汽车行业点评：多措并举促汽车消费，以提振经济增长
行业点评 多措并举促汽车消费，以提振经济增长 行业点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 汽车 2022年05月24日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业深度报告*汽车*宁德时代VS比亚迪，电池双雄的进击之路》 2022-05-14 《行业深度报告*汽车*开启从1到10，新品蓄力再起风云》 2022-04-12 《行业深度报告*汽车*率先弯道超车，比亚迪告别纯然油的启示》 2022-04-10 《行业点评报告*汽车*理想经营效率出众，季度营收突破百亿》 2022-02-26 《行业点评报告*汽车*特斯拉Q4业绩再上新台阶，规模效应显著增强》 2022-01-27 证券分析师 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 BQV509 WANGDEAN002@pingan.com.cn 研究助理 王跟海 一般证券从业资格编号 S1060121070063 WANGGENHAI964@pingan.com.cn 王子越 一般证券从业资格编号 S1060120090038 WANGZIY UE395@pingan.com.cn 事项： 国常会决定，阶段性减征部分乘用车购置税600亿。 平安观点： 刺激汽车消费是稳增长的有效手段。汽车行业是国民经济支柱产业，产业链长，单车零部件多，对经济有较强的带动作用。2021年汽车类零售额达4.4万亿元，占全国社会消费品零售总额的9.9%。历史上，政府多次出台汽车消费刺激政策：1）2009年开始实施的购置税减免+汽车下乡+以旧换新等多项政策组合，由于当时汽车行业基数低，多项优惠组合刺激力度大，2009年汽车销量增幅接近46%。2）2015年10月开始实施购置税减免等政策，2016年汽车销量增幅近14%。3）近年来实施的新能源汽车免征购置税+新能源车购车补贴+放宽新能源车号牌的政策，新能源车渗透率逐季走高，单月渗透率逼近30%。 燃油车仍是我国汽车业最大基本盘，低迷现状有待政策帮扶。2021年我国燃油乘用车（含传统混动车）约1800万台，为当期新能源车规模的五倍多。从对经济的整体影响程度看，无疑燃油车规模影响更大，近年来燃油车销量低迷，2021年/2022年前4月销量增幅为-6%/-20%，对大部分汽车企业而言，新能源车业务不盈利，既要抢占新能源车份额，又面临燃油车持续低迷，这给整车企业带来了巨大的盈利压力。 新能源车发展节奏之快、渗透率之高已超政府规划。供需扩张节奏不平衡，电池上游资源大幅上涨终将把成本传导至消费者。2022年3月电池级碳酸锂涨幅为2021年初的十倍，2022年初以来新能源车迎来多轮涨价潮，部分车型度电涨幅逼近400元。越是低价车型，电池成本占整车成本越高，导致部分车企主动放弃低价电动车以减少失血。新能源车已进入市场驱动为主的阶段，且仍享受购置税免征、购车补贴、号牌等政策红利，目前新能源车企多有大量未交付订单在手，再新增政策补贴边际拉动作用有限。 “阶段性减征部分乘用车购置税600亿”或针对2022年内购买的燃油车。600亿相当于2021年我国车辆购置税的17%。一台10万元售价的燃油车购置税为8850元，若全部免征，600亿可惠及678万台燃油乘用车，约为2021年度燃油车规模的38%；若实施购置税减半政策，则单车减税4425元，可惠及1356万台燃油乘用车，约为2021年燃油车规模的75%。至于什么类型的燃油乘用车被惠及，我们认为大概率还是遵循“节能”这条路线。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 汽车·行业点评 2/ 3 减税与放牌或并行，激发首购、增购、换购需求。目前我国依然有大量无车家庭，一线城市也有大量增换购需求，我们认为提振汽车消费可以多措并举。日前地方政府陆续出台相关刺激汽车消费的政策，比如增加限购城市的购车指标，给予购车补贴等。4月28日，广东省人民政府发布《关于印发广东省进一步促进消费若干措施的通知》，提出鼓励汽车消费等支持措施，举措包括：1）对以旧换新给予补贴，补贴金额在3000~10000元/车。2）鼓励购买新能源车，在限定时间内，对于购买新能源车的个人给予8000元/辆补贴。3）增加汽车增量指标。5-6月在原有基础上，广州增加3万个购车指标、深圳增加1万个购车指标。 释放被限购限制的购车需求或可更快产生提振汽车消费的效果。北京购车指标释放数量远不能满足购车需求，中签率极低，早在2020年8月北京普通小客车个人有效申请超过340万个，新能源小客车个人有效申请超过46万个，但近几年指标额度仅有10万台（2022年3万台普通指标+7万台新能源指标）。上海普通燃油车指标采用拍卖的方式，目前每月参与投标的申请在18万左右，中标率仅在6%左右。一线城市居民收入水平高，消费潜力大，增加一线城市的购车指标有望释放积压的汽车市场消费需求。若北京增加新能源汽车购车指标，比亚迪、北汽、特斯拉等新能源车企或将率先受益。上海若增加燃油车购车指标，主流合资车企大众、通用，豪华品牌奔驰、宝马以及上汽自主等有望率先受益。 投资建议：在政策暖风频吹的大背景下，汽车业有望从2022年二季度的低谷获得复苏动能。考虑到政策细则未出，且疫情防控对2022年二季度销量降低幅度影响较大，我们暂不调整2021年汽车销量预测：2021年汽车销量2800万台（+6.5%），新能源车销售510万台（+45%）。考虑各种因素，我们认为增量政策更可能投放至燃油车这个汽车业目前的最大基盘上，目前主流乘用车企业除比亚迪外依然有较大燃油车基盘，且新一代混动技术有利于车企推出综合性能优秀的传统混动车型，传统混动车属于节能车范畴，此前并不享受新能源车政策优惠。拥有新一代混动技术的传统车企相对受益于减税政策更为明显。强烈推荐长城汽车（2333.HK）、推荐吉利汽车（0175.HK）、广汽集团、上汽集团，建议关注长安汽车。 风险提示：1）疫情防控导致汽车供应链承压，对汽车正常产销活动产生较大影响；2）政策效果不及预期，对汽车消费需求提振幅度有限；3）芯片等核心零部件依然紧缺，对整车交付量产生较大影响；4）动力电池成本上涨，对公司盈利能力产生较大影响。 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2022版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 邮编：518033 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼16层 邮编：100033
