1-2月工业企业利润数据点评：成本走高挤压工业企业利润，增长放缓结构分化加剧

成本走高挤压工业企业利润，增长放缓结构分化加剧 ——1-2月工业企业利润数据点评 联络人 作者 中诚信国际研究院 李路易 010-66428877-511 lyli01@ccxi.com.cn 王秋凤 010-66428877-452 qfwang01@ccxi.com.cn 其他联系人 中诚信国际研究院副院长 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： 工业企业利润增长放缓，稳增长发力利润或将延续修复，2022年1月27日； 大宗商品价格回落，上游行业利润增长放缓拉低利润整体增速，2021年12月27日； 工业企业利润短期走强，隐忧仍存，2021年11月29日； 上游行业利润改善明显，与中下游行业利润走势分化持续，10月27日； 工业企业利润增长放缓，后续关注“双控”政策影响，2021年9月28日； 上游利润增长加快支撑利润高增,持续关注上游与中下游盈利分化.2021年8月27日； 年内利润持续好于疫情前水平但分化加剧，低基数效应弱化全年利润增速前高后稳，2021年6月29日； 工业企业利润结构分化持续，成本上涨中下游行业经营压力加大，2021年5月27日。 中诚信国际 数据点评 2022年3月28日 2022年第14期 www.ccxi.com.cn  企业成本增长较快压缩工业企业利润增长。1-2月，全国规模以上工业企业利润同比增长5%，较2021年两年复合增速回落13.2个百分点。利润修复放缓主要源于成本持续高位加剧企业经营压力：1—2月工业生产者出厂平均价格比去年同期上涨8.9%，工业生产者购进价格平均上涨11.6%；成本的持续高位导致利润呈现三个方面的分化特征：一是收入与利润增长分化，1-2月规模以上工业企业营业收入同比增长13.9%，高于2021年营业收入两年复合增速，但营业成本同比增长15.0%，高于营业收入增速，导致营业收入利润率同比下降0.5个百分点至5.97%；二是上游同中下游企业利润增长分化，进入2022年，大宗商品价格虽有走低，但仍处于较高水平，此外俄乌冲突的爆发进一步加剧了当前全球大宗商品供给的问题，导致价格进一步走高，因此位居上游的采矿业利润在高基数的背景下进一步大幅增长，而下游行业增长放缓，多数行业利润弱于去年同期；三是私营企业同国有企业利润分化，这是由私营和国有企业在上下游的位置所决定，私营企业多处于中下游行业，而国有企业集中于中上游行业，1-2月国有企业利润同比增长16.7%，而私营企业同比下降1.7%。  成本压力加大私营企业利润不及同期，国有企业利润延续高增长。2021年全年私营工业企业利润同比下降1.7%，较2021年两年复合增速大幅回落16.4个百分点；国有企业利润同比增长16.7%，较2021年两年复合增速回落6.4个百分点。销售增长放缓以及成本压力加大挤压了私营企业利润增长的空间：私营企业人均营业收入仅为124.2元，为11个月以来的新低，国有企业人均营业收入为269.2元，为2015年统计以来新高；1-2月私营企业每百元营业收入中的成本为86.55元，为17个月以来的新高，而国有企业每百元营业收入中的成本仅为79.8元，为11个月以来新低。  上游行业同中下游行业利润分化加剧。1-2月，在41个工业大类行业中，有21个行业利润实现增长，利润显著增长的主要为上游企业。分三大门 中诚信国际宏观经济 2 类来看，大宗商品价格持续高位推动采矿业利润大幅增长，1-2月采矿业同比增长1.32倍，较2021年两年复合增速提高91个百分点，人均营业收入为138.5万元/人，为2015年首次有统计以来的新高，每百元营业收入中的成本为62.02元，为2014年首次有统计以来的新低；成本压力下制造业利润被大幅压缩，制造业利润同比下降4.2%，较2021年两年复合增速回落23.2个百分点；电力、热力、燃气及水的生产和供应业利润延续低迷，降幅较2021年两年复合增速扩大23.4个百分点至45.3%。具体来看，在俄乌冲突扰乱国际能源市场同时国内煤炭生产安全检查力度加大的背景下，短期内煤炭市场供需错配，煤炭价格未能延续近半年平稳运行的态势，价格有所走高。同时去年同期煤炭价格相对较低，在原煤产量保持增长的背景下，价格的低基数效应导致煤炭销售额显著增长，而成本上升相对较慢，因此利润增长加快：煤炭开采和洗选业营业收入延续高位增长态势，同比增长55.1%，高于营业成本增速（40.9%），利润同比增长1.55倍，较2021年两年复合增速提高大幅提高98个百分点；煤炭价格的上涨进一步压缩电力、热力的生产和供应业利润空间，电力、热力的生产和供应业利润同比下降49.1%，较2021年两年复合增速降幅走扩15.7个百分点；受成本上升的影响，多数高新技术制造业利润未能延续高速增长的势头，医药、计算机和仪器仪表制造业利润同比下降17.6%、7.3%和14.9%；在春节因素以及低基数效应的影响下，部分消费品行业利润增长加快，食品、酒饮和纺织业利润同比分别增长12.3%、32.5%和13.1%，分别较2021年两年复合增速加快9.2、16.3和7.1个百分点。  稳增长仍需加力，关注疫情和国际冲突等不确定性因素对利润的影响。从1-2月的宏观数据来看，在稳增长政策发力的影响下，我国经济供需两端修复较好，但是在国际地缘冲突加剧和疫情多点频发的冲击下，我国工业企业利润修复相对较弱，且结构性分化加剧。后续来看，3月份疫情影响加剧，多地生产被迫停工停产，或在短期内影响企业销售，从而进一步加大工业企业经营压力。此外，俄乌冲突仍在持续，且短期内未见缓和迹象，多项大宗商品价格再创新高，短期内大宗商品价格仍将持续高位运行，工业企业成本压力短期仍将加大，进一步挤压企业的利润空间。在销售放缓以及成本压力加大的影响下，短期内工业企业利润持续面临压力。考虑到当前企业结构性问题突出，中下游企业特别是中小企业面临持续的经营压力，工业企业利润修复的放缓或将进一步弱化企业预期，从而对当前的稳增长目标带来较大的挑战。因此稳增长政策需进一步发力，特别需要向解决大量就业的中下游行业和中小微企业倾斜，纾解此类企业面临的困境。 中诚信国际宏观经济 3 附表： 图1：工业企业收入与利润走势 图2：国有和私营工业企业利润走势 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图3：三大门类利润走势 图4：部分高新技术行业利润走势 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图5：消费类制造业利润改善 图6：私营企业经营压力凸显 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 -50.000.0050.00100.00150.00200.002017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-12%工业企业:主营业务收入:累计同比工业企业:利润总额:累计同比-100.000.00100.00200.00300.002018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-02%国有及国有控股工业企业私营工业企业-1,000.00-500.000.00500.00-100.000.00100.00200.00300.002018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-02%%制造业电力、热力、燃气及水的生产和供应业采矿业-100.000.00100.00200.002018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-02%电气机械及器材制造业计算机、通信和其他电子设备制造业仪器仪表制造业医药制造业-100-500501001502002016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-02%食品制造业:利润总额:累计同比酒、饮料和精制茶制造业:利润总额:累计同比烟草制品业:利润总额:累计同比纺织业:利润总额:累计同比0.00100.00200.00300.0070.0075.0080.0085.0090.002019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-02万元/人元国有控股企业每百元营业收入中的成本私营企业每百元营业收入中的成本国有控股企业人均营业收入（右）私营企业人均营业收入（右） 中诚信国际宏观经济 4 中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）对本文件享有完全的著作权。本文件包含的所有信息受或为上述目的存储本文件包含的信息。如确实需要使用本文件上的任何信息，应事先获得中诚信国际书面许可，并在使用时注明来源，确切表达原始信息的真实含义。中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为，都有权追究法律责任。 本文件上的任何标识、任何用来识别中诚信国际及其业务的图形，都是中诚信国际商标，受到中国商标法的保护。未经中诚信国际事先书面允许，任何人不得对本文件上的任何商标进行修改、复制或者以其他方式使用。中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为，都有权追究法律责任。 本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在信息时效性及其他因素影响，上述信息以提供时状态为准。中诚信国际对于该等信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，a)中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事、高级管理人员、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任，或b)即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失，对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失，中诚信国际也不承担任何责任。 本文件所包含信息组成部分中的信用级别、财务报告分析观察，并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。投资者购买、持有、出售任何金融产品时应该对每一金融产品、每一个发行人、保证人、信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估。中诚信国际不对任何人使用本文件的信用