2022年3月汽车销量跟踪报告：3月产销同比回落，新能源乘用车维持高速增长

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年4月13日 行业研究 3月产销同比回落，新能源乘用车维持高速增长 ——2022年3月汽车销量跟踪报告 汽车和汽车零部件 3月产销短期承压，总体形势平稳 根据中汽协披露数据，1Q22汽车产量同比-2.0%至648.4万辆，3月汽车产量同比-9.1%/环比+23.4%至224.1万辆（乘用车产量同比-0.1%/环比+22.4%至188.1万辆，商用车产量同比-38.0%/环比+29.2%至36.0万辆）；1Q22汽车销量同比+0.2%至650.9万辆，3月汽车销量同比-11.7%/环比+28.4%至223.4万辆（乘用车批发销量同比-0.6%/环比+25.1%至186.4万辆，商用车批发销量同比-43.5%/环比+47.7%至37.0万辆）。 整体库存上升，较去年情况有改善 3月末汽车厂商库存较月初+3.7%至84.5万辆（乘用车库存较月初+7.5%至51.7万辆，商用车库存较月初-1.7%至32.9万辆）。3月汽车经销商库存预警指数同比+8.1pct/环比+7.5pct至63.6%，汽车经销商综合库存系数同比+13.6%/环比-5.4%至1.75。综合来看，3月疫情导致销量回落、叠加季末补库，库存改善。 3月新能源汽车产销维持同比高速增长，新能源乘用车渗透率达24.7% 根据中汽协披露数据，1Q22新能源汽车产销同比+142%/+139%至129.3万辆/ 125.7万辆，3月新能源汽车产量同比+114.8%/环比+25.4%至46.5万辆，新能源汽车销量同比+114.1%/环比+43.9%至48.4万辆（渗透率21.7%）。1）新能源乘用车销量同比+117.0%/环比+42.3%至46.1万辆（渗透率24.7%），纯电动/插电混动乘用车销量分别约37.3万辆/8.7万辆。2）新能源商用车销量同比+69.5%/环比+82.5%至2.4万辆（渗透率仅约6.5%），纯电动/插电混动商用车销量分别约2.2万辆/0.09万辆。 投资建议：我们看好新能源乘用车2C需求持续释放前景，预计车企仍有望通过价格与权益综合调整等方式对冲政策波动与成本上涨压力，维稳新增订单稳健释放，预计短期量产/交付主要取决于疫情、供应链、以及物流等恢复程度。我们预计2022E国内新能源乘用车销量500-550万辆，看好具有较强车型周期（芯片供应缓解具有较强销量与盈利弹性）、以及新能源渗透率持续抬升/智能电动化推进路径清晰明确的车企。乘用车板块，传统车企推荐长城汽车，建议关注比亚迪，新势力推荐特斯拉，建议长期关注理想；零配件板块推荐福耀玻璃。 风险分析：芯片短缺缓解不及预期；行业增长与需求不及预期；新车上市与爬坡不及预期；原材料价格上涨；疫情反复；政策与市场风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价 （市场货币） EPS（财报货币） PE（X） 投资 评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 600660.SH 福耀玻璃 31.18 1.21 1.56 1.92 26 20 16 买入 3606.HK 福耀玻璃 28.45 1.21 1.56 1.92 19 15 12 买入 TSLA.O 特斯拉 986.95 6.78 9.86 14.41 146 100 68 买入 601633.SH 长城汽车 25.09 0.73 1.00 1.33 34 25 19 增持 2333.HK 长城汽车 10.96 0.73 1.00 1.33 12 9 7 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-04-12；汇率按1HKD=0.81341CNY换算 买入（维持） 作者 分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002 021-52523876 niyj@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -29%-15%-1%13%27%02/2106/2109/2112/21汽车和汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报 3月新能源乘用车表现强劲，疫情加剧短期供应链风险——汽车和汽车零配件行业2022年3月乘联会数据跟踪报告（2022-4-11） 电动智能之风，助力自主汽车零配件崛起——汽车零配件动态报告（2022-02-08） 和时间赛跑，与爆发力同行 ——汽车行业2022年投资策略（2021-10-28） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 目 录 1、 汽车：3月产销短期承压，总体形势平稳 .......................................................................... 4 1.1、 汽车：3月产销量同比回落 .................................................................................................................... 4 1.2、 乘用车：3月零售走势不及预期 ............................................................................................................. 4 1.3、 商用车：3月销量同比下降 .................................................................................................................... 5 2、 库存：整体库存数量上升，较去年情况有改善 .................................................................. 8 3、 新能源汽车：3月产销均超45万辆 ................................................................................... 9 3.1、 新能源汽车：3月销量同比+114.1%至48.4万辆，渗透率超21% ......................................................... 9 3.2、 新能源乘用车：3月销量同比+117%至46.1万辆，渗透率达24.7% ................................................... 10 3.3、 新能源商用车：3月销量同比+69.5%至2.4万辆，渗透率仅6.5% ...................................................... 11 4、 2022年3月至今汽车行业估值下行 .................................................................................. 12 5、 投资建议 ......................................................................................................................... 13 6、 风险分析 ......................................................................................................................... 14 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 图目录 图1：历年3月汽车批发销量（单位：万辆） .................................................................................................... 4 图2：汽车月度批发销量（单位：万辆） ........................................................................................................... 4 图3：汽车月度滚动12个月批发销量同比增速 .................................................................................................. 4 图4：乘用车月度批发销量（单位：万辆） ....................................................................................................... 5 图5：历年3月乘用车批发销量（单位：万辆） ................................................................................................ 5 图6：乘用车各车型月度滚动12个月批发销量同比增速 ................................................................................... 5 图7：乘用车月度零售销量（单位：万辆） ....................................................................................................... 5 图8：商用车月度批发销量（单位：万辆） ....................................................................................................... 6 图9：历年3月商用车批发销量（单位：万辆） ................................................................................................ 6 图10：客车月度批发销量（单位：万辆） ......................................................................................................... 6 图11：历年3月客车批发销量（单位：万辆） .................................................................................................. 6 图12：客车各车型月度滚动12个月批发销量同比增速 ..................................................................................... 6 图13：客车各车型月度批发销量份额 .................................................