【天风纺服】牧高笛：预计4月线上增长环比再提速，五一月露营产品预订量为去年3倍，

【天风纺服】牧高笛：预计4月线上增长环比再提速，五一月露营产品预订量为去年3倍，Q2高增可期■据渠道调研，牧高笛淘宝+天猫线上销售4月同比增速400%+，绝对值超过去年双11，环比3月（同增200%+）再次提速，1+2月同比增速预计100%+；另据央视财经，今年五一假期露营相关产品预订量是去年的3倍左右；充分体现露营热度及消费者购买力，展现较高的细分领域景气度及可观新消费增量。■牧高笛品牌分为大牧（装备为主）及小牧（鞋服），22Q1品牌业务收入0.93亿+98%，其中大牧0.75亿+184%，其中线上自营0.35亿+119%，线下经销0.4亿+253%。我们预计4月以来大牧线上增速环比Q1显著提升，且4月线下经销业务仍呈现供货紧张情形，5-6月以来伴随劳动节、端午节、618等活动以及更为适宜露营环境，预计销售趋势将延续4月势头，Q2品牌业务继续高增可期。■户外露营是休闲生活观念变化及消费升级趋势充分体现，我国露营市场有极大渗透率提升空间及装备升级潜力。一方面露营亲近自然、休闲治愈且富有生活仪式感，是年轻群体多元化个性化休闲方式有力载体；另一方面伴随户外配套完善，水域空域森林草原等场景解锁，不需长途跋涉且成本可控，户外也是亲子社交教育的丰富选择。目前国内装备市场头部轻奢阵营以snow peak、大白熊等外资为主，高端定位及品牌沉淀优势显著；国货头部品牌包括牧高笛、挪客、黑鹿等，依靠本地化设计运营及供应链优势充分满足大众露营装备需求，与外牌差距逐渐缩小。■公司深耕高景气户外赛道，露营热度持续带动露营及周边产品需求增长，品牌业务占比提升带动毛利率改善，外销业务打破发展大小年。我们预计公司22-24年净利分别为1.3亿/1.9亿，PE分别为30x/20x。