，预计钢价短期震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：限产、需求超预期（上行风险）；需求不及预期、疫情持续超预期（下行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：需求回升迟滞，矿价偏弱走势 逻辑：港口成交82(-5.5)万吨。普氏134.2(-2.4)美元/吨，掉期主力132.8(-1.8)美元/吨，PB粉960(-7)元/吨，金步巴粉894(-4)元/吨，折盘面998元/吨。金步巴粉09基差97元/吨，01基差181元/吨，05基差213元/吨。卡粉-PB价差194(+3)元/吨，PB-超特粉价差-70(+7)元/吨，PB-金步巴粉价差-65(-5)元/吨，内外价差继续收缩。昨日港口现货价格偏弱运行，市场交易热情一般，成交量微降。内盘价格以跌为主，弱需求与稳经济预期相互博弈。基本面上，低到港和高疏港驱动港口持续去库，铁水产量维持高位，支撑矿价需求；但随着海外发运进入季节性冲量，生铁产量增加空间有限，基本面逐步转宽松；同时海外通胀超预期，紧缩预期加强，风险偏好下降扩散至黑色产业，预计矿价短期承压。关注5月经济数据表现，或对盘面有所冲击。 操作建议：区间操作 风险因素：矿山产量下滑，钢厂补库强势（上行风险）；政策加速落地，钢厂超预期减产（下行风险） 震荡偏弱 废钢 废钢：到货快速回升，废钢价格承压 逻辑：华东破碎料不含税均价3321（-34）元/吨，华东螺废价差1338（-17）元/吨。废钢价格回落，但电炉厂维持亏损；近期废钢到货快速回升，供应有望逐步回归，价格走软。全国疫情有所反复，终端需求修复较慢，成材价格弱势，废钢日耗维持低位，压制废钢走势。在成材低利润及高库存压力下，短期废钢或跟随成材价格承压运行。 风险因素：供给持续无法恢复（上行风险），终端需求弱势，供给快速释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：需求高位支撑，期价宽幅震荡 逻辑：焦炭现货市场偏强运行，二轮提涨200元/吨加速落地，港口交投气氛良好，港口准一3580元/吨（+30），期价宽幅震荡，港口准一基差240元/吨（+120）。需求方面，铁水产量高位持续，焦炭刚性需求强度较大，下游低库存钢厂补库增加。焦炭供应相对平稳，焦企出货顺畅，多保持即产即销，焦企库存向下游转移。成本端，近期焦煤现货偏强运行，尤以优质煤种价格涨幅较大，挤压焦化利润。总体来看，焦炭供需紧平衡，总库存延续低位，自身价格具备一定支撑。然而钢材现实弱需求尚无明显好转，黑色板块强预期与弱现实博弈，焦炭期价宽幅震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求不及预期、焦煤成本坍塌、粗钢压产超预期（下行风险）；铁水产量持续高位、焦煤紧缺（上行风险） 震荡 焦煤 焦煤：现货延续涨势，期价震荡运行 逻辑：焦煤现货市场偏强运行，焦炭开启二轮提涨，带动焦煤现货市场情绪向好，竞拍价格延续上行。蒙煤市场交投气氛良好，沙河驿蒙煤2850元/吨（-）。供应方面，国内煤矿生产整体平稳，洗煤厂出货顺畅，开工率有所回升；进口端，蒙煤通关量延续高位，甘其毛都日通关量400车左右，海运煤内外价差收窄。需求方面，焦企开工整体持稳，下游按需采购，焦煤刚性需求较强；伴随市场情绪好转，贸易商和洗煤厂采购增加，焦煤需求短期向好。总体来看，铁水产量持续增加，焦煤供需处于紧平衡阶段，预计焦煤期价短期内震荡运行，需警惕钢材需求不及预期的负反馈风险。 操作建议：区间操作 震荡 sMpPrRtRbRcMbRoMnNsQpNiNpPoQlOrQqNaQoOpQNZnPrQMYtQqM 中信期货研究|策略日报（黑色建材）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, 3 / 5 风险因素：煤矿增产潜力超预期、终端需求不及预期（下行风险）；保供增产不及预期、进口资源持续紧张（上行风险） 玻璃 玻璃：现实需求偏弱，库存持续累积 逻辑：华北主流大板价格1700（-），华中1740元/吨（-40），全国均价1777元/吨（-23），主力合约FG2209基差 13（+76）。需求端，在疫情和房企资金问题的影响下，深加工厂订单少回款差，对玻璃采取随用随采的策略。供应端，现货价格较低，利润微薄，部分厂家面临亏损，但考虑到冷修资金和时间成本较大，且旺季还没到来，集中冷修概率不大。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存7786.66万重箱，环比上涨3.08%。高库存对玻璃价格形成压制，现货不断下跌，近期复工复产预期，以及国务院稳经济措施，使得后市需求预期修复，但现实基本面仍然偏弱，天量持仓下盘面反复拉锯，风险较大建议谨慎操作。中长期关注地产端需求是否兑现。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 震荡 纯碱 纯碱：供需基本面向好，纯碱震荡运行 逻辑：华北地区重质纯碱价格3150元/吨（-），主力合约SA2209基差 236（+111）。供给端，现货价格保持稳定，在高利润水平下，供应较为平稳。检修季即将来临，供应端存减量预期，中源化学等三家厂商开始检修，预计持续半个月至一个月。需求端，浮法玻璃受地产端恢复不及预期和疫情的影响，需求恢复较为缓慢，浮法玻璃厂对目前的高价碱有所抵制，以刚需采购为主。库存端，上周去库2.35万吨，预计后续库存持续去化。近期复工复产预期，以及国务院稳经济措施，使得后市浮法需求预期修复，但现实端受疫情影响仍然未见拐点，浮法端利润微薄，对纯碱价格有所压制。光伏投产积极，对纯碱边际需求拉动明显。短期内，市场在浮法弱势与光伏上行之间博弈，高位震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, 4 / 5 期货市场监测 图 1： 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（黑色建材）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,-,.,-,,,,,, /012,34567289:;<6=>?@6ABCDEFG.HIJKLMNOFPQR9:;<6=>?STUVWX8YZ[\H]^_`aYZbcdefghfijfklfmnfmofpqfrstBCDuvHvw$xfyzP3456728,ABC9{jD|6}~fÄ~ÅÇ~ÅÉÑ9:;<6=>?|6HRÖÜáFàWX{jD}~fÄ~ÅÇ~ÅPQR9:;<6=>?H}~|6F^DUVWX8YZ[\H]^_`{jâ}~fÄ~ÅÇ~ÅP,,äãåYZçéHèêëíìîy8ABCyzHIïjñYZóòôöfõëôöfúùûüH†°¢ôöDÜùf£§H£•yzK¶ß8H†9:;<6=>?QàáFå®è©™ ́ ̈:≠HÄ8ÆØABCDyz∞_±≤©™≥ ́¥èêD]^Hûü8YZ]^Hûüμ_`å®è∂∑H{jABCPABC|hDyz∞4ïj∏|6çéHèêH†ïj∏|6^P,,,tBC|hDuvyzπ∫ªºΩjPtBCDyz_öæøYZ^D¿¡#¬8√9:;<6=>?_ƒ≈∆«^«»tBC... IÑÀÃP,,,,ÕëABC9|ŒœD:≠–—“∏m”Ω‘’—“÷ÑX◊DÿŸ⁄`8¤9:;<6=>?ø∏ABC|hD:≠f‹›aÇfiflD‡·‚fX◊‚f‘„‚alj‚_∫YZ2·HÊœDÁËP≈tYZ^_`øABC|hD:≠f‹›aÇfiflD‡·‚fX◊‚f‘„‚lj‚OÈYZÍÎ8√9:;<6=>?_ø≈{jtBCÇ|h$x...ÏæDÌÓÔY,Z0YPABC_ÒÚÛ]^DÙıˆ ̃PABCπ ̄ ̆ ̇ ̊^D_ ̧ ̋ ̨fˇ!Çw"bÜPABC|hD‹›∞_Ûn9:;<6=>?HYZI#$H%&>?Dı'P,,,,tBC9|(D¿¡ÇÄX)_ïÖ*+P—“#¬*+ä6YZ,-Ò./Ùı¿¡0-PtBC_öæYZ¿¡fÜùfƒ1H2Ä#¬8√_ÁYZ¿¡Ç34ïÖ*+PtBC∞_öæ9:;<6=>?≥5*+DYZ6^./#¬P,,,789v,&'()*+,-./0123456789:;<=>?@ABCABDAEABDFGAHC!IJ(FA3DH3!KL(HDDEMMDE33NO!PQ(RDSFFT3BNHAAM