国防军工行业简评报告：航空锻件业绩高速增长，军民两用市场逐步打开

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 曲小溪 首席分析师 SAC执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-8115 2676 黄怡文 研究助理 huangyiwen@sczq.com.cn 电话：010-8115 2674 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  继续看好军工板块配置价值  镍价短期暴涨，关注高温合金个股超跌机会  航空装备深度报告：主机链长 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 航空锻件核心生产商中航重机、航宇科技、派克新材已发布2021年报，业绩均实现高速增长，与下游旺盛需求一致。中航重机、航宇科技、派克新材航空航天锻件业务分别实现收入57.3亿元、8.2亿元和7.2亿元，同比分别增长37%、39%和118%；毛利率分别为28.9%、32.4%和46.2%，同比分别提升0.9、2.4和3.9个百分点。军用+民用市场逐步打开，航空锻件领域技术与市场壁垒深厚，规模化效应下盈利能力稳步提升，看好航空锻件企业成长空间。 ⚫ 北约峰会发表联合声明，决定增加对乌援助、军事部署、成员国军费。当地时间3月24日，北约峰会在比利时布鲁塞尔北约总部举行，会后发表《北约成员国元首和政府首脑联合声明》，声明作出三个方面的决定。一是继续对乌克兰提供军事援助；二是加强北约部队在波罗的海沿岸、东欧和巴尔干半岛的军事部署；三是北约成员国同意增加军费，将使各国的军费开支达到或接近各自国内生产总值2%的标准。德国、比利时等国在本次会前已经宣布增加军费。俄乌冲突或将加速全球新一轮军费支出，疫情影响下经济增速放缓，国防军费支出呈现明显逆周期特征。 ⚫ 产业链景气扩张传导有序，板块企稳配置价值凸显。军工板块开年在市场情绪等因素影响下，出现大幅回调，长期景气扩张逻辑不变。下游企业预收款项验证大额订单落地，将沿产业链向上游、中游有序传导。“十四五”期间配套企业需求放量确定性强，民营龙头业绩将更具弹性。中证军工指数估值为58倍，处于历史PE的16%分位值，继续看好当前位置下板块配置价值。 ⚫ 把握航空装备投资主线，军工电子自主可控成长性高。1）主机厂合同负债+预收款项验证，航空产业链增长将持续兑现。业绩传导有效，从主机厂与发动机系统，到机体系统与零部件，再到上游原材料板块，全产业链景气度确定性强。主机厂关注中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航发动力；机体系统关注中航机电、中航电子、航发控制、北摩高科；航空锻件与零部件关注中航重机、派克新材、航宇科技、三角防务、爱乐达；金属材料关注抚顺特钢、西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份；复合材料关注中航高科、光威复材、中简科技。2）导弹武器装备确定性受益于实战化军事训练，高端装备领域军用电子自主可控带来高成长性。关注鸿远电子、振华科技、中航光电、航天电器、雷电微力等。 ⚫ 风险提示：疫情反复影响宏观经济环境；装备研发进展及采购进度不及预期；军工采购价格下降；行业竞争加剧。 -0.500.526-Mar6-Jun17-Aug28-Oct8-Jan21-Mar国防军工沪深300 [Table_Title] 航空锻件业绩高速增长，军民两用市场逐步打开 [Table_ReportDate] 国防军工 | 行业简评报告 | 2022.03.27 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 本周核心观点：航空锻件业绩高速增长 航空锻件核心生产商中航重机、航宇科技、派克新材已发布2021年报，业绩均实现高速增长，与下游旺盛需求一致。军用+民用市场逐步打开，航空锻件领域技术与市场壁垒深厚，规模化效应下盈利能力稳步提升，看好航空锻件企业成长空间。 中航重机实现营收87.9亿元、同比+31.2%，归母净利润8.91亿元、同比+159.05%；其中航空锻铸业务实现收入57.3亿元、同比+37%。民用航空领域，宏远公司成功开发波音737max机型3项新产品；安大公司成功开发商发某型低压涡轮机匣及前后安装节平台产品，市场份额不断扩大。 航宇科技实现营收9.6亿元、同比+43.11%，归母净利润1.39亿元、同比+91.1%；其中航空锻件业务实现收入6.7亿元、同比+30%，毛利率为32.6%；航天锻件业务实现收入1.5亿元、同比+97.7%，毛利率为31.5%。公司持续进行市场和客户开发，参与了赛峰一个发动机机型的产品竞标，与普惠、GE航空和罗罗就上一年成功中标机型签订了相关长期协议。航天锻件运用于运载火箭发动机及导弹系统，包括用于连接航天装备各部段的各类筒形壳体。 派克新材实现营收17.3亿元、同比+68.7%，归母净利润3.04亿元、同比+82.6%；其中航空航天锻件业务实现收入7.2亿元、同比+117.8%，毛利率为46.2%。民用航空领域，罗罗和GE的订单不断推进，目前已启动了多个件号的首件开发工作，并收到部分批产订单。航天业务领域，继续围绕导弹、运载火箭等重大装备需求开展研发工作，顺利通过了航天科技集团某院所供方评审，参与新一代载人火箭项目研制对接落地，为后续工程化配套奠定了基础。 图 1：中航重机、航宇科技、派克新材航空航天锻件收入 图 2：中航重机、航宇科技、派克新材航空航天锻件毛利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 产业链景气扩张传导有序，板块企稳配置价值凸显。军工板块开年在市场情绪等因素影响下，出现大幅回调，长期景气扩张逻辑不变。下游企业预收款项验证大额订单落地，将沿产业链向上游、中游有序传导。“十四五”期间配套企业需求放量确定性强，民营龙头业绩将更具弹性。中证军工指数估值为58倍，处于历史PE的16%分位值，继续看好当前位置下板块配置价值。 eWfXkVKXoPmN8OdNbRsQqQnPoMiNnNmPeRmOwO8OmNmPvPnPqPwMrMqN 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 2 市场表现回顾 2.1 板块表现：国防军工板块上涨0.40% 上周沪深300指数下跌2.1%，上证指数下跌1.2%，创业板指下跌2.8%。申万国防军工板块上涨0.4%，在全部申万一级行业中排名第10位，板块成交1152亿元。国防军工二级板块中，航空装备和地面兵装板块上涨，分别上涨2.3%和0.7%。 图 3：国防军工板块上涨0.4%，位列行业第10位 资料来源：Wind，首创证券 图 4：国防军工板块成交额1152亿元 图 5：国防军工二级板块涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 2.2 个股行情 本周申万国防军工板块涨幅前五的个股为：立航科技（61.1%）、安达维尔（12.4%）、海格通信（11.3%）、中航沈飞（8.4%）、中航机电（8.3%）。 本周申万国防军工板块跌幅前五的个股为：上海瀚讯（-11.4%）、理工导航（-10.9%）、ST华讯（-10.2%）、高凌信息（-7.6%）、派克新材（-7.6%）。 表 1：本周国防军工板块涨跌幅前十个股 名称 所属板块 总市值 周涨幅 年涨幅 名称 所属板块 总市值 周涨幅 年涨幅 立航科技 航空装备II 47 61.1% 114.4% 上海瀚讯 军工电子II 74 -11.4% -31.2% 安达维尔 航空装备II 31 12.4% -6.8% 理工导航 航天装备II 43 -10.9% -10.9% 海格通信 军工电子II 235 11.3% -6.5% *ST华讯 航空装备II 9 -10.2% -31.3% 中航沈飞 航空装备II 1,172 8.4% -12.1% 高凌信息 军工电子II 41 -7.6% -4.8% 中航机电 航空装备II 445 8.3% -37.0% 派克新材 航空装备II 140 -7.6% -5.3% 中航电子 航空装备II 384 8.3% -11.0% 海兰信 航海装备II 85 -7.4% -11.7% 光电股份 地面兵装II 72 7.5% -11.2% 奥普光电 军工电子II 48 -7.3% -15.5% 航新科技 航空装备II 34 6.7% -10.5% 观想科技 军工电子II 45 -7.1% -12.2% 盛路通信 军工电子II 54 5.9% -1.5% 宏达电子 军工电子II 274 -7.0% -33.4% 炼石航空 航空装备II 51 5.9% -11.9% 睿创微纳 军工电子II 206 -6.0% -41.2% 资料来源：Wind，首创证券 2.3 板块估值：国防军工板块整体市盈率为53.6倍 本周申万国防军工板块整体市盈率为53.6倍、市净率为3.5倍。细分板块来看，航海装备PE最高、为75.1倍；航天装备与航空装备PE分别为63.6倍和53.6倍；地面兵装和军工电子板块PE分别为48.9倍和41.9倍。 图 6：申万国防军工板块市盈率和市净率 图 7：国防军工二级板块市盈率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 4 3 行业动态 3.1 国际军情 北约峰会发表联合声明，决定增加对乌援助、军事部署、成员国军费。当地时间3月24日，北约峰会在比利时布鲁塞尔北约总部举行，会后发表《北约成员国元首和政府首脑联合声明》，声明作出三个方面的决定。一是继续对乌克兰提供军事援助；二是加强北约部队在波罗的海沿岸、东欧和巴尔干半岛的军事部署；三是北约成员国同意增加军费，将使各国的军费开支达到或接近各自国内生产总值2%的标准。德国、比利时等国在本次会前已经宣布增加军费。 韩国批准升级导弹拦截系统项目。据韩联社首尔3月25日报道，在朝鲜试射一枚洲际弹道导弹一天后，韩国25日批准了一个旨在升级其关键地对空导弹拦截系统的项目。报道指出，这个价值7200亿韩元（约合5.91亿美元）的项目计划从明年到2029年对“天马－2”拦截系统进行升级。该项目寻求升级这些拦截导弹，使其能够拦截高度在20公里以下的弹道导弹。 法国试射升级版空地核导弹。据法新社巴黎3月23日报道，法国国防部长弗洛朗丝·帕利称，法国成功试射了不携载核弹头的升级版中程空对地核导弹，该导弹将成为法国核威慑的空中力量之一。据报道，法国目前的中程空对地核导弹于2009年入役，到2035年将被新一代空对地导弹（ASN4G）替代。法国是欧盟唯一拥有核武器的国家，其核弹可以从潜艇和战机上发射。 希腊与法国签署44亿美元新军购协议。据美联社雅典报道，希腊当地时间24日签署价值44亿美元的协议，向法国购买三艘FDI级护卫舰并追加购买六架“阵风”战斗机。报道称，希腊正在与邻国土耳其关系紧张之际加强武装力量建设。 3.2 国防与集团动态 【航空工业集团】奋力开拓航空工业民机事业发展新局面。3月24日，航空工业召开2022年民机工作会。会议以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，立足航空工业“十四五”及中长期发展规划，贯彻落实集团公司2022年工作会议要求，全面分析当前民机产业发展面临的环境和形势，对“十四五”及2022年民机工作进行全面部署。 【电子科技集团】中国电科5家企业入选最新“