每日头条 2022年4月14日星期四 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 美国3月CPI创逾40年新高 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数213740.26-8.65国企指数73150.69-11.19上证综合指数3187-0.82-12.44沪深300指数4140-0.96-16.21创业板指数2467-2.25-25.76日经225指数268431.93-6.77道琼斯指数345651.01-4.88标普500指数44471.12-6.71纳斯达克指数136442.03-12.79罗素2000指数20251.92-9.81德国DAX指数14076-0.34-11.38法国CAC指数65420.07-8.54富时100指数75810.052.66俄罗斯指数2528-0.49-33.24预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数9.971.002.68国企指数8.840.922.46上证综合指数12.291.352.22MSCI中国指数11.451.332.43道琼斯指数22.636.631.49波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数24.26-0.4526.71VHSI指数28.72-6.0846.91商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续16760.3426.27LME铜连续10299-0.425.99COMEX黄金连续19810.458.14COMEX白银连续26.021.1511.52ICE布油108.783.9639.98利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债0.00-3.18113.2010年期美国国债0.00-1.6980.365年期中国国债2.53-1.07-2.3910年期中国国债2.79-0.58-0.51数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：2022年年初以来，A股经历较大幅度调整。从经济数据来看，年初以来经济数据有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同时A股估值从高位回落到中等合理水平。 ⚫ 港股：在受中国政府对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 ⚫ 美股：美联储3月加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。警惕美股前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。关于中概股，中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在经历大幅下跌后估值下降，投资价值显现。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 加拿大央行宣布加息50个基点，将基准利率提升至1%，加息幅度为20年来最大。加拿大央行同时开启量化紧缩进程，宣布将于4月25日停止购买政府债券。加拿大央行预计，通胀预期的风险正在上升，并表示利率需要进一步提高。 ⚫ 美国劳工部公布的数据显示，3月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨1.2%，同比增长8.5%。同比涨幅创1981年12月以来最大值。当月，受俄乌冲突、供应链中断等因素影响，能源价格、居住成本以及食品价格均明显攀升。目前市场普遍预测美联储将在5月议息会议上加息50个基点。 ⚫ 国际能源署（IEA）发布最新月报，将2022年全球石油需求增速预测下调26万桶/日，同时认为今年全球需求仍有望增长，预计全年全球平均石油需求为9940万桶/日，同比增长190万桶/日。IEA最新预计俄罗斯4月石油供应将下滑150万桶/日，大约是之前预期的一半。IEA预计，需求下降、欧佩克+及其他国家的产量增加，以及国际能源机构成员国的库存释放，应该可以防止出 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 现巨大的供不应求。月报还显示，全球石油库存已连续14个月下降。 ⚫ 国务院常务会议确定加大金融支持实体经济的措施，鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率，适时运用降准等货币政策工具，降低综合融资成本。会议部署促进消费的政策举措，培育壮大“智慧+”消费，促进医疗健康、养老、托育等消费，鼓励汽车、家电等大宗消费，各地不得新增汽车限购措施，已实施限购的逐步增加增量指标；支持新能源汽车消费。会议还决定，进一步加大出口退税等政策支持力度。 ⚫ 今年一季度中国外贸实现开局稳，为实现全年目标打下较好基础。据海关统计，一季度我国货物贸易进出口总值9.42万亿元，同比增长10.7%，连续7个季度保持同比正增长。其中，出口5.23万亿元，增长13.4%；进口4.19万亿元，增长7.5%；贸易顺差1.04万亿元。其中，3月出口1.75万亿元，同比增长12.9%；进口1.45万亿元，同比下降1.7%；贸易顺差3005.8亿元。 ⚫ 碳酸锂价格今年以来首次跌破50万元关口。近期价格下滑主要由于需求侧走弱。中下游厂商对高价锂的抵制情绪得到了一定反馈，叠加疫情冲击供应链阻塞物流，导致部分厂商下调排产，碳酸锂出现价格回调。业内预计今年碳酸锂供应整体偏紧，但未来2-3年能达到平衡。 ⚫ 国家能源局科技司副司长透露，中国在氢能加注方面获得新突破，已累计建成加氢站超过250座，约占全球数量的40%，加氢站数量位居世界第一。正在运营的以氢燃料电池为动力的车辆数量超过6000辆，约占全球运营总量的12%。截至目前，全国20多个省份已发布氢能规划和指导意见共计200余份。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 近日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022-04-13中国3月贸易差额(亿美元)305.8296.3473.82022-04-13欧盟2月欧元区:工业生产指数:环比(%)0.00.12022-04-13欧盟2月欧元区:工业生产指数:同比(%)(1.3)0.82022-04-13美国3月PPI:最终需求:环比:季调(%)0.91.11.42022-04-13美国3月PPI:最终需求:剔除食品和能源:环比:季调0.40.51.02022-04-13美国3月PPI:最终需求:剔除食品和能源:同比:季调8.88.49.22022-04-13美国3月PPI:最终需求:同比:季调(%)10.410.611.22022-04-13美国3月核心PPI:环比:季调(%)0.81.12022-04-13美国3月核心PPI:同比:季调(%)9.710.02022-04-14美国4月密歇根大学消费者现状指数67.268.02022-04-14美国4月密歇根大学消费者预期指数54.353.6数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,12419.4810.928.400.241.759.88比亚迪1211.HK7,797180.1368.2156.045.260.077.70广汽集团2238.HK1,2477.405.975.210.563.699.40银行汇丰控股0005.HK10,92611.1210.569.510.710.477.99建设银行0939.HK14,8244.023.693.410.446.6712.31农业银行1288.HK12,9683.763.303.060.387.5111.45工商银行1398.HK20,0004.093.703.450.446.7311.20中国银行3988.HK11,1423.663.303.080.367.5910.84保险友邦保险1299.HK9,69616.7416.6214.551.841.7311.80中国平安2318.HK10,4878.135.454.630.904.9316.67中国人寿2628.HK7,7755.484.393.710.526.3612.07金融服务港交所0388.HK4,32134.4731.0426.857.912.6026.05国泰君安2611.HK1,5915.074.724.200.476.4310.05中信证券6030.HK3,5789.548.297.140.921.9311.80房地产新鸿基0016.HK2,7049.569.068.38n.a.5.315.20中国海外0688.HK2,8735.855.364.930.624.5011.43领展0823.HK1,42012.2832.5013.700.904.522.50长实集团1113.HK1,9699.270.000.00n.a.3.500.00碧桂园2007.HK1,3664.174.043.870.419.0712.20