请务必阅读最后重要事项 第1页 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：有色贵金属组 史家亮 王骏 执业编号：F3057750(执业资格) Z0016243(投资咨询) 联系方式：shijialiang@foundersc.com 成文时间：2022年4月23日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 贵金属（黄金、白银）期货周报 【行情复盘】上周贵金属表现弱势，内盘因汇率波动表现强于外盘。周初，地缘政治紧张局势持续，贵金属延续强势行情，黄金一度接近2000美元/盎司；随着美联储官员布拉德和鲍威尔发表鹰派讲话，强化联储加速收紧货币政策预期，美债收益率上升和美元走强给贵金属带来压力，贵金属高位回落；白银因经济走弱预期影响表现弱于黄金。上周现货黄金整体在1925.9-1998.4美元/盎司区间运行，周跌幅为2.2%；现货白银弱于黄金，整体在24.03-26.22美元/盎司区间偏弱运行，周跌幅为5.99%。尽管美联储货币政策加速收紧预期不断增强，对贵金属形成负面冲击；而地缘政治依然紧张和通胀数据高企，依然利多贵金属，贵金属短期消化最新利空后将会维持高位偏强态势。沪金沪银方面，沪金沪银上周走势分化，但是因汇率波动强于外盘，沪金上周涨0.49%至406.8元/克，周五夜盘小涨0.15%；沪银上周跌2.21%至5098元/千克，周五夜盘跌0.73%。 【重要资讯】①鲍威尔表示美联储将加速加息，然后在适当的情况下采取紧缩政策。如果时机合适，加息前置策略有一定益处，5月份会议上将对加息50基点进行讨论，美联储致力于利用工具来将通胀率拉回到2%的目标水平。②对于货币政策，联储5月加息50BP确定性强，6月加息50BP可能性大，关注焦点将会回到6月和7月加息幅度的预期；2022年加息7-8次可能性比较大；5月开始缩表，起始阶段每月缩减 120亿美元国债和 70 亿美元 MBS，每月增加该额度迅速达到联储给出的缩表上限。③截至4月13日至4月19日当周，黄金投机性净多头减少14530手至239757手合约，表明投资者看多黄金的意愿有所降温；投机者持有的白银投机性净增加443手至46429手合约，表明投资者看多白银的意愿有所升温。 【交易策略】地缘政治局势进展和美联储货币政策调整的新信号将继续主导贵金属行情。局势向好和超鹰派转向均利空贵金属，反之则形成利多影响。地缘政治短期难以出现实质性缓解，美联储政策收紧亦容易出现利空出尽影响，流动性依然泛滥，高通胀尚未出现实质性转变，贵金属短期消化美联储最新鹰派进展后维持震荡走强行情。当前依然不建议趋势做空贵金属，仍以逢低做多为操作核心。 美联储加速收紧货币政策预期使得贵金属承压，黄金短期支撑位依然为1900-1918美元/盎司区间，核心支撑位为1870美元/盎司附近；若地缘局势和通胀无实质性向好，黄金仍有上涨空间，上方继续关注2000美元/盎司关口和2070美元/盎司的前高位置；沪金上方继续关注420元/克关口，未来不排除涨至454元/克的可能；下方支撑位为387-390元/克区间。现货白银弱于黄金，跌破24.46美元/盎司的年线（5080元/千克）后，核心支撑位为24美元/盎司关口（5000元/千克）；上方继续关注27美元/盎司的前高位置（5420元/千克）。密切关注地缘政治局势，不建议趋势做空，继续关注逢低做多机会。 2022年二季度，政治局势明朗或者明显缓和后，若美联储再度释放更加鹰派信号或行动，贵金属仍有再度走弱的短期可能。贵金属因政策调整预期和恐慌回落则是买入时机，建议继续逢低做多为主。 请务必阅读最后重要事项 第2页 目 录 一、贵金属周度数据统计 ......................................................................................................................................... 3 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 ..................................................................................................................... 5 三、贵金属与相关商品比价分析 ............................................................................................................................. 9 四、美债美元与贵金属相关性分析 ....................................................................................................................... 11 （一）美债与金银逻辑分析 ........................................................................................................................... 11 （二）贵金属与通胀逻辑分析 ....................................................................................................................... 13 （三）美元指数与贵金属关联性分析 ........................................................................................................... 15 五、美债美元走势分析 ........................................................................................................................................... 18 （一）美元指数强势持续 2022年前高后弱可能性大 ................................................................................. 18 （二）美债收益率强势持续 然上方空间有限 ............................................................................................. 19 六、黄金供需分析 ................................................................................................................................................... 22 （一）全球黄金供给持续减少 继续关注央行购金变动 ............................................................................. 22 （二）珠宝首饰需求占比再度超过投资需求 继续关注投资需求变化 ..................................................... 23 （三）全球黄金市场供需及黄金价格走势影响分析 ................................................................................... 25 （四）CFTC持仓分析 .................................................................................................................................... 27 七、黄金期权数据分析 ........................................................................................................................................... 29 （一）期权合约月份及合约简介 ................................................................................................................... 29 （二）历史波动率及历史波动率锥分析 ....................................................................................................... 29 （三）沪金期权隐含波动率及隐含波动率锥分析 ....................................................................................... 30 （四）沪金期权成交持仓 ............................................................................................................................... 31 （五）沪金期权合约策略建议 ....................................................................................................................... 32 请务必阅读最后重要事项 第3页 一、贵金属周度数据统计 图 1 上期所黄金期货价量数据 数据来源：WIND 方正中期期货研究院 图 2 上期所白银期货价量数据 数据来源：WIND 方正中期期货研究院 上周贵金属表现弱势，内盘因汇率波动表现强于外盘。上周初，地缘政治紧张局势持续，贵金属延续强势行情，现货黄金一度接近2000美元/盎司关口；随着美联储官员布拉德和鲍威尔均发表鹰派讲话，强化了美联储加速收紧货币政策预期，美债收益率上升和美元走强给贵金属带来压力，贵金属高位回落；上周白银则因为经济走弱预期影响表现弱于黄金。具体来看，上周现货黄金整体在1925.9-1998.4美元/盎司区间运行，周跌幅为2.2%；现货白银弱于黄金，2022/4/22合约名称T日收盘价T日涨跌幅（%）周度涨跌幅（%）T日结算价结算涨跌幅（%）结算周度涨跌幅（%）周度走势图振幅沪金2205406.681.410.504030.49-0.171.80沪金2206406.80.840.24404.760.34-0.011.10沪金2208407.540.830.20405.480.32-0.021.08沪金2210408.260.810.18406.460.370.061.07沪金22124090.780.23407.80.490.141.09沪金2302409.60.830.36406.660.10-0.300.99沪金活跃合约价格变动统计与分析2022/4/22合约名称T日成交量成交环比变动（%）T日成交额(亿元）T日持仓量T日持仓额（亿元）