5月权益市场展望：疫情会如何影响行业配置？

疫情会如何影响行业配置？——5月权益市场展望证券研究报告平安证券研究所策略配置研究团队魏伟/张亚婕/郝思婧/谭诗吟2022年4月24日 2核心摘要：基本面下修和政策待落地※01经济基本面：增长预期下修，通胀持续抬升地缘冲突反复拖累全球增长预期。IMF下调2022年全球经济增长预期0.8个百分点至3.6%，欧元区、美国、中国的预测值分别下调1.1、0.3和0.4个百分点。通胀持续攀升。3月美国和欧元区CPI同比分别升至8.5%和7.4%，较前值上升0.6和1.5个百分点。国内基本面继续下探。国内疫情持续发酵，消费、生产、物流均面临冲击，上海新增感染者数量仍在高位；3月经济数据全面走弱，当月进口、消费、房地产投资/销售/开工均负增，政策发力紧迫性增强。02流动性：外部预期加速收紧，国内维持稳健宽松海外流动性收紧趋势加快。3月美联储议息会议纪要显示可能需要1次或多次加息50bp，10Y美债利率升至2.9%，我们预期5月加息50bp是大概率事件，6月是否加息50bp仍存不确定性。国内流动性稳健充裕。4月全面降准25bp落地，10Y国债收益率在2.8%附近波动，中美利差出现倒挂。权益市场资金偏紧。截至4月22日，4月新成立偏股型基金111亿份，北上资金小幅净流入12亿元，人民币兑美元即期汇率较3月底贬值2.3%至6.49，贬值预期加大外资波动。03权益配置策略：市场震荡磨底，短期建议关注金融、医药和农业经济预期下修，市场磨底仍有坎坷。国内基本面继续探底，疫情蔓延和复工复产仍有变数，促消费、稳地产等领域有望迎来更多政策利好。海外方面，关注美联储5月会议关于是否加快加息的表态，警惕外资波动加大。综合来看，我们认为市场仍需要更多的信心和耐心。结合基本面以及2020年一季度疫情影响的历史表现，短期建议关注金融、医药和农业等具有相对收益的板块，中长期建议择机布局新能源、新能源汽车以及半导体等超跌的机会。 CONTENT目录4月回顾：欧洲市场表现回暖，A股/港股继续调整5月展望：基本面预期下修，政策有望加大发力 44月回顾：欧洲市场占优，A股市场延续调整1.1资料来源：Wind，平安证券研究所，境外市场近20个交易日指2022年3月25日-2022年4月22日、A股市场指2022年3月24日-2022年4月22日。近20个交易日A股延续调整近20个交易日俄罗斯和欧洲股市回暖•4月全球主要股市大多调整，俄罗斯和欧洲股市回暖。俄罗斯和欧洲股市对于地缘政治的反应钝化，股市大多实现上涨。其余市场在美债收益率快速上行的背景下迎来调整，美股、A股与港股调整幅度在5%以上。•同期A股市场延续调整。A股受到疫情反复、经济走弱预期升温叠加美债收益率上行等负面因素的影响延续调整，其中，中证1000和创业板指下跌幅度超过15%，上证50下跌3.5%相对强势。-3.51-4.67-5.63-6.16-10.27-10.94-15.43-15.44-18-16-14-12-10-8-6-4-20上证50上证180上证指数沪深300中证500深证成指中证1000创业板指近20个交易日涨跌幅（%）-15.14-9.53-6.70-5.96-5.49-5.03-3.81-3.58-2.58-0.92-0.91-0.690.390.731.178.87-20-15-10-5051015近20个交易日涨跌幅（%） 54月回顾：疫情、稳增长板块强势，新兴产业大幅调整1.2资料来源：Wind，平安证券研究所银行和煤炭行业领涨智能物流和医疗器械板块相对强势近20个交易日医药生物、房地产等行业成交活跃度提升•结构上看，概念板块大多调整，智能物流和医疗器械相对强势。近20个交易日，除疫情相关的智能物流、医疗器械板块相对强势以外，其余板块均调整；行业方面，银行、煤炭和交通运输行业涨跌幅为正，电力设备、电子、计算机和国防军工等新兴产业调整幅度超过15%。•从成交活跃度来看，近20个交易日，医药生物、房地产、建筑装饰等行业市场成交相对更活跃，而电子、有色金属、电力设备近期成交活跃度则有所回落。1.7 0.0 -0.8 -1.0 -1.2 -1.5 -1.8 -2.7 -2.9 -3.9 -3.9 -4.0 -4.0 -4.1 -4.5 -4.7 -5.7 -5.8 -8.0 -9.3 -10-8-6-4-2024智能物流医疗器械生物育种乡村振兴新疆振兴免税店鸡产业猪产业西部大基建赛马白酒炒股软件黄金珠宝一带一路乳业海南自贸港水产大消费老基建口罩近20个交易日涨跌幅（%）-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.002468101214医药生物房地产建筑装饰农林牧渔交通运输商贸零售银行煤炭社会服务建筑材料传媒钢铁综合纺织服饰通信环保美容护理石油石化家用电器轻工制造非银金融食品饮料计算机国防军工汽车机械设备基础化工公用事业电力设备有色金属电子近20个交易日成交额占比（%）近20交易日成交占比相对近250交易日成交占比的变化（百分点，右）-21.58-18.12-16.67-16.06-14.83-14.68-13.58-12.44-12.24-12.23-11.23-9.77-9.30-7.79-6.79-6.71-5.88-5.53-5.01-4.81-4.03-3.85-2.43-2.03-0.75-0.36-0.190.000.062.353.12-25-20-15-10-505电力设备电子计算机国防军工通信机械设备有色金属传媒医药生物环保汽车轻工制造基础化工综合建筑装饰社会服务公用事业钢铁建筑材料石油石化非银金融农林牧渔家用电器房地产纺织服饰商贸零售食品饮料美容护理交通运输煤炭银行近20个交易日涨跌幅（%） 64月回顾：港股普遍调整，能源业延续强势1.3资料来源：Wind，平安证券研究所，港股市场近20个交易日指2022年3月23日-2022年4月22日。短期能源业相对强势港股指数普遍调整港股通每日成交前十大个股近四周累计净流入•港股市场延续调整，主要受到美债收益率上行、人民币汇率贬值和境内疫情反复拖累经济等因素的影响。近20个交易日，恒生指数下跌-5.7%，恒生科技跌幅达到-14%；能源业受通胀预期升温的驱动继续上涨5.9%。•港股近四周南下资金累计净流入77亿元人民币；在每日成交前十大个股中，近四周资金净流入集中在能源和可选消费行业，美团-W、中国海洋石油、中国海外发展累计净流入规模分别为62亿元、52亿元和13亿元；而京东集团-W香港交易所累计净流出均超过20亿元。-5.7 -6.3 -6.0 -5.8 -3.1 -4.8 -7.5 -4.1 -4.4 -14.0 -16-14-12-10-8-6-4-20恒生指数恒生大型股恒生大中型股恒生综指恒生小型股恒生港股通恒生中国企业指数恒生中小型股恒生中型股恒生科技近20个交易日涨跌幅（%）5.9 0.0 -1.5 -1.6 -1.7 -1.9 -3.3 -4.1 -4.4 -7.6 -12.3 -14.2 -20-15-10-50510能源业电讯业综合业地产建筑业原材料业金融业必需性消费业公用事业非必需性消费业医疗保健业工业资讯科技业近20个交易日涨跌幅（%）-28.4-21.5-17.7-13.2-11.9-8.8-8.2-4.4-4.2-3.83.43.84.05.08.310.011.212.751.761.9-30-20-1001020近四周港股通成交前十大个股累计净买入（亿元） CONTENT目录4月回顾：欧洲市场表现回暖，A股/港股继续调整5月展望：基本面预期下修，政策有望加大发力 8基本面：IMF下调全球经济增长预期2.1•地缘政治局势反复，IMF下调全球经济增长预期。IMF发布2022年4月世界经济预测，将2022年全球经济增速预测值下调0.8个百分点至3.6%，欧元区和美国2022年经济增速分别下调1.1和0.3个百分点，中国则下调0.4个百分点至4.4%。•美国就业稳健修复，10Y美债实际利率回升至0附近。3月美国新增非农就业43万人，失业率继续降至3.6%，劳动力市场稳步修复。通胀走高但有分化，3月美国CPI同比增速提高0.6个百分点至增长8.5%，但核心CPI同比增长6.5%，低于6.6%的市场预期。受此影响美联储加快加息节奏预期强化，截至4月22日，10Y美债名义和实际利率分别升至2.9%和-0.08%。美国劳动力市场稳步修复资料来源：Wind，平安证券研究所欧美国家CPI持续上升0246810121416-600-400-200020040060017/0117/0417/0717/1018/0118/0418/0718/1019/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/01美国:新增非农就业人数:总计:季调（万人）美国:失业率:季调（%，右）-2.00.02.04.06.08.010.013/0914/0114/0514/0915/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/0517/0918/0118/0518/0919/0119/0519/0920/0120/0520/0921/0121/0521/0922/01美国CPI当月同比(%)欧元区CPI当月同比(%) 9基本面：疫情冲击显现，消费负增、地产投资继续下探2.1资料来源：Wind，平安证券研究所•国内疫情冲击持续发酵，相对严重的上海单日新增阳性病例数仍在高位平台期，多个省份面临扩散风险。各地推出严格的防疫措施应对，企业生产和物流受阻，制造业供应链安全和接触式消费等均面临较大挑战。•3月经济数据全面走弱，进口、消费负增，房地产投资增速继续下探，政策发力紧迫性增强。一是外贸增速回落，3月进口同比增速降至-0.1%，时隔一年半后再度负增；出口同比增长14.7%，低于2021年30%左右的高速水平。二是消费走弱，3月社零同比增速-3.5%，创近21个月以来新低。三是房地产投资、销售、开工均继续下探。房地产投资和销售继续下探国内进口再度同比负增-100-5005010015018/0418/0718/1019/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/01出口金额:当月同比（%）进口金额:当月同比（%）-30-20-1001020304016/0316/0716/1117/0317/0717/1118/0318/0718/1119/0319/0719/1120/0320/0720/1121/0321/0721/1122/03社会消费品零售总额:当月同比（%）社会消费品零售总额:实际当月同比（%）-40-30-20-10010203040506016/0316/0917/0317/0918/0318/0919/0319/0920/0320/0921/0321/0922/03房地产开发投资完成额:当月同比（%）房屋新开工面积:当月同比（%）商品房销售面积:当月同比（%）国内消费再度同比负增 10基本面：周期板块盈利预期上调2.1资料来源：Wind，平安证券研究所•从盈利预期看，A股整体盈利预期下调。截至2022年4月22日，近四周全部A股2022年和2023年净利润Wind一致预期上调1.3%和2.3%；分行业看，石油化工、煤炭、有色金属2022年盈利预期近四周上调幅度分别为43%、6%和4%，社会服务、房地产、农林牧渔和交通运输行业2022年盈利预期均下调超过10%。盈利预期变化：石油化工、煤炭、有色金属2022年盈利预期上调超过10%2022年1-2月工业企业利润同比增长5%-100-5005010015020017/0117/0317/0517/0717/0917/1118/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/