公司一季报点评：业绩表现持续稳健，关注《奥比岛》付费测试

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 李甜露 首席分析师 SAC执证编号：S0110516090001 litianlu@sczq.com.cn 电话：86-10-8115 2690 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 342.81 一年内最高/最低价（元） 589.00/292.20 市盈率（当前） 16.96 市净率（当前） 4.99 总股本（亿股） 0.72 总市值（亿元） 246.36 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  小步快跑，高质量成长验证价值  长线运营能力获验证，海外拓展将专注自研  吉比特(603444.SH)公司一季报点评：《一念逍遥》显著增益收入，品类扩充进展顺利 核心观点 [Table_Summary]  事件：吉比特于4月22日公布2022年第一季度报告。2022年第一季度公司实现营业收入12.29亿元，同比增长9.98%；实现归属于母公司股东的净利润3.50亿元，同比减少4.27%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.33亿元，同比减少6.14%；实现经营活动产生的现金流量净额3.28亿元，同比增加0.10%；加权平均净资产收益率为7.35%。  主业基本面：核心游戏营收保持稳定，新游戏上线贡献主要营收增加。  报表细节：合同负债继续增加，收入递延有待释放  研发能力：员工人数增加，薪酬相应增加，公司研发能力有望得到进一步提高。  近期产品动态：《问道手游》6周年大服开启，《一念逍遥》将启动新一轮联名活动，《奥比岛：梦想国度》已开启全渠道预约，预计4月28日开启全渠道付费测试。《深空之眼》4月22日上线，目前TapTap评分8.1，IOS游戏免费榜第1，畅销榜第6。《重装前哨》亮相B站高能电玩节。  行业环境：停发九个月后，国内游戏版号恢复发放，提升A股游戏公司业绩弹性。  考虑到公司游戏发行计划对费用率的影响，我们略微下调了公司财务预测，2022年/2023年/2024年实现营收53.42亿元/60.58亿元/71.01亿元，对应归母净利润17.71亿元/21.26亿元/25.97亿元，对应EPS为24.65元/29.59元/36.13元。以4月22日收盘价计算PE为14倍/12倍/9倍，维持“买入”评级。  风险提示：宏观环境因素；监管政策因素；项目推进因素；内容侵权因素 盈利预测 [Table_Profit] 2021 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 46.19 53.42 60.58 70.01 营收增速（%） 68.4% 15.7% 13.4% 15.6% 净利润（亿元） 14.69 17.71 21.26 25.97 净利润增速（%） 40.3% 20.6% 20.0% 22.1% EPS(元/股) 20.43 24.65 29.59 36.13 PE 17 14 12 9 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.526-Apr7-Jul17-Sep28-Nov8-Feb21-Apr吉比特沪深300 [Table_Title] 业绩表现持续稳健，关注《奥比岛》付费测试 [Table_ReportDate] 吉 比 特(603444)公司一季报点评 | 2022.04.24 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 吉比特于4月22日公布2022年第一季度报告。2022年第一季度公司实现营业收入12.29亿元，同比增长9.98%；实现归属于母公司股东的净利润3.50亿元，同比减少4.27%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.33亿元，同比减少6.14%；实现经营活动产生的现金流量净额3.28亿元，同比增加0.10%；加权平均净资产收益率为7.35%。 主业基本面：核心游戏营收保持稳定，新游戏上线贡献主要营收增加。营业收入较上年同期增加，主要受以下因素综合影响：（1）《一念逍遥（大陆版）》于2021年2月 1日上线，本期运营时间相比上年同期多一个月，本期收入较上年同期增加；（2）《一念逍遥（港澳台版）》《世界弹射物语》《地下城堡3：魂之诗》《摩尔庄园》等产品上年同期尚未上线，该等产品在本期贡献了增量收入；（3）《鬼谷八荒（PC版）》本期收入相比上年同期明显减少。 报表细节：合同负债继续增加，收入递延有待释放。2022年第一季度合同负债约6.40亿元，较2021年末增长0.55亿元。公司合同负债主要来源于公司游戏产品未使用的充值及道具余额，有望在未来作为收入递延逐步释放为业绩增量。 研发能力：员工人数增加，薪酬相应增加，公司研发能力有望得到进一步提高。本期员工比上年同期增加约270人，薪酬相应增加；2022年第一季度公司管理费用为0.91亿元，同比增长45.16%，研发费用为1.70亿元，同比增长15.88%。随着运营和研发人员人数的增加以及管理费用和研发费用的增长，公司的研发能力有望得到进一步提高。 近期产品动态：《问道手游》6周年大服开启，《一念逍遥》将启动新一轮联名活动，《奥比岛：梦想国度》已开启全渠道预约，预计4月28日开启全渠道付费测试。《深空之眼》4月22日上线，目前TapTap评分8.1，IOS游戏免费榜第1，畅销榜第6。《重装前哨》亮相B站高能电玩节。《问道手游》6周年大服4月22日开启，邀请知名影星陈小春担任同道之友并演唱6周年主题曲《大道有情》，截至4月24日《问道手游》iOS游戏畅销榜排名第8名。《一念逍遥》将于4月29日开启《凡人修仙传》动画联动活动，新增“赤色禁地”玩法《奥比岛：梦想国度》已开启全渠道预约，预计4月28日开启安卓全渠道删档计费测试“重逢之约”，截至4月24日《奥比岛：梦想国度》TapTap评分为8.2分。参股公司勇仕网络自研自发的二次元ARPG手游《深空之眼》已于4月22日上线，目前TapTap评分8.1，IOS游戏免费榜第1，畅销榜第6。公司旗下Team Ranger 团队研发的第一人称射击PC、主机游戏《重装前哨》(Outpost英文暂定名) 4月22日亮相B站高能电玩节前瞻会，独家公开实机预告、同步开启先锋测试报名。此前游戏已在 Steam 平台上线序章，受到试玩用户广泛好评。 行业环境：停发九个月后，国内游戏版号恢复发放，提升A股游戏公司业绩弹性。2022年4月11日晚，国家新闻出版署网站更新了一则新的国产网络游戏审批信息，公布了45款游戏的版号信息。吉比特子公司雷霆网络的《塔猎手》和《盒裂变》获得了最新一期的版号，其中《塔猎手》是一款日系Roguelike的独立游戏，代理发行的《盒裂变》是一款沙盒物理解密玩法的独立游戏。由于版号停发后行业供给已出现明显断档，市场对上市公司业绩弹性给予了明显的负面预期。此轮版号发放为相关上市公司业绩提供弹性，将有力促进游戏板块估值修复。 投资建议：考虑到公司游戏发行计划对费用率的影响，我们略微下调了公司财务预测，2022年/2023年/2024年实现营收53.42亿元/60.58亿元/71.01亿元，对应归母净利润17.71亿元/21.26亿元/25.97亿元，对应EPS为24.65元/29.59元/36.13元。以4月22日收盘价计算PE为14倍/12倍/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境因素；监管政策因素；项目推进因素；内容侵权因素 rQsMtOtQrPmOmOwPrRtNnN8OaOaQpNrRoMsQjMrRqMkPsQnRbRnPnMwMtOmOvPmNzR 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 4,354 7,472 8,988 10,569 经营活动现金流 2,418 1,974 2,382 2,872 现金 2,903 6,092 7,542 9,056 净利润 1,468 1,772 2,126 2,597 应收账款 294 340 386 446 折旧摊销 112 59 78 91 其它应收款 0 0 0 0 财务费用 37 18 15 12 预付账款 31 32 34 37 投资损失 -405 -197 -278 -392 存货 0 0 0 0 营运资金变动 994 -25 40 62 其他 1,126 1,008 1,026 1,030 其它 -72 14 9 34 非流动资产 2,749 3,400 3,999 4,287 投资活动现金流 -468 -520 -672 -397 长期投资 1,188 1,367 1,572 1,572 资本支出 40 -501 -441 -391 固定资产 719 962 1,126 1,276 长期投资 -643 -178 -205 0 无形资产 2 2 2 2 其他 135 159 -26 -6 其他 635 664 694 682 筹资活动现金流 -1,153 1,735 -260 -961 资产总计 7,103 10,872 12,987 14,856 短期借款 -33 -7 -7 -7 流动负债 1,826 4,609 5,196 5,440 长期借款 -33 -7 -7 -7 短期借款 0 0 0 0 其他 -5 2,931 1,444 942 应付账款 281 254 272 295 现金净增加额 798 3189 1450 1513 其他 78 70 74 100 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债 218 233 240 233 成长能力 长期借款 0 -7 -14 -21 营业收入 68.4% 15.7% 13.4% 15.6% 其他 218 240 254 254 营业利润 36.4% 20.9% 20.3% 22.5% 负债合计 2,044 4,842 5,436 5,673 归属母公司净利润 40.3% 20.6% 20.0% 22.1% 少数股东权益 479 814 1,206 1,673 获利能力 归属母公司股东权益 4,580 5,216 6,345 7,510 毛利率 84.9% 86.4% 87.2% 88.0% 负债和股东权益 7,103 10,872 12,987 14,856 净利率 37.9% 39.4% 41.6% 43.8% 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E ROE 29.0% 29.4% 28.2% 28.3% 营业收入 4,619 5,342 6,058 7,001 ROIC 69.0% 38.3% 36.5% 37.1% 营业成本 698 726 778 843 偿债能力 营业税金及附加 30 36 40 46 资产负债率 28.8% 19.4% 18.4% 18.7% 营业费用 1,274 1,287 1,436 1,638 净负债比率 4.4% 3.9% 3.2% 2.6% 研发费用 609 668 697 735 流动比率 2.4 1.6 1.7 1.9 管理费用 284 272 318 371 速动比率 2.4 1.6 1.7