食饮行业周报：茅台进一步推进营销改革，短期批价回落不影响核心刚需

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 民生食饮周报20220327 茅台进一步推进营销改革，短期批价回落不影响核心刚需 2022年03月27日 [Table_Summary]  行情回顾：本周（3月21日-25日）申万食品饮料行业周涨幅-0.94%，跌幅小于沪深300跌幅-1.85%；其中：肉制品（申万三级，下同）（4.54%）、预加工食品（1.85%）、乳品（1.17%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前；白酒（-4.83%）、啤酒（-4.11%）、保健品（-3.09%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中跌幅居前三；  白酒：茅台进一步推进营销改革，五粮液大单品上调建议零售价。2021年9月，茅台新董事长丁雄军上任以来，持续推进营销体系改革，茅台集团2022年市场工作会上，基于茅台市场环境正面临新趋势、新群体、新场景、新零售、新产品“五个新”的变化，茅台集团党委书记、董事长丁雄军提出了“五合营销法”，其中提出要实施数字营销法，加快补齐新零售短板，构建和完善数字化营销平台，为茅台市场营销注入新动能。后续茅台或推进线上数字化平台改革，或有助进一步强化渠道管控能力。本周散茅2500-2680元，下跌60-180元，箱茅2750-2955元，下跌145-200元，主要系供给端短期增加、需求端消费淡季、茅台营销改革等多方面影响。虽短期批价快速下跌，但低价普飞流通性较低，后续随着茅台营销改革落地、疫情逐步缓解茅台刚需消费场景恢复，茅台价格有望企稳并逐步回暖。  五粮液大单品八代普五、五粮液1618建议零售价均上调100元至1499元/瓶（原均为1399元/瓶）。我们认为，基于五粮液明确八代普五控量挺价的战略方向，上调建议零售价有助提升品牌定位与价值，并一定程度推动渠道利润恢复，预计八代普五批价后续有望稳步上行。此前供公司提出“2118”发展目标：1）原酒产能达到20万吨，2）基酒存储能力达到100万吨，3）销售收入突破1000亿元，4）利润总额达到800亿元。新领导班子明确“十四五”末股份公司千亿收入目标，CAGR4(2021-2025年)约11%，新一轮领导班子带动的经营周期可期。展望中期，常态化防控对酒水消费大盘影响有限，消费复苏、头部集中、量价驱动逻辑仍在，在稳增长宽货币与宽信用逐步兑现，经济预期逐步企稳向上的支撑下，以古井贡酒为代表的的区域龙头、以习酒为代表的的酱酒以及剑南春、舍得酒业、水井坊、酒鬼酒有望持续受益。  大众品：近期疫情有所反复，多地出台“限制堂食”等相关防疫政策，短期或影响餐饮相关场景及产业链上下游需求，复苏进程减缓，我们建议关注行业格局稳定的子行业，优选具有价格传导能力、品牌护城河较强的行业龙头企业，推荐乳制品龙头伊利股份、调味品龙头海天味业，瓜子类休闲食品龙头洽洽食品。啤酒行业高端化经历过2021年疫情考验，行业性提价将缓解成本压力，维持板块化推荐，推荐青岛啤酒、重庆啤酒。  投资建议：虽一方面短期多地疫情反复限制部分聚饮消费场景，另一方面成本持续上涨背景下、大众品提价对冲成本上涨的兑现逻辑或推迟，但消费复苏大趋势不变，推荐确定性较高的高端白酒茅台、五粮液、泸州老窖及区域龙头酒企，同时建议关注经济转暖后的次高端白酒弹性；大众品优选具备行业定价权及成本相对可控的龙头，关注伊利股份。  风险提示：限制性产业政策调整超预期，疫情散点发生及管控影响消费场景恢复，原材料成本超预期上涨风险，食品安全风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元/股） PE 评级 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 600519.SH 贵州茅台 1,690.00 41.43 47.77 60.42 41 35 28 推荐 000858.SZ 五粮液 157.19 6.04 7.01 8.43 26 22 19 推荐 000568.SZ 泸州老窖 190.22 5.36 6.82 8.25 35 28 23 推荐 600809.SH 山西汾酒 257.80 4.43 6.23 7.92 58 41 33 推荐 002304.SZ 洋河股份 136.32 5.13 6.69 8.08 27 20 17 推荐 600887.SH 伊利股份 35.75 1.41 1.67 1.93 25 21 19 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2022年3月25日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 王言海 执业证号： S0100521090002 电话： 021-80508452 邮箱： wangyanhai@mszq.com 分析师： 李啸 执业证号： S0100521100002 电话： 021-80508452 邮箱： lixiao@mszq.com 研究助理： 姚启璠 执业证号： S0100121100006 电话： 021-80508452 邮箱： yaoqifan@mszq.com 研究助理： 孙冉 执业证号： S0100121100003 电话： 021-80508452 邮箱： sunran@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.民生食饮周报20220320：疫情反复不改消费复苏，坚定龙头企业中期配置价值 2.民生食饮_食饮周报20220313：多家酒企实现“开门红”，伊利经营数据亮眼 3.民生食饮_食饮周报20220305：大众品成本测算_大众品短期成本压力仍存，龙头提价传导能力更强 4.民生食饮_食饮周报20220228：食品饮料行业2021年业绩前瞻_十四五平稳开局，22年蓄势待发 2022028 5.民生食饮_行业周报_政策护航服务业，把握零售、餐饮等场景修复主线2022022 行业周报/食品饮料 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1 行情回顾 ................................................................................................................................................................. 3 1.1 板块内行情回顾——板块优于沪深300，白酒领跌 .................................................................................................................... 3 1.2 多地出台“限制堂食”等相关防疫政策 ............................................................................................................................................. 5 1.3 茅台近年批价走势复盘及近期下跌原因 ........................................................................................................................................ 6 1.4 啤酒行业即将进入消费旺季，关注后续防疫政策变化 ............................................................................................................... 8 2 白酒批价数据跟踪 ................................................................................................................................................. 10 3 重点公司盈利预测 ................................................................................................................................................. 13 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 14 插图目录 .................................................................................................................................................................. 15 表格目录 .................................................................................................................................................................. 15 dVfXkV7UrQqR7N8Q9PoMrRsQmOlOqQsRlOpNrO7NsQsRwMrMpRvPqNrR行业周报/食品饮料 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 行情回顾 1.1 板块内行情回顾——板块优于沪深300，白酒领跌 本周（3月21日-25日）申万食品饮料行业周涨幅-3.47%，跌幅大于沪深300跌幅-1.85%；其中：肉制品（申万三级，下同）（4.54%）、预加工食品（1.85%）、乳品（1.17%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前；白酒（-4.83%）、啤酒（-4.11%）、保健品（-3.09%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中跌幅居前； 图1：本周食品饮料板块跌幅居前（2022.3.21-2022.3.25） 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：本周食品饮料板块白酒领跌（2022.3.21-2022.3.25） 资料来源：wind，民生证券研究院 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%煤炭农林牧渔房地产综合有色金属美容护理纺织服饰医药生物基础化工国防军工银行石油石化钢铁传媒建筑装饰上证指数汽车机械设备通信轻工制造环保商贸零售家用电器社会服务交通运输非银金融公用事业电子食品饮料建筑材料电力设备计算机4.54%1.85%1.17%-0.94%-1.85%-3.09%-4.11%-4.83%-6%-4%-2%0%2%4%6% 行业周报/食品饮料 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 表1：本周主要白酒板块公司涨跌幅情况（2022.3.21-2022.3.25） 周涨幅居前 周涨幅居后 证券代码 证券简称 收盘价（元） 涨跌幅 证券代码 证券简称 收盘价（元） 涨跌幅 200596.SZ 古井贡B 104.08 0.85% 600199.SH 金种子酒