请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 增持 [Table_Authors] 曲小溪 首席分析师 SAC执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-8115 2676 黄怡文 研究助理 huangyiwen@sczq.com.cn 电话：010-8115 2674 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 46.55 一年内最高/最低价（元） 70.80/33.48 市盈率（当前） 78.71 市净率（当前） 5.98 总股本（亿股） 4.40 总市值（亿元） 204.62 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  签订21.7亿元销售合同，国产高性能碳纤维需求放量   核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：中简科技发布2021年报，2021年公司实现营业收入4.1亿元、同比+5.7%；实现归母净利润2.0亿元、同比-13.4%；扣非归母净利润1.9亿元、同比-12.6%。公司同时发布2022年一季报，一季度实现营业收入1.7亿元、同比+135.9%；实现归母净利润9066万元、同比+183.8%；扣非归母净利润8694万元、同比+232.9%。 ⚫ 千吨线通过等同性验证，碳纤维织物产能提升2倍：公司2021年碳纤维及其织物销量156.06吨，同比增长34%。碳纤维产品实现收入3.2亿元、同比-3%，毛利率为76.6%、同比下降7.6个百分点；碳纤维织物产品实现收入9203万元、同比+53%，毛利率为78.8%、同比下降3.6个百分点。受2021年主要客户对公司碳纤维及相关制品的采购量提升、价格进行了下调因素的影响，公司整体毛利率为77.1%、同比下降6.8个百分点。 ⚫ 期间费用有所下降，继续加大研发投入：按照“探索一代、预研一代、研制一代、批产一代”的研制思路，公司不断加大新产品研发力度，2021年投入研发费用4449万元、同比增长45%。管理费用率为15%、同比下降6.5个百分点，主要系相关折旧、修理费用减少。公司2021年整体净利率为48.9%、同比下降10.8个百分点，主要系政府补助相关其他收益减少、为1141万元，2020年为4611万元。 ⚫ 三期项目启动，提升高端领域国产碳纤维自主保障能力：公司ZT7系列高性能碳纤维产品在国家航空航天领域稳定批量应用，随着更高性能碳纤维逐步产业化、公司产品谱系将更加完善。在研项目包括国产T1100级碳纤维材料制备，9H碳纤维、8E碳纤维、ZM40H碳纤维制备，及国产M60J级超高模量碳纤维关键核心技术攻关。首发募投“千吨线”项目完成等同性验证投入生产，进一步提高了公司产能及稳定批量供货能力。2022年初定增募投三期项目，建成后将具有年产1500吨12K高性能碳纤维及织物、或400吨3K产品的生产能力，进一步巩固航空航天高端领域的市场地位。 ⚫ 新签大单，22Q1业绩高速增长：公司在今年3月公告签订21.7亿元销售合同，达到公司2021年总营收的527%，履行期限为22至23年。随着公司募投项目建设推进、产能获得极大提升，下游不断增长的旺盛需求下，公司业绩放量拐点已至。22Q1实现营收1.7亿元、同比+136%；归母净利润9066万元、同比+184%。随着未来收入体量扩大、规模效应显现，能够有效抵御产品价格可能出现调整带来的影响。 ⚫ 投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.8/6.8/8.7亿元，当前股价对应PE为42/30/24倍，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：产品价格下降的风险；新产品研制及市场拓展不及预期的风险；三期项目产能释放及消化不及预期的风险。 -0.500.516-May16-Jul25-Sep5-Dec14-Feb26-Apr中简科技沪深300 [Table_Title] 产能提升保障高端领域国产碳纤维供给，22Q1业绩高速增长 [Table_ReportDate] 中简科技(300777)公司简评报告 | 2022.05.05 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测 [Table_Profit] 2021 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 4.12 9.42 13.36 17.31 营收增速（%） 5.7% 128.8% 41.9% 29.6% 净利润（亿元） 2.01 4.83 6.77 8.70 净利润增速（%） -13.4% 140.2% 40.0% 28.5% EPS(元/股) 0.50 1.10 1.54 1.98 PE 92.5 42.3 30.2 23.5 资料来源：Wind，首创证券 图 1：中简科技2017-2021营收及增速 图 2：中简科技2017-2021归母净利润及增速 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3：中简科技2017-2021毛利率及净利率 图 4：中简科技2017-2021期间费用率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 nMpRrOvNtOmQsMxOqPrQyQ8O9RaQsQoOoMnPiNnNqNkPrRqO6MpOyRNZqMsMxNmRoQ 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 703 2,794 3,213 4,081 经营活动现金流 263 232 559 762 现金 193 1,891 1,968 2,502 净利润 201 483 677 870 应收账款 228 471 668 866 折旧摊销 73 93 144 193 其它应收款 1 1 3 3 财务费用 - -18 -23 -24 预付账款 4 7 14 17 投资损失 -1 -21 -30 -45 存货 27 74 107 139 营运资金变动 -6 -303 -209 -232 其他 250 350 454 554 其它 -5 -3 1 0 非流动资产 808 1,325 1,689 1,806 投资活动现金流 -227 -538 -504 -252 长期投资 - - - - 资本支出 -126 -607 -510 -309 固定资产 726 1,237 1,598 1,710 长期投资 1 - - - 无形资产 44 47 52 55 其他 -102 69 6 57 其他 38 41 39 40 筹资活动现金流 -44 2,004 22 24 资产总计 1,511 4,119 4,902 5,887 短期借款 -43 - - - 流动负债 106 246 352 467 长期借款 - - - - 短期借款 - - - - 其他 -1 2,004 22 24 应付账款 50 125 186 251 现金净增加额 -8 1,698 77 534 其他 56 121 166 215 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债 60 60 60 60 成长能力 长期借款 - - - - 营业收入 5.7% 128.8% 41.9% 29.6% 其他 60 60 60 60 营业利润 -13.5% 141.6% 40.5% 28.4% 负债合计 167 306 413 527 归属母公司净利润 -13.4% 140.2% 40.0% 28.5% 少数股东权益 - - - - 获利能力 归属母公司股东权益 1,344 3,813 4,490 5,359 毛利率 77.1% 73.6% 72.1% 71.0% 负债和股东权益 1,511 4,119 4,902 5,887 净利率 48.9% 51.3% 50.7% 50.2% 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E ROE 15.0% 12.7% 15.1% 16.2% 营业收入 412 942 1,336 1,731 ROIC 13.3% 11.5% 13.8% 14.8% 营业成本 94 249 373 503 偿债能力 营业税金及附加 2 5 7 9 资产负债率 11.0% 7.4% 8.4% 9.0% 营业费用 3 6 8 9 净负债比率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用 44 77 104 130 流动比率 6.62 11.38 9.12 8.74 管理费用 62 102 134 166 速动比率 6.37 11.08 8.82 8.45 财务费用 -1 -18 -23 -24 营运能力 资产减值损失 6 6 6 7 总资产周转率 0.27 0.23 0.27 0.29 公允价值变动收益 1 1 1 1 应收账款周转率 1.36 1.88 1.63 1.57 投资净收益 13 19 29 43 应付账款周转率 1.26 1.86 1.54 1.47 营业利润 227 548 770 989 每股指标(元) 营业外收入 2 4 3 4 每股收益 0.50 1.10 1.54 1.98 营业外支出 0 0 0 0 每股经营现金 0.66 0.53 1.27 1.73 利润总额 229 553 774 993 每股净资产 3.36 8.67 10.21 12.19 所得税 28 69 97 123 估值比率 净利润 201 483 677 870 P/E 92.5 42.3 30.2 23.5 少数股东损益 - - - - P/B 13.85 5.37 4.56 3.82 归属母公司净利润 201 483 677 870 EBITDA 279 597 855 1,107 EPS（元） 0.50 1.10 1.54 1.98 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 曲小溪，首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾先后进入华创证券、方正证券、长城证券研究部从事机械及高端装备行业的研究相关工作，曾获得第九届新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名；第九、第十、第十一届水晶球最佳分析师机械行业分别获得第四、第三、第四名。 黄怡文，研究助理，中央财经大学金融硕士，2021年8月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为