平安证券晨会纪要

晨会纪要 2022年06月07日 本文为证券研究报告，请务必阅读正文之后的免责条款。 今日重点推荐 行业深度报告*汽车*电子电气架构演进，海平面下的冰山*强于大市 研究分析师:王德安 021-38638428 投资咨询资格编号:S1060511010006 研究分析师:付强 投资咨询资格编号:S1060520070001 研究助理:王跟海 一般证券从业资格编号:S1060121070063 研究助理:王子越 一般证券从业资格编号:S1060120090038 核心观点：看好电子架构迭代速度较快、自研高价值模块比例较高的整车企业，硬件预埋带来高性能处理器需求激增，高通、英伟达等芯片企业受益；电子架构渐进式推进过程中域控制器供应商、软件模块供应商将获得相关业务的快速增长。强烈推荐长城汽车（2333.HK）、中科创达，推荐吉利汽车（0175.HK）、小鹏汽车（9868.HK）、上汽集团、德赛西威、广汽集团。 圣邦股份*300661*电源管理及信号链业务实现高增，模拟芯片龙头地位坚实*推荐 研究分析师:付强 投资咨询资格编号:S1060520070001 研究分析师:徐勇 0755-33547378 投资咨询资格编号:S1060519090004 研究助理:徐碧云 一般证券从业资格编号:S1060121070070 核心观点：公司是国内领先的模拟芯片厂商，在电源管理和信号链两个主要板块都有着全面的产品部署，可销售产品数量在国内处于前列。同时，公司在持续加大研发队伍建设，维持着大额度、高比例的研发投入，拥有一批经验丰富的模拟芯片研发人员。需求端，模拟芯片市场将延续较快增长势头，主要下游如工业、医疗、汽车电子等赛道成长快速，消费电子类国产化潜力依然巨大。供给端，预计公司料号数量还将延续较快增长，代工封测产能保障度也将处在较好水平。我们预计2022-2024年公司EPS分别为4.32元、5.80元和7.56元，对应6月6日PE分别为67.9X、50.6X和38.8X。我们看好公司在模拟电路赛道的持续发展和领先地位，首次覆盖，给予“推荐”评级。 晨会纪要  Page 2 重点推荐报告摘要 行业深度报告*汽车*电子电气架构演进，海平面下的冰山*强于大市 圣邦股份*300661*电源管理及信号链业务实现高增，模拟芯片龙头地位坚实*推荐 一般报告摘要 宏观策略债券 债券点评*月势晓-5月：疫后修复成绩单 行业公司 行业周报*绿色能源及前瞻性产业*《银行业保险业绿色金融指引》印发 行业周报*计算机*互联网企业收入增速回升，工业互联网发展取得显著成效*强于大市 行业周报*新能源汽车*5月国内新能源车需求复苏*强于大市 新股概览 即将发行的新股 - 新股发行一览表 已发行待上市的新股 - 新股上市一览表 资讯速递 国内财经 贵州省印发进一步加快重大项目建设扩大有效投资若干措施 《海南省超常规稳住经济大盘行动方案》公布实施 中国5月财新服务业PMI为41.4，前值36.2 国际财经 美国三大股指全线收涨 美债收益率多数上涨 马斯克收购推特计划再掀波澜 行业要闻 我国5G商用三年来，已经进入规模化应用关键期 中国物流与采购联合会数据显示，5月中国快递物流指数为99.3%，环比升6.4个百分点 深圳出台《关于发展壮大战略性新兴产业集群和培育发展未来产业的意见》 两市公司重要公告 康跃科技拟16亿元投建药用辅料新材料项目 8Y9ZlUJYoPoP8OaObRoMpPoMnPfQmMoQiNpPpQ9PpPzRMYtRnNwMrNpP 晨会纪要  Page 3 炬华科技预中标4.88亿元国家电网采购项目 科林电气预中标1.86亿元国家电网项目 起帆电缆拟18亿元投建北海起帆海缆生产基地项目 海利尔：子公司恒宁生物一期项目试生产 金冠电气与三峡科技、内乡投控签署战略合作协议 重点推荐报告摘要 行业深度报告*汽车*电子电气架构演进，海平面下的冰山*强于大市 平安观点: 1、中央集中式电子电气架构是软件定义汽车的前提。随着整车电子电气产品应用的增加，单车ECU数量激增，分布式电子电气架构由于算力分散、布线复杂、软硬件耦合深、通信带宽瓶颈等缺点而无法适应汽车智能化的进一步发展，正向中央计算迈进：汽车将以少量高性能计算单元替代大量ECU，为日益复杂的汽车软件提供算力基础；实现软硬件解耦+软件分层解耦，使得汽车软件可经OTA实现快速迭代；大带宽通信架构以适应车辆日益激增的数据量和低时延要求。 2、领先的电子架构是车企在智能化上保持领先的前提。电子电气架构由分布式迈向中央计算，把原本高度分散的控制功能逐步整合并收归是车企的全新一课，基于现存研发组织架构及整零关系，架构演进呈渐进式。特斯拉与造车新势力历史包袱相对较轻，但也需3代车型方可进化到跨域融合式架构，Model 3开启电子架构全面变革，实现了中央集中式架构的雏形，基于此特斯拉实现了辅助驾驶软硬件高度垂直整合，保有车辆亦可实现相关功能的常用常新和持续领先。传统车企电子架构仍多处功能域早期，呈“分布式ECU+域控制器”的过渡形态。2022年内小鹏将于G9落地的新一代架构和长城汽车将落地的第四代架构迈向跨域融合。到2024/2025年“中央计算+区域控制器”将开始落地。 3、架构演进驱动主机厂多重变化。架构演进过程背后，是主机厂把原属于供应商的软硬一体的部件中的控制功能提取出来收归融合于自身的过程，主机厂的软件自研比例将显著上升，汽车软件所有权逐渐收归主机厂。在此过程中，主机厂将根据不同的品牌定位及自身实力决定自研高价值模块的多少、介入程度的深浅，如特斯拉核心模块全自研，硬件外包，也可能存在做品牌运营，软硬件均大比例外包的整车品牌。架构演进改变汽车开发模式、研发人才结构及组织形式、整零关系。主机厂利润池大幅拓宽，将长期享有软件红利，通过硬件预埋及可插拔+用户付费解锁服务，主机厂可于保有车辆上实现软件、内容盈利变现，亦增强品牌的用户粘性。 4、投资建议：看好电子架构迭代速度较快、自研高价值模块比例较高的整车企业，硬件预埋带来高性能处理器需求激增，高通、英伟达等芯片企业受益；电子架构渐进式推进过程中域控制器供应商、软件模块供应商将获得相关业务的快速增长。强烈推荐长城汽车（2333.HK）、中科创达，推荐吉利汽车（0175.HK）、小鹏汽车（9868.HK）、上汽集团、德赛西威、广汽集团。 5、风险提示：1）研发投入过大，拖累短期利润；2）高端产品未能实现一定规模，难以承载技术创新；3）历史包袱破除困难，拖累转型步伐。 研究分析师:王德安 021-38638428 投资咨询资格编号:S1060511010006 研究分析师:付强 投资咨询资格编号:S1060520070001 研究助理:王跟海 一般证券从业资格编号:S1060121070063 研究助理:王子越 一般证券从业资格编号:S1060120090038 圣邦股份*300661*电源管理及信号链业务实现高增，模拟芯片龙头地位坚实*推荐 平安观点: 1、公司是国内模拟芯片领先企业，电源管理和信号链产品均在发力：公司自成立以来就专注于模拟电路的电源管理和信号链产品设计，研发推出了线性稳压器、运放、模拟开关等系列产品，2021年可供销售料号数量超过3800款。除了通信、消费电子、工控、医疗设备等场景外，公司近年来在物联网、可穿戴设备等新领域也有较多新产品推出。2021年，公司收入和业绩均实现了较快增长，整体毛利率也得到大幅提升，竞争优势也更为凸显。2021年，公司收入达到22.38亿元，同比增长87.07%；实现净利润6.99亿元，同比增长142.21%；毛利率达到55.50%，较上年大幅提升了6.77个百分点。公司的竞争优势体现在三个方面：1）可供销售料号数量在本土企业中处于领先地位，为公司收入持续增长和场景化拓展奠定基础；2）人才优势较为明显，经验丰富的研发人员占比较高，新产品开发速度在提升；3）具备良好的渠道关系，渠道销售占比扩大。 2、模拟芯片赛道成长较快，公司电源管理和信号链业务高速扩展：模拟电路主要是指用来产生、放大和处理连续函数形式模拟信号（如声音、光线、温度等）的集成电路，可以作为人与设备沟通的界面，并让人与设备实现互动，既是连接现实世界与数字虚拟世界的桥梁，也是实现绿色节能的关键器件。模拟电路行业最大的特点是下游应用广泛，在电子系统中的应用无所不在。同时，模拟电路的生命周期相对还比较长，单品价格低但是较为稳定。2021年，全球模拟电路行业需求旺盛，市场规模实现了大幅跃升。据IC insights数据显示，2021年全球模拟芯片市场规模达到741.31亿美元，同比增速超过30%。 晨会纪要  Page 5 公司也在行业的快速增长大潮中受益，并稳步实现国产化替代。2021年两大类产品均实现了快速增长，毛利率也达到高位。其中，电源管理类芯片收入达到15.29亿元，同比增长80.27%，占公司总收入的比重为68.29%，毛利率达到53.03%；信号链产品实现收入7.09亿元，同比增长103.38%，毛利率达到60.77%。 3、预计下游需求增势不减且国产化机会仍在，行业增长态势将持续：从趋势上看，2022年模拟电路行业依然将保持较快增长势头，预计所有类别均将实现正增长。据IC Insights最新预计，2022年全球模拟IC总销售额将达到832亿美元，同比增长约12%。从下游看，通信、汽车应用是排名靠前的市场。其中，通信领域作为模拟芯片最大的应用领域，5G手机以及相关设备出货量的增长，是该领域主要的增长点，预计2022年该领域收入将达到262.33亿美元，同比增长14%。从产品端来看，电源管理、放大器及比较器、信号转换等领域也将会实现平稳较快增长。公司在这些产品大类或者赛道上都做了部署，国产化方面也存在较大机会。 4、公司是国内领先的模拟芯片厂商，在电源管理和信号链两个主要板块都有着全面的产品部署，可销售产品数量在国内处于前列。同时，公司在持续加大研发队伍建设，维持着大额度、高比例的研发投入，拥有一批经验丰富的模拟芯片研发人员。需求端，模拟芯片市场将延续较快增长势头，主要下游如工业、医疗、汽车电子等赛道成长快速，消费电子类国产化潜力依然巨大。供给端，预计公司料号数量还将延续较快增长，代工封测产能保障度也将处在较好水平。我们预计2022-2024年公司EPS分别为4.32元、5.80元和7.56元，对应6月6日PE分别为67.9X、50.6X和38.8X。我们看好公司在模拟电路赛道的持续发展和领先地位，首次覆盖，给予“推荐”评级。 5、风险提示：1）市场增长不及预期。当前，宏观经济下行压力较大，疫情在多地出现反复，半导体下游需求可能出现恢复不及预期的情形，对公司全年的业务收入增长带来压力。2）市场竞争加剧。公司虽然是国内领先的模拟芯片企业，但相比国际巨头，无论是可销售的产品数量，还是技术水平，都有一段距离去追赶。同时，在国内市场上，也出现了很多家友商，后续存在竞争加剧，毛利率下降的风险。3）人员流失风险。同数字电路不同，模拟电路对经验丰富的设计人员十分依赖。近年来，国内模拟电路企业快速增长，人才缺口巨大。公司作为国内重要的模拟芯片企业，有着相对较多的人才积累，是潜在的“挖角”对象。 研究分析师:付强 投资咨询资格编号:S1060520070001 研究分析师:徐勇 0755-33547378 投资咨询资格编号:S1060519090004 研究助理:徐碧云 一般证券从业资格编号:S1060121070070 一般报告摘要 宏观策略债券 债券点评*月势晓-5月：疫后修复成绩单 事项: 5月经济金融数据预