每日头条 2022年6月2日星期四 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 美国5月制造业PMI超预期 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数21295-0.56-8.99国企指数7346-0.96-10.81上证综合指数3182-0.13-12.57沪深300指数4083-0.20-17.35创业板指数24290.99-26.90日经225指数274580.65-4.63道琼斯指数32813-0.54-9.70标普500指数4101-0.75-13.95纳斯达克指数11994-0.72-23.33罗素2000指数1855-0.49-17.39德国DAX指数14354-0.25-9.64法国CAC指数6419-0.77-10.26富时100指数7533-0.982.01俄罗斯指数23560.00-37.80预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数9.930.962.73国企指数8.680.882.55上证综合指数0.000.000.00MSCI中国指数0.000.000.00道琼斯指数20.956.191.61波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数25.720.0049.36VHSI指数27.06-1.4938.41商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续16900.4227.15LME铜连续95000.55-2.01COMEX黄金连续18430.030.96COMEX白银连续21.881.08-7.84ICE布油116.291.7749.01利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债2.810.00121.9710年期美国国债2.810.0085.985年期中国国债2.540.22-2.0710年期中国国债2.801.05-0.15数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：2022年年初以来，A股经历较大幅度调整。从经济数据来看，年初以来经济数据有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同时A股估值从高位回落到中等合理水平。 ⚫ 港股：在受中国政府对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 ⚫ 美股：美联储3月加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。警惕美股前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。关于中概股，中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在经历大幅下跌后估值下降，投资价值显现。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 美国总统拜登与美联储主席鲍威尔及财政部长耶伦会面，讨论通货膨胀问题。美国总统拜登表示，需要从复苏过渡到稳定增长，并强调尊重美联储的独立性，还指出美联储将使用其政策工具来应对物价上涨。耶伦承认，她在2021年预测通货膨胀率上升不会构成持续麻烦时做出了错误的判断，称没有完全理解当时的情况，而且还出现了一些意料之外的冲击使情况更加恶化。耶伦还警告，不能排除进一步的通胀冲击。 ⚫ 得益于新订单和产出增长加快，美国5月ISM制造业PMI意外上升至56.1，高于经济学家预估中值54.5，4月份数据为55.4。 ⚫ 欧佩克下调2022年全球石油过剩预期，预计2022年石油供应过剩140万桶/日，此前为190万桶/日。 ⚫ 中国5月财新制造业PMI为48.1，预期48.9，前值46。5月以来全国新冠疫情形势好转，部分地区开始复工复产，带动制造业景气回升，但仍处于收缩区间。 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 ⚫ 国务院常务会议部署加快稳经济一揽子政策措施落地生效，让市场主体和人民群众应知尽知、应享尽享；安排进一步加大困难群众救助帮扶力度，兜牢基本民生底线。会议指出，新增1400多亿元留抵退税，要在7月份退到位。对金融支持基础设施建设，要调增政策性银行8000亿元信贷额度。对符合条件的失业农民工，无论是否参加失业保险，都要发放临时补助或救助。落实支持平台企业合法合规境内外上市等举措。 ⚫ 国家发改委等九部门印发《“十四五”可再生能源发展规划》提出，“十四五”期间，我国将加快黄河几字弯、冀北、松辽等七大陆上新能源基地，藏东南、川滇黔桂两大水风光综合基地和海上风电基地集群建设，可再生能源在一次能源消费增量中的占比超过50%，可再生能源发电量在全社会用电量增量中的占比超过50%，风电和太阳能发电量实现翻倍。到2025年，可再生能源消费总量达到10亿吨标准煤左右，可再生能源年发电量达到3.3万亿千瓦时左右，地热能供暖、生物质供热、生物质燃料、太阳能热利用等非电利用规模达到6000万吨标准煤以上。 ⚫ 造车新势力5月成绩单出炉。理想汽车5月交付11496辆，同比增长165.9%，在4月交付量垫底后重夺造车新势力交付量头把交椅。哪吒汽车紧随其后，5月交付11009台，同比增长144%。小鹏汽车交付10125台，同比增长78%。零跑汽车交付量10069台，连续14个月同比增长超200%。蔚来共交付新车7024台，同比环比均实现增长。另外，广汽埃安5月销量21056辆，同比增150%；极氪001交付4330辆，环比增102.6%，单月交付量创历史新高。 ⚫ 中指院报告显示，5月，百城新建住宅平均价格为16198元/平方米，环比上涨0.03%，保持横盘态势；同比上涨1.2%，涨幅较4月收窄0.31个百分点。百城二手住宅平均价格为16030元/平方米，环比由涨转跌，跌幅为0.01%；同比上涨1.39%，涨幅较4月收窄0.52个百分点。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 近日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022-06-01中国5月财新制造业PMI46.048.12022-06-01日本5月制造业PMI53.553.32022-06-01欧盟5月欧元区:制造业PMI55.554.454.62022-06-01美国5月制造业PMI55.454.556.12022-06-02欧盟4月欧元区:PPI:环比5.32.32022-06-02欧盟4月欧元区:PPI:同比(%)36.838.62022-06-02美国4月耐用品:新增订单(百万美元)294016.0260039.02022-06-02美国4月耐用品:新增订单:季调:环比0.60.4数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,52726.4517.1312.790.351.389.42比亚迪1211.HK9,506185.4984.5247.296.450.067.80广汽集团2238.HK1,6157.877.246.230.680.799.30银行汇丰控股0005.HK10,72511.8810.7610.280.660.487.40建设银行0939.HK14,6423.883.803.490.456.7312.33农业银行1288.HK12,2283.643.433.190.407.5311.45工商银行1398.HK18,8293.953.843.580.456.8211.82中国银行3988.HK10,5243.553.363.120.380.0011.18保险友邦保险1299.HK9,73216.8016.7114.711.861.8112.00中国平安2318.HK9,2117.495.374.530.825.9516.04中国人寿2628.HK6,9757.364.974.280.556.3810.96金融服务港交所0388.HK4,36138.3834.0929.718.262.5825.27国泰君安2611.HK1,4185.845.514.720.516.579.30中信证券6030.HK3,2578.798.247.090.872.0711.40房地产新鸿基0016.HK2,8189.969.448.74n.a.5.095.20中国海外0688.HK2,5835.265.134.780.585.0011.30领展0823.HK1,50221.7934.3814.500.964.282.50长实集团1113.HK1,8898.890.000.00n.a.4.240.00碧桂园2007.HK1,1273.443.333.180.365.0412.30万科企业2202.HK2,3847.386.345.750.698.4210.57中国恒大3333.HK2181.