A股策略报告：经济数据是本月最大变量 政策面发力成为共同期待

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 A股策略报告 2022年04月11日 经济数据是本月最大变量，政策面发力成为共同期待 核心要点：  事件：2022年4月11日，A股市场整体大幅下跌，上证指数和创业板指分别下跌2.6%和4.2%。A股超4000只个股下跌，73只个股跌停。行业来看，除农林牧渔上行2.3%外，其余行业全部下跌，电力设备、有色金属、电子元器件、汽车等跌幅居前，分别下跌5.1%、5%、4.9%、4.8%，计算机、金融、军工等行业也跌超4%。市场交投活跃度来看，两市全A成交额为9556亿元，较上个交易日放量373亿元，换手率为1.7%，北向资金整体净流出57.6亿元。  市场下跌原因分析：3月通胀数据略超市场预期，抬升投资者对经济面的担忧。3月PPI环比上升1.1%，同比增长8.3%，俄乌冲突推升大宗商品价格上行，输入性通胀带动国内相关资源品价格持续上涨，且国内基建逐步发力也使得对煤炭、金属等需求抬升。3月CPI环比持平，同比增长1.5%小幅超预期，核心CPI同比增长1.1%，原油价格的上行抬升汽油、柴油价格，农产品价格上涨叠加国内疫情反复推升食品价格上行。经济数据是本月最大变量，1-2月份经济同比数据虽超出市场预期，但或是受同比基数影响，不能反映真实经济状况，部分房地产先行指标回落等显示经济底仍未到来，4月需更加关注3月各项经济指标。中美利差倒挂或带来资金面的短期流出。4月11日，中美十年期国债利差从2010年以来首次出现倒挂，中美利差的收窄往往会带来A股的阶段性调整。  市场底到来仍需时日，政策面发力成为共同期待：对比之前市场的下跌节奏，政策底确立后，市场短期大概率有积极反弹，但市场底到来仍需再次探底之后。当前市场温度相比之前政策底时市场温度仍较高，本轮下跌（2021/12/13-至今）上证指数跌幅为14%，相比前几轮下跌跌幅较小，基本面仍处下行通道，外围市场环境复杂，因此市场底到来还仍需时日，市场大概率继续震荡筑底，今日大幅下跌后需警惕市场的下跌惯性。之前金融委会议的召开确立积极信号，但后续政策支持力度将决定市场磨底的时间与空间，在目前投资者恐慌情绪抬升的环境下，政策面发力也成为投资者的共同期待，可关注4月政治局会议的召开。本轮政策节奏“以我为主”，我们认为未来政策也将坚持自己的节奏，逐步发力。  长期沿“价值投资”思路配置，把握投资节奏。短期防守为主，长期战略配置。配置建议：1.受益于全球能源紧缺的资源品板块。长期供需紧张问题仍在，盈利确定性较强，在经济面回升的带动下或有反弹机会，且我国基建逐步发力的背景下，黑色产业链如黑色金属、煤炭等将受益。2. 农业板块特别是粮食、种植等板块，在全球粮价快速上升的支撑叠加政策支持下，行情有望延续。猪、鸡板块也可持续关注。3.军工、新能源、半导体等行业景气度高且逻辑通畅具有较好的长期成长性的板块，可进行战略性布局，长期持有，逢低买入，注意投资节奏。  风险提示：政策超预期的风险；地缘政治摩擦超预期的风险；经济下行超预期的风险。 分析师 蔡芳媛 ：15210656365 ：caifangyuan@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130517110001 研究助理 [table_marketdata] 王新月 ：（8610）80927695 ：wangxinyue_yj@chinastock.com.cn 相关研究 2022/03/27 4月：关注政策、盈利、经济三大因子 2022/3/10 2022春季策略：积蓄力量待时机，花明柳暗乘势起 2021/12/21 2022年度策略：应时而动，厚植于“源”，深耕于“制” 2021/06/13 2021中期策略：周期的力量 A股策略报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 图1：各指数大幅下跌（2022/4/11） 图2：CPI、PPI数据 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图3：行业日涨跌幅排名（2022/4/11） 表1：各行业估值（2022/3/16） 市盈率 市净率 行业 当前值 均值 历史分位数 行业 当前值 均值 历史分位数 社会服务 78.23 56.38 84.41% 电力设备 4.54 3.17 85.81% 公用事业 24.93 21.69 78.07% 食品饮料 6.73 5.54 80.54% 汽车 24.52 20.77 75.48% 煤炭 1.65 1.42 78.57% 食品饮料 33.83 30.40 74.45% 美容护理 4.65 4.09 75.69% 农林牧渔 50.16 40.07 73.84% 基础化工 2.72 2.51 68.24% 综合 52.48 48.19 68.98% 钢铁 1.26 1.23 57.42% 商贸零售 28.19 28.10 61.87% 有色金属 3.06 2.90 56.81% 美容护理 43.34 39.96 61.60% 商贸零售 2.09 2.11 53.93% 电力设备 40.39 40.69 50.64% 国防军工 3.01 3.21 50.60% 建筑装饰 11.32 13.47 45.41% 建筑材料 2.05 2.13 46.52% 煤炭 11.00 17.51 40.66% 农林牧渔 3.27 3.52 40.52% -2.6 -3.7 -3.7 -4.2 -5.2 -6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.0上证指数深证成指中小100创业板指恒生科技日涨跌幅（%）-5.00-3.00-1.001.003.005.007.009.0011.0013.0015.002018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03PPI:全部工业品:当月同比月CPI:当月同比月 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 -6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.0日涨跌幅（%） RWmQnRmRnQoPoMtQbR8QbRtRqQtRoMjMqQtPkPqRtRaQmMyRwMmRnMNZmMpP A股策略报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 房地产 10.89 14.08 37.89% 机械设备 2.22 2.59 40.15% 银行 6.10 6.46 27.89% 交通运输 1.46 1.67 37.72% 家用电器 13.72 16.82 20.57% 汽车 1.93 2.17 36.16% 建筑材料 13.12 22.20 16.66% 轻工制造 2.00 2.50 34.27% 钢铁 9.22 35.53 16.04% 公用事业 1.66 1.96 31.55% 机械设备 21.88 39.97 13.78% 家用电器 2.58 3.00 30.52% 国防军工 51.79 85.83 12.63% 建筑装饰 1.01 1.50 24.52% 计算机 40.36 58.40 12.30% 电子 2.93 3.59 20.36% 通信 33.82 43.88 10.04% 计算机 3.25 4.69 17.40% 轻工制造 19.40 36.83 6.62% 医药生物 3.56 4.25 15.75% 环保 19.04 35.71 6.17% 社会服务 3.15 4.34 14.97% 石油石化 12.65 20.28 5.31% 通信 1.84 2.79 9.01% 非银金融 12.93 18.24 4.77% 房地产 1.04 1.75 8.84% 传媒 24.30 44.25 4.73% 石油石化 1.31 1.77 7.86% 医药生物 28.87 38.85 4.69% 纺织服饰 1.70 2.38 7.45% 基础化工 16.54 30.04 4.65% 传媒 2.06 3.83 5.72% 有色金属 24.15 51.02 2.84% 综合 1.31 2.84 3.78% 交通运输 12.68 19.82 1.15% 银行 0.62 0.93 3.58% 纺织服饰 18.68 29.05 0.49% 环保 1.59 3.06 2.76% 电子 23.18 48.23 0.12% 非银金融 1.28 1.95 0.25% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 A股策略报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 蔡芳媛，策略分析师。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 [table_avow] 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务