锌铝周报：关注比值修复后进出口情况，锌价止跌震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 华泰期货|锌铝周报 2022-05-16 关注比值修复后进出口情况，锌价止跌震荡 锌： 锌市场变动：截至5月13日当周，伦锌价格变动-7.86%至3493美元/吨，伦锌价格进一步回调。沪锌主力当周变动-4.97%至25525元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周五的15.75美元/吨变成9.25美元/吨。 锌矿市场：据Mysteel, 近期美联储加息，宏观环境受到影响，锌价大幅下挫。伴随着国内矿供应紧张，5月份国产锌精矿加工费环比下调了100-200元/金属吨。目前北方地区锌精矿加工费在3650-3850元/金属吨，南方地区加工费在3400-3600元/金属吨。进口矿方面来看，本周沪伦比值有所修复，在此影响下进口锌精矿TC也有小幅下调，市场报价由之前的270-280美元/干吨下跌至220-250美元/干吨。 下游消费：据SMM，当周镀锌开工提升至60.24% 。周内因锌锭价格大幅下挫，镀锌企业在原本原料库存较低的情况下，逢低补库增加，带动企业原料库存增加。本周五一节后，原本放假的企业基本恢复正常，企业生产天数增加，产量亦有释放，部分镀锌管大厂恢复满产状态，叠加锌价下跌后代加工企业原有订单利润增加，企业生产积极，带动整体开工率提升。但钢材和锌锭价格双降，终端驻足观望者较多，结构件企业新接订单较少；华南地区因暴雨天气影响，户外施工减少，企业订单不足，成品库存增加。另外值得一提的是，节后镀锌板企业前期疫情影响下截留的订单有所释放，而且锌价下跌后企业利润增加，整体开工较好。 预计下周，随着疫情好转和终端企业的恢复，镀锌开工或小幅好转。 锌锭库存变动：根据SMM，截至5月13日当周，国内锌锭库存26.69万吨，较此前一周减少1.42万吨。LME锌库存较上周减少7825吨至86550吨。 综合观点：近期沪锌承压下行至25250元/吨一线后止跌震荡。宏观方面，美联储票委称不排除继续加息75个基点的可能性，有色金属承压运行。海外方面，LME库存持续下跌至9万吨以下，目前欧洲电力成本基本稳定，考虑到天然气需求淡季的到来，预计能源价格对锌价影响较前期减弱。国内矿石供应方面，近期沪伦比值有所修复，进口锌精矿TC小幅下调，预计后续进口矿将逐步流入国内市场。冶炼方面，因近期副产品硫酸价格高，5月原本计划检修的炼厂推迟检修计划，预计锌锭产量维持稳定。消费端，华东上海防疫形势有所转好，部分道路运输恢复正常。但现货市场成交较之前仍旧疲软。库存方面，下游补库略有好转，社会库存周内维持去化，需关注后续库存变动。价格方面，国内疫情对下游采购及运输干扰影响仍存，加之供应较前期有所放松，短期建议中性对待。 策略：单边：中性。 风险点：1. 流动性收紧快于预期 2. 消费不及预期 3.海外政局变动情况 华泰期货|锌铝周报 2022-05-16 2 / 6 铝： 铝市场变动：截至5月13日当周，伦铝变动-0.25%至2828美元/吨，沪铝主力较此前一周变动4.6%至20685元/吨。 LME铝现货升贴水(0-3)由上周五的-33.75美元/吨至-31.2美元/吨。 成本方面：据Mysteel，当周国内氧化铝现货价格涨跌互现、价格重心整体波动不大。氧化铝市场仍未迎来明显的节后补库行情，现货弱市特征明显，市场观望氛围浓厚，成交寥寥，而下游铝厂及贸易商仍以执行长单为主，买卖双方对干价格的分歧很大。市场看跌情绪有所升温。随着北方运力逐步恢复，氧化铝企业优先保障长单货物发运，导致现货供应仍受限制，市场交投氛围较为冷清。另外，较长时间的物流货运限制导致企业累库风险上升，当前处于主动去库阶段，买方仍占据市场主导。而在保长单供应及氧化铝减产叠加影响下，南方氧化铝现货供应持续偏紧，市场主稳为主。截止到5月13日，北方氧化铝现货价格在2930-3090元/吨，南方氧化铝现货价格在2960-3060元/吨。 库存变动：根据SMM，截至5月12日，国内铝锭库存100.3万吨，较此前一周减少2.7万吨。LME铝库存较上周减少3.2万吨至53.98万吨。 综合观点: 近期铝价反弹修复。海外方面，国际能源局势持续变化，截止目前海外电解铝已减产95万吨。国内供应方面基本维持稳定运行，电解铝产能新增放缓，前期投产产量继续释放，但周五云南某铝厂因事故停产，涉及37万吨运行产能，对供应略有干扰。成本方面，近期氧化铝价格涨幅较小，电价维稳运行，电解铝行业成本较上周基本维稳。消费方面，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周增长1.3个百分点至58.6%，其中铝型材、再生铝合金开工有所好转。终端方面，突发疫情对国内汽车制造业影响较大，随着疫情逐渐好转江浙沪多家整车厂都在逐步复工复产，或能刺激汽车用铝加工企业开工回升。库存方面，随着疫情好转以及政策对运输方面的支持国内社会库存周内去库，海外库存持续下滑至54万吨以下。总体看来，国内供应端新增复产仍在稳步进行，产量增量持续释放，疫情对下游消费的抑制作用仍存，使传统旺季下需求受到限制，不过从周内表现看，价格下跌后下游补库需求不错，订单有所好转，加之成本维稳，铝价下方有较强的支撑。考虑到目前市场供给端增量释放比消费端需求更为确定，铝价短期向上仍然承压，需关注疫情好转程度及下游消费复苏的程度，短期内建议以观望的思路对待。 策略：单边：中性。套利：中性。 风险点：1. 流动性收紧快于预期 2. 消费不及预期 3. 国内能耗双控政策 华泰期货|锌铝周报 2022-05-16 3 / 6 图 1：LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 图 5：LME锌库存 单位：吨 图 6： LME铝库存 单位：吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 0500100015002000250030003500400045005000-500501001502002018/02/162020/02/162022/02/16LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）-60-40-2002040600500100015002000250030003500400045002020/04/102021/04/102022/04/10LME M3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴）-1000-5000500100015000500010000150002000025000300002018/02/162020/02/162022/02/16沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴)-600-400-20002004006008000500010000150002000025000300002020/04/102021/04/102022/04/10沪铝主力(左轴）SMM A00铝升贴水（右轴）05001000150020002500300035004000450050000500001000001500002000002500003000003500002018/01/022020/01/022022/01/02LME锌库存(左轴)LME锌注销仓单（左轴）LME锌价（右轴）01000200030004000500001000000200000030000004000000500000060000002020/03/282021/03/282022/03/28伦敦金属交易所铝锭库存（左轴）伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴）LME铝价(右轴） 华泰期货|锌铝周报 2022-05-16 4 / 6 图 7：LME锌库存季节性 单位：吨 图 8： LME铝库存季节性 单位：吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 9：上海交易所锌库存 单位：吨 图 10：上海交易所铝库存 单位：吨 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 图 11：锌社会库存 单位：万吨 图 12：铝社会库存 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 01000002000003000004000005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌锭库存5年范围2019202220202021五年均值050000010000001500000200000025000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝锭库存5年范围2019202220202021五年均值0200004000060000800001000001200001400001600001800002000002020/02/182021/02/1801000002000003000004000005000006000002020/04/082021/04/082022/04/08上海期货交易所分省份铝锭库存：总库存0500100015002000250030003500400045005000051015202530352018/01/022020/01/022022/01/02三地锌锭库存(左轴)LME锌价（右轴）0501001502002500500010000150002000025000300002020/03/282021/03/282022/03/28沪铝主力（左轴）电解铝