2022年第二季度港股策略报告

摘要 ▪ 港股第一季跌近6% 港股在季內呈現先高後低再回穩的走勢，頭半季屢次上試25,000點關口不果後，2月中開始受到俄烏衝突、中概股退市風險以及本港疫情嚴峻影響，恒指大幅震蕩，並低見18,235點的近10年低位，國指亦見約6年新低，直至3月下旬才開始反彈，全季恒指累跌1,400點或5.99%，但季內上下波幅高達6,815點。 ▪ 港股第二季展望：恒指延續反彈趨勢 港股市場在第二季仍面對多重不確定性因素，但部分屬於中長期的影響因素。而相對中短期的兩個影響因素，包括俄烏戰爭、中概股面對退市風險等，第二季或有改善機會。同時，目前港股在估值仍屬偏低的情況下，預期大市仍可維持首季尾段的反彈趨勢。若以首季高位於25,000點來看，恒指第二季的反彈力度或有機會上望24,000至25,000點之間。 ▪ 風險因素 1） 俄烏戰爭並惡化； 2） 中美就中概股退市問題未能達成共識； 3） 內地行業監進一步升級； 4） 美國聯儲局加快加息步伐； 5） 全球經濟步伐減慢，通脹上升形成滯脹。 ▪ 推介板塊 由於大市仍具進一步走高機遇，進取投資者可繼續關注科技股的持續反彈動力，以及受惠國策的新能源股份。而保守投資者可留意高息公用股，以及去年業績數據表現理想的內銀股。 科技股方面上，業績期過後，市場對大型科網股業績出現放緩的憂慮有所減低，當然中概股退市這個因素仍將對板塊帶來困擾，惟不少股份股價經歷較深調整之後，總體表現吸引，板塊中可以留意閱文集團（772.HK）。 至於國策受惠股，前期在大市下跌過程中出現了較為明顯的跌幅，惟始終今年新能源板塊的景氣度仍處於較高水平，料第二季仍具反彈力度，個股可以關注中集安瑞科（3899.HK）。 高息股及內銀股則可為投資者帶來較高的防守性，雖然現時不少高息股股價已經錄得明顯反彈，但投資者仍可關注走勢落後，同時業績平穩的高息股，例如粵海投資（270.HK），內銀股則以業績表現理想的農業銀行（1288.HK）最為值得關注。 2022年第二季度港股策略報告 2022年4月1日 光大證券國際 2 目錄 市場回顧 3 走勢回顧 4 2022年二季度市場展望 5 投資推介(1) 6 投資推介(2) 7 投資推介(3) 8 投資推介(4) 9 光大證券國際 3 港股第一季跌近6% 港股季內大幅波動：港股在季內呈現先高後低再回穩的走勢，頭半季屢次上試25,000點關口不果後，2月中開始受到俄烏衝突、中概股退市風險以及本港疫情嚴峻影響，恒指大幅震蕩，並低見18,235點的近10年低位，國指亦見約6年新低，直至3月下旬才開始反彈，全季恒指累跌1,400點或5.99%，但季內上下波幅高達6,815點。 科指連續5個季度下跌：內地監管重現、中概股除牌危機以及中美兩國仍未達成審計協議夾擊下，多隻重磅科技股，包括阿里巴巴-S(9988.HK)、京東集團－S(9618.HK) 及網易－S(9999.HK)季內股價曾見上市新底，拖累科指在3月上旬不斷創歷史新低，低見3,463點後才跟隨大市反彈，全季累跌1,113點或19.6%，連續5個季度下跌，30隻成分股只有2隻在期內錄得升幅，其中舜宇光學科技(2382.HK)季內跌近49%，跌幅冠絕科指成分股及藍籌股。 內房股延發業績現停牌潮：疫情影響上市公司審計進程，多達80間公司未能在3月底前公布經審計業績，可能導致4月1日開始需要停牌，當中深陷債務危機的內房股屬於重災區，包括中國奧園(3883.HK)、佳兆業(1638.HK)、融創中國(1918.HK)、中國恒大(3333.HK)及旗下的恆大物業(6666.HK)和恆大汽車(708.HK)等，亦有多間內房核數師集體「跳船」辭任，包括寶龍地產(1238.HK)、融信中國(3301.HK)及禹洲集團(1628.HK)等。 傳統經濟股受追捧：受惠美國加息步伐加快，匯豐控股(5.HK)及友邦保險(1299.HK)在期內分別有約5%及15％的升幅；另外，國際油價曾創10年高位，亦帶動「三桶油」明顯上升，其中中國海洋石油(883.HK)期內升幅近34%，為第一季表現最好的藍籌股。 市場回顧：恒指走勢先升後跌 股票指數收市升跌%恒生指數21,996.85 -1,400.82-5.99%金融指數35,531.52 1,662.044.91%公用事業指數45,535.97 -5,149.58-10.16%地產指數29,828.47 248.050.84%工商指數12,055.63 -1,940.61-13.87%國企指數7,525.89 -710.46-8.63%紅籌指數3,963.31 63.731.63%環球股市收市升跌%道瓊斯指數35,228.81 -1,109.49-3.05%標普5004,602.45 -163.73-3.44%納斯達克14,442.27 -1,202.70-7.69%英國富時7,578.75 194.212.63%法國CAC6,741.59 -411.44-5.75%德國DAX14,606.05 -1,278.81-8.05%日經22528,027.25 -764.46-2.66%上海綜合3,252.20 -387.57-10.65%商品收市升跌%紐約期油101.96 26.7535.57%倫敦期油108.58 30.8039.60%紐約期金1,923.80 95.205.21%外匯收市升跌%美匯指數98.09 2.422.53%歐元1.11 -0.02-2.13%日圓122.03 6.956.04%澳元0.75 0.022.91% 第一季度市場摘要 資料來源：彭博、光大證券國際（截至2022年3月31日） 光大證券國際 4 恒生指數第一季走勢 資料來源：彭博、光大證券國際（截至2022年3月31日） 國企指數第一季度走勢 資料來源：彭博、光大證券國際（截至2022年3月31日） 恒生指數第一季跌1,400點或5.99% 國企指數第一季跌711點或8.63% 走勢回顧：恒指第一季上下波幅高達6,815點 光大證券國際 5 總述 ▪ 港股面對的短期困擾因素或有好轉契機 ▪ 目前恒指經反彈後，仍處較低估值水平 ▪ 第二季恒指延續反彈趨勢 恒指展望 港股經歷首季先升後跌的走勢後，目前處於反彈過程之中。由於恒指對上一輪調整，在四周多時間累積最深跌幅近6,600點，較大程度上，並不是反映內地行業監管、美國加息或者本地疫情等的因素，因為這些因素屬於長期因素，不可能在短時間內大幅引發市場恐慌。而大市短暫而劇烈的下跌，正是反映烏克蘭戰火、中概股退市等突發性、具較大衝擊力的因素。 對於這兩個因素，烏克蘭戰火短期內再變得更差的情況，似乎未能看到；而中概股退市的因素，雖然現時未有太大實質進展，惟市場對這個因素的反映開始逐步適應。這個從第一至第三批被納入擬退市名單股份的股價跌幅逐步趨緩反映出來。 另一方面，目前恒指經過從低位18,235點反彈之後，估值仍然處於較低水平。以恒指現時處於22,000點水平附近來看，指數的市帳率仍不足0.9倍，這在過去二十年中仍屬於一個絕對低位的水平。若從估值反彈目標，以及恒指在第一季度所見頂部的角度綜合考慮，那麼恒指在第二季度有機會上望24,000至25,000水平。 由於大市仍具進一步走高機遇，進取投資者可繼續關注科技股的持續反彈動力，以及受惠國策的新能源股份。而保守投資者可留意高息公用股，以及去年業績數據表現理想的內銀股。在科技股選取上，可以留意閱文集團（772.HK）；至於國策受惠股，則可以關注中集安瑞科（3899.HK）；高息股及內銀股則可分別留意粵海投資（270.HK）以及農業銀行（1288.HK）等。 港股短期因素或有改善空間 港股在估值仍然吸引 第二季恒指反彈目標約在24,000點至25,000點 板塊上可留意科技、新能源、高息及內銀等板塊 2022年第二季展望：恒指延續反彈趨勢 光大證券國際 6 中集安瑞科: 受惠氫能產發展，新簽訂單和在手訂單強勁 發改委等部委早前發布《氫能產業發展中長期規劃（2021-2035年）》，確定氫能和氫能產業的戰略定位，指出氫能是國家未來能源體系的重要組成部分，為內地實現綠色低碳轉型及實現“雙碳”目標提供支持，在這背景下，中集安瑞科(3899.HK)將最為受惠。 中集安瑞科主要從事清潔能源、化工環境及液態食品的相關業務，近年更全方位布局氫能產業鏈，公司去年收入按年增長49.9%至184.25億元人民幣，其中清潔能源、化工環境及液體食品業務分別按年增長38.8%、87.2%及25.4%，淨利潤上升52.4%至8.8億元人民幣，目前公司在手的清潔能源訂單約79.8億元人民幣，其中氫能相關訂單約佔1.3億元人民幣，雖然氫能業務去年收入只有1.7億元人民幣，按年升37%，但受惠市場的氫