业绩符合预期，募投锂电项目助力新成长

2022年4月6日 科达制造(600499): 业绩符合预期，募投锂电项目助力新成长 推荐 事件 分析师：宝幼琛 执业证书编号：S1050521110002 邮箱：baoyc@cfsc.com.cn 分析师：任春阳 执业证书编号：S1050521110006 邮箱：rency@cfsc.com.cn 基本数据 2022-4-1 当前股价（元） 17.69 总市值（亿元） 334.1 总股本（百万股） 1,888.4 流通股本（百万股） 1,577.2 52周价格范围（元） 8.81-26.78 日均成交额（百万元） 1,292.9 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 《科达制造(600499):业绩符合预期，低估值的盐湖提锂龙头》20220126 公司近期公告：1）2021年年报：报告期内公司实现营业收入97.97亿元，同比增长34.24%；实现归属净利润10.06亿元，同比增长284.60%；实现扣非后的归属净利润9.52亿元，同比增长9405.34%；2）拟非公开发行股份募集资金不超过20.79亿元，主要投向建材及锂电装备智能制造项目、大型高端智能装备制造数字工厂项目等。对此，我们点评如下： 投资要点 ▌ 三大业务齐开花，盈利能力提升明显 报告期内公司实现营业收入97.97亿元，同比增长34.24%；实现归属净利润10.06亿元，同比增长284.60%，符合市场预期。业绩大增主要是因为三大业务齐开花：1）蓝科锂业受益于碳酸锂价格上涨以及产能释放，迎来量价齐升，2021 年碳酸锂产量/销量分别为 2.27/1.92万吨，公司确认投资收益4.44亿元；2）受益于疫情建筑陶瓷业务在产能增加的同时毛利率也有所提升，实现营收23.45亿元（+31.05%），净利润8.19亿元（+100.21%）；3）建材机械得益于岩板等产品的需求驱动，业绩稳步增长，实现营收57.64亿元，同比增长57.17%。公司的毛 利 率/净 利 率 分 别为25.97%/14.93%，分别同比提高2.87/9.12pct，盈利能力大幅提升。公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为5.18%/6.61%/3.08%/0.99%， 分 别 同 比 减 少0.72/0.18/1.19/1.57pct，期间费用率同比减少3.67pct。经营活动产生的现金流量净额为12.88亿元，同比增加8.79%。 ▌ 蓝科锂业量价齐升，负极材料新增业绩看点 参股公司蓝科锂业（权益43.58%）2021年实现碳酸锂产销2.27/1.92万吨，其中库存3500吨预计将在2022Q1实现销售。蓝科锂业新建的2万吨电池级碳酸锂项目已开展单机调试工作。2022年蓝科锂业在既有3万吨碳酸锂产能的基础上，通过技术提升、增加吸附效率等方式，实际产出有望超过3万吨，伴随着碳酸锂价格的上涨，蓝科锂业将迎来量价齐升阶段，公司的投资收益将会有所提升。同时负极材料业务通过引入合作伙伴以及股东贝特瑞之后，形成了“5 万吨/年锻后焦-3万吨/年石墨化-1万吨/年人造石墨-1000 吨/年硅碳负极”一体化的产能布局，2022年将继续新增1万吨/年石墨化及1万吨/年人造石墨产品的产能建设，福建科华已获证券研究报告 公司点评报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 得新增 5万吨/年石墨化批复，负极材料业务将成为公司新的业绩增长点。 ▌ 建筑陶瓷：新产线和新产品同步拓展，稳增长可期 公司2016年开始在非洲投资建筑陶瓷业务，目前已经在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔、赞比亚5个国家建设了12条陶瓷生产线，产能超9000万平方米/年，在这些国家的平均市场占有率高达50%。公司已规划加纳陶瓷厂四期五线、肯尼亚基苏木工厂、喀麦隆、科特迪瓦等国的建筑陶瓷项目，预计将于 2022 年内陆续投产，2-3年内产能将超过1亿平方米的陶瓷产能，此外公司也在积极进行新品类的研究探索，将非洲业务定位为从专业瓷砖厂商转型成为一站式家居中心，在非洲实现高中低端家居产品覆盖，建立家居全品类生态，目前已经启动加纳卫浴项目的筹备。公司持续深耕非洲市场，现产线和新产品同步拓展，非洲业务稳步增长可期。 ▌定增募投锂电装备、智能制造项目，助力建材机械新成长 公司拟向不超过35名特定对象非公开发行股份不超过5.67亿股，募集资金不超过20.79亿元，募集资金主要投向：1）年产建材装备161.45万件（套）及年产锂电设备辊道窑85台（套）项目；2）年产大型高端智能装备产品 300 台（套）生产线项目；3）智能建材机械技改项目，年产650台（套）；4）补充流动资金。定增募投项目均围绕主业展开，一方面有利于提升公司现有整线产品供应能力和设备智能化程度，强化原有建材机械板块的业务实力和优化资源配置；另一方面，在发展传统优势陶机主业的基础上，着眼于陶机设备的在锂电设备中的跨领域应用，与现有的锂电材料业务板块形成战略协同效应，同时，践行“压机多元化”发展战略，进行高端中大型铝型材挤压机的生产，有利于公司拓展新的业务领域，助力建材机械新成长。 ▌ 盈利预测 根据碳酸锂价格，我们上调公司的盈利预测，暂不考虑此次定增影响，预测公司2022-2024年收入分别为113.97、125.91、138.70亿元，EPS分别为2.23、2.36、2.38元，对应当前股价PE分别为7.9、7.5、7.4倍，维持“推荐”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张及销售低于预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、原材料价格上涨风险、新冠疫情进一步加 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 剧的风险、股东减持的风险、定增不能顺利完成的风险。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 9,797 11,397 12,591 13,870 增长率（%） 32.6% 16.3% 10.5% 10.2% 归母净利润（百万元） 1,006 4,218 4,449 4,495 增长率（%） 253.5% 319.4% 5.5% 1.0% 摊薄每股收益（元） 0.53 2.23 2.36 2.38 ROE（%） 12.6% 33.1% 25.0% 19.6% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产：营业收入9,79711,39712,59113,870现金及现金等价物1,9616,31611,06315,685营业成本7,2528,3309,1719,942应收款1,5671,8111,8971,976营业税金及附加47556167存货3,2623,6753,9964,250销售费用507590650694其他流动资产1,7181,8391,9582,086管理费用647638693694流动资产合计8,50813,64118,91523,998财务费用976144-21非流动资产：研发费用302353390416金融类资产699699699699费用合计1,5531,6431,7761,782固定资产2,9372,9082,9802,977资产减值损失-7-13-20-10在建工程302280249190公允价值变动2222无形资产871827784742投资收益4623,8704,0293,632长期股权投资2,0922,2952,4812,645营业利润1,4845,2545,6345,723其他非流动资产1,4131,4131,4131,413加：营业外收入27302530非流动资产合计7,6157,7237,9077,967减：营业外支出19191919资产总计16,12321,36526,82231,965利润总额1,4925,2655,6395,734流动负债：所得税费用29105113115短期借款9129661,034984净利润1,4635,1605,5265,619应付账款、票据2,6572,9863,1623,291少数股东损益4579421,0781,124其他流动负债`2,8212,8212,8212,821归母净利润1,0064,2184,4494,495流动负债合计6,3896,7737,0167,095非流动负债：主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款1,5351,6551,7871,682成长性其他非流动负债204204204204营业收入增长率32.6%16.3%10.5%10.2%非流动负债合计1,7391,8591,9911,886归母净利润增长率253.5%319.4%5.5%1.0%负债合计8,1288,6329,0078,981盈利能力所有者权益毛利率26.0%26.9%27.2%28.3%股本1,8881,8881,8881,888四项费用/营收15.9%14.4%14.1%12.8%股东权益7,99512,73317,81522,984净利率14.9%45.3%43.9%40.5%负债和所有者权益16,12321,36526,82231,965ROE12.6%33.1%25.0%19.6%偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率50.4%40.4%33.6%28.1% 净利润1463516055265619营运能力 少数股东权益45794210781124总资产周转率0.60.50.50.4 折旧摊销336190187188应收账款周转率6.26.36.67.0 公允价值变动2222存货周转率2.22.32.32.4 营运资金变动-971-448-351-332每股数据（元/股）经营活动现金净流量1288584664416601EPS0.532.232.362.38投资活动现金净流量-1183-152-227-102P/E33.27.97.57.4筹资活动现金净流量4250-248-245-605P/S3.42.92.72.4现金流量净额4,3555,4465,9705,895P/B4.93.12.31.8资料来源：Wind、华鑫证券研究公司盈利预测（百万元）（暂不考虑此次定增影响） 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 ▌计算机&中小盘组介绍 宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。 任春阳：华东师范大学经济学硕士，5年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 ▌