上市险企4月财险保费数据点评：车险短期波动不改长期复苏趋势，非车险稳健增长

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 保险 证券研究报告 2022年05月16日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 夏昌盛 分析师 SAC执业证书编号：S1110518110003 xiachangsheng@tfzq.com 周颖婕 分析师 SAC执业证书编号：S1110521060002 zhouyingjie@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《保险-行业专题研究:2022一季报综述：净利润受资产端拖累大幅负增长，寿险短期承压，财险复苏势头强势》 2022-05-05 2 《保险-行业专题研究:2021年投资端表现亮眼，寿险短期承压不改长期向好趋势，财险保费拐点已现》 2022-04-08 3 《保险-行业点评:新能源车险新规点评：部分“新势力”车型基准保费上调，但整体新能源车基准保费下降，对财险行业COR影响较为中性》 2021-12-30 行业走势图 上市险企4月财险保费数据点评：车险短期波动不改长期复苏趋势，非车险稳健增长 事件：上市险企披露2022年1-4月保费数据。 疫情发散下保费增速边际放缓，但仍维持较高速度增长。2022年1-4月，财险保费收入仍维持较高速度增长，增速分别为：中国太保（10.6%）>中国人保（10.3%）>中国平安（8.4%）>中国太平（5.3%），其中4月增速分别为：中国太平（4.7%）>中国人保（2.7%）>中国平安（2.2%）>中国太保（-0.6%），增速较3月分别下滑10.0pct.、7.5pct.、7.0pct.、11.5pct，预计主要受疫情发散，车险增速下滑影响。 中国财险车险增速短期回落不改长期复苏趋势，非车险稳健增长。1）车险：保费收入同比+7.6%，其中1-4月单月同比分别+14.5%、+14.9%、+4.6%、-1.9%，车险增速连续两月边际回落，且在经历6个月的增长后首次出现负增长，主要源于疫情发散致使车险产销两端承压，3-4月我国汽车销量分别同比-11.7%、-47.6%，我们预计，后续随着车险产业链的恢复以及新能源车险占比的持续提升，公司车险业务将迎来量价回升，预计全年增速为8%左右。2）非车险：保费收入同比+12.7%，1-4月分别同比+13.2%、+12.2%、+13.7% 、+9.6%，疫情影响下增速小幅放缓。我们判断，在“经济稳增长”的背景下，具备顺周期属性的非车险业务全年有望维持双位数的稳健增长。 投资建议：财险短期波动后或将迎来增长，建议关注高股息高景气低估值的中国财险。车险综改已逾一年，保费增速压力趋缓，4月增速回落主要为疫情影响下的短期波动，一旦疫情好转，行业有望迎来增长机会。当前，中国财险综合成本率和保费同步改善，车险业务持续实现量质的同步复苏，非车险在运营管控改善下实现承保质量好转。我们判断，随着车险综改后中小公司持续亏损下逐步退出车险业务以及公司全面风险管理平台的落地，中国财险市占率与盈利能力有望进一步提升，看好后续估值修复至0.8X-1XPB区间。截止5月16日，中国财险估值仅0.65XPB，对应2022年股息率高达7%，具备吸引力。 风险提示：1）车险市场竞争加剧；2）新冠疫情持续反复；3）极端自然灾害拖累赔付率；长端利率持续下行。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2022-05-16 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 02328.HK 中国财险 7.51 买入 1.01 1.19 1.50 1.90 6.46 5.45 4.31 3.42 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -38%-32%-26%-20%-14%-8%-2%2021-052021-092022-01保险沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 海口 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房 邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际 客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515 传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com