商品期权周报：波动率新低，关注铜看跌期权比率价差策略

1001201401601802002202401031051071091111131152020-09-072020-09-212020-10-132020-10-272020-11-102020-11-242020-12-082020-12-222021-01-062021-01-202021-02-032021-02-242021-03-102021-03-242021-04-082021-04-222021-05-112021-05-252021-06-082021-06-232021-07-07中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商品量化组 研究员： 魏新照 021-80401773 weixinzhao@citicsf.com 从业资格号F3084987 投资咨询号Z0016364 中信期货研究|商品期权周报 波动率新低，关注铜看跌期权比率价差策略 摘要： 场内外期权策略推荐方面。海外方面，欧洲央行宣布7月加息，美国5月高通胀，市场担忧美联储超预期收紧货币政策，海外流动性趋于收紧，有色金属价格承压；国内方面，疫情后需求恢复与强预期主导相关商品价格，供应高位的黑色成材价格承压，供应偏紧锌价格受到支撑。 综合来看，推荐铜看跌比率价差、锌牛市看涨价差、豆粕卖出宽跨式以及卖出螺纹钢场外看涨期权策略。 场内固定期权策略跟踪方面。48个固定策略中，年初至上周五，上涨的策略多为备兑看涨和买入跨式策略，说明市场行情多数以上涨和波动加大为主，但是近期市场波动降低，卖出跨式策略收益回升。收益率最高的是棕榈油备兑看涨策略，达到29.1%，对应收益率最低的是棕榈油备兑看跌策略，达到-25.7%。 场内商品期权隐含波动率方面。当前多数商品波动率处于历史分位数的50%以下，上周化工板块波动率快速拉升，有色和软商品板块多数处于历史低位。PTA期权当前历史波动率分位数最高为87%，黄金最低为1%。 场内期权流动性方面。当前市场活跃度较高，成交持仓量持续攀升，铜、铁矿、原油、白糖、豆粕、玉米期权成交量占标的期货比例在20%左右。 风险提示：策略逻辑发生变化；波动率短期波动较大 商品期权周报包含四部分内容，第一部分是自上而下的场内外期权策略推荐，第二部分是场内固定期权策略跟踪，第三部分是场内商品期权隐含波动率跟踪，第四部是场内期权流动性概况。 报告要点 商品期权周报 2 / 16 目 录 摘要： ....................................................................................................................................................................................................... 1 一、场内外期权策略推荐 .................................................................................................................................................................. 3 二、场内固定期权策略跟踪 .............................................................................................................................................................. 4 （一）固定期权策略收益率排序 ........................................................................................................................................... 4 （二）固定期权策略组合 ......................................................................................................................................................... 4 （三）金属板块 ............................................................................................................................................................................ 5 （四）能化板块 ............................................................................................................................................................................ 7 （五）农副板块 ............................................................................................................................................................................ 8 三、场内商品期权隐含波动率 ...................................................................................................................................................... 10 （一）波动率分位数排序 ...................................................................................................................................................... 10 （二）金属板块 ......................................................................................................................................................................... 10 （三）能源板块 ......................................................................................................................................................................... 11 （四）化工板块 ......................................................................................................................................................................... 12 （五）软商品板块 .................................................................................................................................................................... 12 （六）农产品板块 .................................................................................................................................................................... 13 四、场内商品期权流动性与持仓限额 ........................................................................................................................................ 14 免责声明 ................................................................................................................................................................................................ 16 图表目录 图表 1：期权策略推荐 .............................................................................................................................................................. 3 图表 2：场内固定期权策略收益率排序 .............................................................................................................................. 4 图表 3：固定期权策略组合收益率 ....................................................................................................................................... 5 图表 4：场内固定期权策略金属板块收益率排序 ........................................................................................................... 6 图表 5：金属板块固定策略收益率跟踪 .............................................................................................................................. 6 图表 6：场内固定期