电力设备新能源行业2022年中期投资策略：成本压力不断好转，配置价值已然显现

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年6月12日 电力设备新能源 成本压力不断好转，配置价值已然显现 ——电力设备新能源行业2022年中期投资策略 电力设备新能源 光伏：海外需求强劲，预计国内需求Q4大增。需求端：2022-2023年光伏行业装机高速增长确定性强。在俄乌局势、全球能源价格上涨、硅料价格存在下降预期等因素影响下， 2022年光伏装机量高增将得到有效支撑。供给端：电池技术引领提效、降本，产业链利润有望重塑。当前，电池环节技术提效有望实现突破，成为光伏下一阶段降本的核心。 风电：大兆瓦推进，海风23年景气度高。1）招标数据超预期，整机厂商话语权提升。22Q1国内风电招标量约为24.7GW，同比增加74%。随着零部件厂商产能逐步释放，竞争加剧盈利下滑，整机厂商的议价能力相对提升。2）机组大型化提速，海上风电平价可期。随着补贴下降和技术进步，我国风电机组大型化趋势加速，有望进一步降低风机成本与风电发电成本。在降本、海风、出海等发展趋势下，整机、海缆、轴承、塔筒环节具备潜在投资机会。 锂电：盈利迎拐点，下半年销量或恢复。1）新能源车需求韧性强，2022年预计销量500-550万辆。鉴于疫情6月份好转以及年底补贴退坡抢装的情况，预计2022年新能源车销量可以达到500-550万辆。2）顺价顺畅，预计电池盈利Q2开始转好。2021年上游锂资源价格迎来大幅度上涨，受议价频率影响，电池厂顺价出现分化，宁德时代、亿纬锂能等头部电池厂价格传导不及时，毛利率承压，后续通过与下游协商涨价，盈利有望Q2开始恢复。3）电池技术创新维持龙头产业话语权。在电池技术上，4680电池在三元车型中趋势确立，吸引多家企业布局，而宁德时代的CTP技术和比亚迪的刀片电池将有助于其维持各自的话语权。 新型电力系统：储能及电网建设提速。储能：欧洲户用储能超预期，国内完善补贴政策。海外储能市场中，美国市场维持高增，欧洲家储市场增速超预期。中国大部分省市要求新建新能源项目配储，部分省市出台了相应的财政补贴政策。电网建设：稳增长的重要手段，下半年将持续提速。特高压交直流工程投资在“十四五”期间预计将达4500亿元，在“十五五”期间将达5900亿元。在“双碳”目标下，新型电力系统的制度建设将进一步影响新能源、储能运营商及制造商盈利。 投资建议： 光伏：海外光伏需求强劲，硅料价格有望Q4开始下行；电池技术引领提效、降本，产业链利润有望重塑。重点推荐：隆基绿能、中环股份、通威股份、晶澳科技、晶科能源、阳光电源。 风电：招标数据超预期，整机厂商话语权提升；机组大型化提速，海上风电平价可期。重点推荐东方电缆。 锂电：顺价顺畅保障电池盈利Q2开始转好，电池技术创新维持龙头产业话语权。重点推荐：宁德时代、亿纬锂能、震裕科技。 新型电力系统：欧洲户用储能超预期，电网建设下半年将持续提速。重点推荐：宁德时代、阳光电源、国电南瑞、许继电气。 风险提示：疫情影响导致新能源汽车产销量不及预期；产业政策及补贴变化风险；海外车企扩产不及预期；电池技术路线变化风险。 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452063 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001 021-52523827 haoqian@ebscn.com 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 021-52523828 huangshuaibin@ebscn.com 联系人：陈无忌 021-52523693 chenwuji@ebscn.com 联系人：和霖 021-52523853 helin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -24%0%24%47%71%05/2108/2111/2102/22电力设备新能源沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 电力设备新能源 目 录 1、 光伏：海外需求强劲，预计国内需求Q4大增 ................................................................... 5 1.1、 海外光伏需求强劲，硅料价格有望Q4开始下行 ................................................................................... 5 1.2、 电池技术引领提效、降本，产业链利润有望重塑 .................................................................................. 6 2、 风电：大兆瓦推进，海风23年景气度高 .......................................................................... 10 2.1、 招标数据超预期，整机厂商话语权提升 ............................................................................................... 10 2.2、 机组大型化提速，海上风电平价可期 ................................................................................................... 12 3、 锂电：盈利迎拐点，下半年销量或恢复 ............................................................................ 16 3.1、 回调充分，估值低位，反弹力度优于大盘 ........................................................................................... 16 3.2、 预计2022年新能源车销量500-550万辆 .............................................................................................. 17 3.3、 顺价顺畅，预计电池盈利Q2开始转好 ................................................................................................ 19 3.4、 电池技术创新维持龙头产业话语权 ...................................................................................................... 22 4、 新型电力系统：储能及电网建设提速 ............................................................................... 26 4.1、 估值回归合理区间，需求旺盛引领股价反弹 ........................................................................................ 26 4.2、 储能：欧洲户用储能超预期，国内完善补贴政策 ................................................................................ 27 4.3、 电网建设：稳增长的重要手段，下半年将持续提速 ............................................................................. 30 5、 投资建议 ......................................................................................................................... 35 5.1、 隆基绿能 .............................................................................................................................................. 35 5.2、 中环股份 .............................................................................................................................................. 36 5.3、 通威股份 .............................................................................................................................................. 37 5.4、 晶澳科技 .............................................................................................................................................. 38 5.5、 晶科能源 .............................................................................................................................................. 39 5.6、 阳光电源 .............................................................................................................................................. 40 5.7、 东方电缆 .............................................................................................................................................. 41 5.8、 宁德时代 .............................................................................................................................................. 42 5.9、 亿纬锂能 ...........................................................................................