阜博集团(None)-电话会纪要

核心观点： 1）22年粒子科技收购案战略意义重大；2）21年收入持续健康高速增长，变现业务取得高速发展；3）中国市场打开，收入增长快，开拓了算力输出模式；3）22年总收入指引：15.6亿港币；4）数字资产方面的布局，相关产品将在22年晚些时候披露；5）中美关系不会对公司业务和资本市场融资造成实质性影响。（1）2021业绩回顾1、 公司经营历史回顾07年刚起步，得到迪士尼和AT&T的投资；18年从美国到香港上市，在中信银行帮助下完成香港主板IPO；19年公司规模还很小，AKKR为ZEFR的Rights ID和Channel ID并购提供资金帮助，这次并购对公司发展有很大帮助；20年获大湾区共同家园发展基金、蚂蚁集团投资；21年纳入恒生指数、MSCI指数和港股通，在CLSA帮助下完成增发；22年收购粒子科技，这次并购的重要性不亚于19年ZEFR并购。目前得到很多国际银行的资金支持。2、 21年业绩亮点（1）产品服务及业务布局：（a）内容保护：SaaS服务有大量版权所有人形成长期合作；DTC流媒体按计划推出全程保护；开拓新的业务模式——算力输出，提升内容识别能力、打造新的内容增长点。（b）内容变现：国内、海外两条腿走路。中国地区与平台的合作已经建立，这次合作对中国业务拓展有很大帮助。（2） 21年收入持续高增长，18-21年CAGR为79.1%，体现健康快速发展。21年内容保护业务总收入1.77亿港元，yoy为130.4%；内容变现业务总收入480.7亿港元，yoy为101.9%。21年中国收入占全球比例为24.2%。中国业务高速增长与基数较低有关。（3）客户高度信任：21年客户月度平均收入超过34.8万港元，月度经常性收入同比增长超81.5%，净收入留存率超130%，客户留存率超98%。（4）中国业务高速增长：占全球收入比例从20年3.4%增长至21年24.2%，中国地区收入yoy为1355.4%（与基数低有关系）。22年中国团队将达到超过350人，长期看好中国市场未来发展，坚定拓展中国业务。（5）通过基于API服务的算力输入能力建设中国平台级应用。中国的发展变化非常快，过去一两年很多互联网企业受到了很大影响，但公司在中国拓展业务找到了一条路——通过API服务提供算力输出。在国外侧重于提供全程服务；而在中国的重点不是做宽应用（因为难免涉及用户信息），核心仍是内容识别，通过为平台提供API接口提供算力输出服务，据此收费。该业务模式在21年取得了非常好的效果，将来会有更大发展。（6）团队投入驱动高增长，未来会在全球重要区域发展业务和运营。（7）变现业务21年取得高速发展，18-21年内容变现CAGR211.9%。重要合作伙伴：YouTube。目前阜博管理内容收入占YouTube广告收入比重小，发展空间大。（8）持续盈利能力是公司长期发展的基础。毛利率在持续提升，21年与20年相比调整后的EBITDA有显著增长，虽然研发人员数也不断提升，但基于软件服务的业务边际成本几乎为零，只要业务进一步扩张就会带来盈利提升。期权、股票都会折算成费用计入报表，不是真实的现金支出，所以调整后的EBITDA是业务能力更好的衡量指标。（9）投入研发方面，持续加大研发投入，占比没有太大变化，因为整体业务在扩张。3、发展策略目前来看几乎所有软件企业都走向SaaS模式，但SaaS有很多不同服务方向，公司所从事的数字内容资产方向迎来了巨大发展空间。（1）聚焦数字内容资产发行，参与数字基础设施建设：数字基础设施建设会带来巨大空间；（2）算力输出，赋能平台级应用生态：作为参与数字基建的一个具体方向，新基建背景下潜能巨大。21年基本验证了这一业务模式与其盈利能力；（3）DTC全程保护方案，助力行业重大变革：公司的服务对向DTC转型的企业是必须的；（4）强化内容变现能力，帮助品牌延展全球影响力：几千万美金放在内容方角度是九牛一毛，更重要的是帮助他们的品牌、IP在全球延展影响力；（5）布局数字资产，把握数字经济发展机遇：目前很多品牌方、IP拥有者开始布局数字资产，以NFT或数字藏品为样板基础，希望能把握先机；核心点不是区块链或炒币，而是拓展影响力，更好地与粉丝连接互动。（6）公司全球化布局4、22年业绩指引内部测算目标：22年总收入15.6亿港币（粒子科技并表时间和数据有待确认）（2）问答环节Q：中国美国内容保护、变现收入拆分；两个市场增长主要动力？A：总体保护、变现比例为3：7。 美国变现部分更大；中国保护部分更大，约有60%-70%。美国方面，视频变现在YouTube等大平台上做得很好，为我们提供良好的发展土壤，主要增长动力：（1）增加内容（2）提升变现能力。中国方面，21年主要动力是业务破局，从尝试阶段到快速发展并验证算力输出模式，中国市场空间巨大。Q：中国业务增长动力、代表客户、未来空间？A：增长主要由于业务模式的成功，算力输出模式取得初期成功。代表性客户：在中国的战略合作伙伴。在数字经济发展、新基建背景下算力输出平台广阔，空间巨大，22年有希望在一些国家级平台上得到应用。Q：财务数据，21年全年毛利率提升2%，主要原因；国内和海外业务毛利率有无区别？未来数字资产方面布局展望？A：毛利率提升主要来自于业务规模拓展带来的规模效应，相信随着业务拓展和运营优化毛利率会进一步提升。1）分区域毛利率在报表中没有披露，也没有精确统计，原因是业务由不同国家子公司在运营，其中涉及一些公司间结算、转移定价等问题，涉及的财务税务问题复杂。2）变现方面，客户更重视品牌影响力及与粉丝的沟通。目前数字资产的一个应用就是数字藏品，其对品牌方/IP所有者与粉丝互动、增加影响力的积极作用已经被验证。很多平台已经在行动，包括我们的重要合作平台YouTube的CEO也公开提出要开展NFT业务。我们在帮助IP进行业务拓展，帮助其进行保护、变现。目前有很多平台上的数字藏品没有合法授权。区分这些数字资产的合法性、版权很重要；产品还没有宣布，22年后面会披露。Q：数字资产若基于区块链，能证明唯一性，似乎不需要第三方保护。阜博所说的数字资产版权保护是怎样的概念？A：确实可以证明数码是唯一的，但是无法体现授权。很多人对区块链对版权保护的用途有误解，比如一部电影，并不是加上“唯一码”就说明是正版。区块链对版权保护没意义，对交易过程才有意义。我们的绝大多数客户都有自己的知识产权，他们发现很多版权交易平台上卖的产品没有经授权。类似早年YouTube平台上有很多未经授权的电影片段，播放量很高。数字资产应用场景的需求与当年在YouTube上寻找盗版非常类似。客户希望找到市场上流通的、未经授权的产品，但这些产品的流通体现了IP受欢迎，所以客户希望在不影响品牌的情况下拿到相应的版权收益而不是撤掉这些产品。Q：算力单元是什么概念？A：输出的算力是版权内容识别能力，而非简单的CPU计算能力。道理类似新冠PCR检测，拿一些样本来检测有无病毒。在国外，我们不断在网上检索，建立应用，向客户收取应用费用。在不同市场环境下，我们会规避敏感信息，以扩大视频运营空间、降低风险，找到的解决方案，进行简单的算力输出。定价标准：需要检索的视频时长、库的大小等。经过界定，把一些需要我们计算的内容界定为一个算力单元进行计价。请求调用一次大概算一个算力单元，但是请求调用的复杂度也会影响界定和计价，比如查10分钟和查100分钟肯定不一样。Q：国外需求主要来自版权方，国内需求方来自哪里？A：我们在中国进行了一些规避。在国外我们做的是全面的服务，比如一家电影公司让我们提供版权保护服务，我们建立的系统可以完整看到其旗下电影在哪些平台上传、上线下线时间、用户ID等，我们将这些信息展现给客户，然后对其收取服务费。在中国如果我们知道的东西太多，其实不太好。我们规避应用层面的东西，只查询“样本A有没有出现在哪里”，从这个角度看我们的工作更简单。 Q：可以帮第三方进行样本鉴定？A：是的。比如进行核酸检测的人，只知道样本里有多少人阳性，而不知道他们的个人信息，我们做我们擅长的事（指检索和鉴定）。Q：21财报里“客户A”“客户B”占比巨大，之前没有这么大的客户。A、B出现的原因？A：客户B是中国的算力输出平台，是我们的战略合作伙伴，不方便公开公司名，其实不是单一客户，但目前从对接层面来看是一个客户。客户A也不是一个客户，accounting层面界定为一个客户，实际上是YouTube变现业务的一部分。国外变现主要在大平台上，21年为提升整个变现业务的变现率，考虑从之前的“姜太公钓鱼”模式（被动接受广告收入）转移为把主动空闲广告位拿出来找广告主做推广。在YouTube上打广告的一个很大的问题是品牌的安全性，大品牌用户担心其广告出现在高风险内容里损伤品牌形象。我们现在找到了YouTube上的一个聚合合作方，通过它们将广告位卖给广告主。Q：21年国内交了1000多万所得税，但从报表来看是亏损的，除了股份支付方面的差异还有其他差异吗？A：公司层面报表中公司间交易最后是取消掉的。回到各个区域主体，并没有这样处理。美国只有一家公司，中国有很多分公司，收入结算和税务方面计算很复杂。Q：21年应收款增加很多的原因？A：新客户有账期，会有初期应收款增加，再往前看应收款就会平下来，只是时点数问题。公司现在的应收款已经远低于年报中的应收款。Q：中美关系对公司是否有具体影响？海外业务经营和资本市场融资是否面临具体挑战？A：公司经营业务以及资本市场融资没受到实质性影响，相信未来也不会受到实质性影响。4月份并购资金通过融资获得，融资方是国际十大银行之一，且非中国的银行；除了这家牵头的银行还有其他国际资本参与。等这次融资落地后从公告就能看出，资本市场角度没有受到实质影响，这也是当年选择在香港上市的预期目标。Q：研发费用增长很快，主要来自哪些方面？是否产生同比例或者更高收入？A：研发费用增长是快的，但比例没有增长太多。来自业务扩张、人员增加，属于正常经营状况。我们还在不断拓展新的业务，包括数字资产方面，这也需要研发团队的扩大。