交通运输行业周报：国内疫情逐步缓解，客货运需求有望持续恢复

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年6月4日 行业研究 国内疫情逐步缓解，客货运需求有望持续恢复 ——交通运输行业周报20220604 交通运输仓储 ◆国内疫情反复，显著冲击客运需求。我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2022年5月非制造业PMI指数环比增加5.9pct至47.8%，连续三个月处于收缩区间，5月服务业PMI为47.1%，比上月回升7.1个百分点，但比上年同期回落7.2个百分点，仍低于往年同期水平，住宿餐饮等服务业景气水平仍有待增强。2022年4月社零同比下降11.1%，跌幅环比3月增加7.6pct，疫情对于居民线下出行和消费造成了较大的冲击。2022年4月全国免税品进出口金额合计同比增长1.3%。港台地区的中国内地旅客2022年4月入境（关）人次继续维持在三千人次（以下）低位，2022年4月内地居民赴日人数为2.3万人次，创2020年3月以来最高水平，2022年4月内地居民赴澳人数为53.5万人次，环比增长14.1%。 ◆进出口增速继续回落，货运量同比继续下降。我们通过跟踪制造业PMI指数、进出口增速、工业增加值增速、固定资产投资增速来观察未来货运量的变化趋势。2022年5月制造业PMI指数为49.6%，环比增加2.2pct，主要原因是近期疫情管控措施效果显现，企业生产和物流供应链有序恢复，复工复产持续加速推进，我国企业生产经营活动有所改善。2022年4月规模以上工业增加值同比下降2.9%（前值为+5.0%），环比增速为-7.08%（前值为+0.39%），同比和环比两项数据，均创下了2020年3月以来新低。2022年前4月全国固定资产投资累计增速为6.8%，4月固投单月同比增速2.4%相对于3月的7.1%回落了4.8pct，展望未来，随着各项保供稳价、保障生产的政策措施发力见效，基建增速有望企稳回升。2022年4月进出口金额同比增长2.1%，其中出口单月同比增3.9%，环比大幅回落，主要原因是4月全国疫情多点散发，冲击企业生产和供应链，进入5月后，随着各项保障开工、保障物流运输的政策逐步发力见效，叠加人民币贬值利好出口，预计二季度出口将迎来短期反弹。 ◆人民币兑美元汇率震荡，原油价格小幅上涨。基于交运公司成本结构，我们跟踪7天回购利率、五年期以上LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7天回购利率近期在2.0%上下波动，五年期以上LPR在2022年5月下调0.15pct；人民币兑美元汇率近期围绕6.70人民币/美元小幅震荡；布伦特原油价格小幅上涨，已接近120美元/桶。 ◆投资建议：国内疫情反复，航空客运需求受负面冲击，我们认为一线机场公司、航空公司的成长逻辑和区位优势都没有因疫情发生本质变化；随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，未来两年航空客运需求必将逐步恢复，相关公司价值重估是确定性事件；监管发力，快递行业价格战趋缓或将持续被验证，头部快递企业将明显受益。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场和顺丰控股，建议关注中国东航、南方航空、白云机场和圆通速递。 ◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 601111.SH 中国国航 9.46 -1.15 -0.61 0.18 - - 53 增持 600009.SH 上海机场 48.49 -0.89 -0.67 0.55 - - 88 增持 002352.SZ 顺丰控股 51.87 0.87 1.51 1.96 60 34 26 买入 601021.SH 春秋航空 47.70 0.04 0.53 1.99 1118 91 24 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-06-02 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -29%-18%-7%4%15%05/2108/2111/2102/22交通运输仓储沪深300 资料来源：Wind 相关研报 历尽千辛，岿然不动——交通运输行业2022年中期投资策略（2022-06-01） 解决ST山航B财务风险，推动行业竞争格局改善——国航筹划取得山航集团控制权点评（2022-05-31） 夯实民航安全基础，推动航司“应飞尽飞”——国内客运航班运行财政补贴政策点评（2022-05-27） 实物网购社零负增长，快递行业短期经营承压——快递行业2022年4月经营数据点评（2022-05-19） 疫情多点散发，航空需求再次探底——航空机场行业2022年4月经营数据点评（2022-05-17） 国内疫情多点散发，显著冲击客运需求——交通运输行业周报20220508（2022-05-08） 疫情反复拖累航司机场业绩，头部快递公司盈利持续修复——交通运输行业2021年报及2022年一季报业绩综述（2022-05-05） 盈利短期承压，静待海外航线需求恢复——中国国航（601111.SH）2021年报点评（2022-04-01） 盈利能力逐步回升，配置机会开始显现——顺丰控股（002352.SZ）2021年报点评（2022-03-31） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 周报观点 1.1、 国内疫情反复，显著冲击客运需求 2022年4月，全国旅客客运量同比下降约59.7%，其中，铁路、公路、水运、民航客运量分别同比下降约79.8%、43.9%、76.2%、84.6%，分别相当于19年同期水平的19%、24%、19%、15%。 2022年4月，全国旅客周转量同比下降约77.6%，其中，铁路、公路、水运、民航客运周转量分别同比下降约80.1%、56.7%、77.9%、83.8%，分别相当于19年同期水平的17%、21%、14%、13%。 2022年4月，全国旅客客运量环比下降约22.8%，连续两个月环比下降20%以上，其中铁路、公路、水路、民航客运量分别环比下降约42.0%、14.0%、35.2%、48.7%；2022年4月，全国旅客周转量环比下降约42.0%，连续两个月环比下降40%以上，其中铁路、公路、水路、民航客运周转量分别环比下降约47.7%、22.6%、22.2%、48.4%。综合来看，受国内局部聚集性疫情影响，交通运输经济运行短期内面临一定下行压力，行业主要指标不同程度走低。2022年1-4月，全国完成营业性客运量18.7亿人，同比下降33.3%。 图1：2022年4月铁路、公路、水运、民航客运量环比下降 图2：2022年4月铁路、公路、水运、民航客运周转量环比下降 0.00.10.20.30.40.50.60.7024681012142018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03铁路客运量（亿人次，左轴）公路客运量（亿人次，左轴）水运客运量（亿人次，右轴）民航客运量（亿人次，右轴） 01234567891002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03铁路客运周转量（亿人公里，左轴）公路客运周转量（亿人公里，左轴）民航客运周转量（亿人公里，左轴）水运客运周转量（亿人公里，右轴） 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2022年4月 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2022年4月 2022年4月，全国36个中心城市完成客运量29.4亿人，同比下降39.9%。分方式看，公共汽电车、城市轨道交通、巡游出租车、轮渡客运量分别完成13.0亿人、12.7亿人、3.8亿人和180万人，同比分别下降38.7%、40.9%、40.5%和62.0%。 国内疫情仍有反复，但新增病例下降明显。根据国家卫健委通报，截至6月3日24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团现有确诊病例1614例（其中重症病例73例），尚在医学观察的无症状感染者142,873例，累计治愈出院病例217414例，累计死亡病例5226例，累计报告确诊病例224254例，无现有疑似病例。 我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2022年5月非制造业PMI指数环比增加5.9pct至47.8%，连续三个月处于收缩区间，5月服务业PMI为47.1%，比上月回升7.1个百分点，但比上年同期回落7.2个百分点，仍低于往年同期水平，住宿餐饮等服务业景气水平仍有待增强。2022年4月社零同比下降11.1%，跌幅环比3月增加7.6pct，疫情对于居民线下出行和消费造成了较大的冲击。2022年4月全国免税品进出口金额合计同比增长1.3%。港台地区 mWiZiYaZlUcZmVpPwOoPnN6MdNbRtRoOtRmOiNpPpRjMmMnQbRrQpRuOnPoPuOtPoP 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 交通运输仓储 的中国内地旅客2022年4月入境（关）人次继续维持在三千人次（以下）低位，2022年4月内地居民赴日人数为2.3万人次，创2020年3月以来最高水平，2022年4月内地居民赴澳人数为53.5万人次，环比增长14.1%。 图3：2022年5月非制造业PMI指数环比回升（单位：%） 图4：2022年4月社会消费品零售总额同比下降 25303540455055602018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05 -20%-10%0%10%20%30%40%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00017年1-2月2017-042017-062017-082017-102017-122018-032018-052018-072018-092018-1119年1-2月2019-042019-062019-082019-102019-122020-032020-052020-072020-092020-1121年1-2月2021-042021-062021-0