有色金属行业深度报告：镁行业供需格局转变，下游需求爆发期临近

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 吴轩 有色行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521120001 wuxuan123@sczq.com.cn 电话：021-58820297 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：贝格数据 相关研究 [Table_OtherReport]  有色行业周报：伦镍现历史级极端行情 高通胀或将推动金价继续上行  俄乌冲突+稳增长推升工业金属价格 工信部鼓励国内锂矿资源开发  有色行业周报：俄乌冲突影响海外供给 铝镍价格上涨显著 核心观点 [Table_Summary] ⚫ “兰炭—镁”产业链受限，预计原镁供给弹性减弱。榆林兰炭产业发达，当地企业用兰炭尾气作为燃料炼镁，已形成了“煤—电—兰炭—硅铁—金属镁—铝镁合金”的循环经济产业链，采用兰炭尾气制镁占全国总产能64%左右。榆林地区加快产能整合进度，成立全球最大的镁产业集团—陕西榆林镁业，集团共有金属镁生产企业20家，原镁产能55万吨/年，有望推动行业健康发展。兰炭产业受环保、双控等政策影响较大，22年初的榆林涉兰企业整改通知就波及产能1535万吨，占当地总产能20.74%；叠加下游电石、硅铁需求萎缩，兰炭产能扩张受抑制，原镁产能也因此增速放缓。同时，榆林地区原镁冶炼装置落后，因环保、双控政策造成的偶发性减产、停产多，产能利用率较低。两种因素叠加，预计未来原镁供给将会边际收缩。 ⚫ 镁深加工技术不断进步，助力下游应用场景延伸。大吨位压铸机在镁加工企业中日渐普及，以云海金属为例，公司已有24台大型压铸单元，其中最大吨位可达5000T。大吨位压铸机的推出为大尺寸镁结构件压铸提供技术支持，已有企业成功为车企配套生产大尺寸结构件，重量可达15kg；半固态注射成形技术在形状复杂、致密度高的零件成形中优势明显，且生产过程更安全、环保。国内企业正加快相关技术、设备的研发，据压铸周刊报道，伊之密与宁波星源卓镁正在合作开发大吨位（2500T）半固态注射成形机；随着技术、设备的成熟，半固态注射成形技术未来有望应用于大型镁合金汽车结构件的生产。 ⚫ 汽车轻量化大势所趋，镁汽车轮毂以及镁电池包结构件大规模应用临近。镁合金轮毂对汽车减重、降低能耗效果明显，与钢制、铝制轮毂相比，重量分别降低41.3%、23.68%，能耗分别降低6.63%、3.36%。随着成形技术的持续升级以及镁加工企业的不断布局，镁合金轮毂的推广和使用有望加速。此外，部分镁加工企业已成功向车企推广镁电池包结构件，例如三祥新材参股子公司-宁德文达镁铝为宁德时代开发镁合金电池端板，已拿到批号并导入宁德时代多个牌号产品；镁电池包壳体、镁电池包支架的推广也值得期待。根据我们的预测，乐观情况下，到2025年镁轮毂、镁电池包外壳将分别增加镁合金需求23.82万吨、8.69万吨，镁需求将获有力支撑。 ⚫ 镁建筑模板技术路径统一，“镁代铝”前景广阔。与铝建筑模板相比，镁建筑模板重量更轻（减重25%左右），更不易被水泥腐蚀（节约后期清理费约40元/平方）；近两年镁建筑模板生产技术路线形成统一，压铸成为行业认可的首选工艺，生产成本大幅下降，相对于铝建筑模板更具经济性。相关企业，如云海金属等，已开始加大对镁建筑模板的投入、布局。目前，铝建筑模板市占率约30%，市场保有量7050万平方；我们预测，若镁建筑模板替代铝建筑模板顺利，未来镁铝比有望达到7：3，镁需求将增加78.96万吨。 -0.500.5118-Mar30-May11-Aug23-Oct4-Jan18-Mar有色金属沪深300 [Table_Title] 镁行业供需格局转变 下游需求爆发期临近 [Table_ReportDate] 有色金属 | 行业深度报告 | 2022.03.18 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Summary] ⚫ 原镁供需格局已发生改变，供需紧张局面下镁价预计将高位运行。需求端，汽车结构件、电池包结构件以及镁建筑模板的商业化应用将带来庞大需求；供给端，产能增速放缓叠加低产能利用率，原镁供应将出现缺口。我们认为，原镁供需紧张格局已经形成并将持续。此外，虽然镁价已从21年9月的历史高位回落，但在供需紧平衡状况下，我们预计镁价仍将保持在较高价位。 ⚫ 风险提示：政策不确定性 下游需求不及预期 oQoOrRnPaQdN9PtRnNmOtRjMnNpMlOpNmN9PqRmMxNmOzRwMtPxO 行业深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1. “兰炭—镁”产业链受限 原镁供应弹性减弱 ................................................................................................................ 1 1.1 榆林“兰炭—镁”产业链成熟 生产受环保等政策影响大 .................................................................................. 1 1.2 兰炭产能扩张或将停滞 原镁供给增长乏力 ...................................................................................................... 2 2. 下游应用场景有望不断延伸 镁合金需求爆发窗口临近 ........................................................................................... 5 2.1 镁深加工技术持续进步 推动行业进一步发展 .................................................................................................. 5 2.2 镁汽车轮毂及镁电池包结构件渗透率有望实现零的突破 ................................................................................ 8 2.3 镁建筑模板技术路径统一 “镁代铝”前景广阔 ................................................................................................ 10 3. 镁行业供需新格局形成 镁价或将维持高位运行 ..................................................................................................... 12 4. 标的公司 ....................................................................................................................................................................... 13 4.1 云海金属：镁行业龙头企业 深加工领域多方位布局 .................................................................................... 13 4.2 三祥新材：锆行业龙头地位稳固，切入镁合金领域开辟第二主业 .............................................................. 15 插图目录 图 1 我国原镁生产所用燃料气结构（2019年） .......................................................... 1 图 2 榆林、全国原镁产量（万吨） .................................................................... 1 图 3 榆林涉镁企业循环经济产业链示意图 .............................................................. 1 图 4 电石生产工艺 .................................................................................. 4 图 5 硅铁生产工艺 .................................................................................. 4 图 6 原镁消费结构 .................................................................................. 5 图 7 镁合金消费结构 ................................................................................ 5 图 8 海天金属HDC8800T超大型智能压铸机 ............................................................ 6 图 9 变速箱壳体示意图 .............................................................................. 6 图 10 半固态注射成形原理示意图 ..................................................................... 7 图 11 伊之密UN500MGII半固态注射成形机 ............................................................ 7 图 12昆山盛事达SSD-680T半固态注射成形机 .......................................................... 7 图 13 镁合金汽车轮毂的正反挤压成型流程图（左至右分别是：坯料、锻造、机械加工产成品） ................ 9 图 14 电池包结构示意图 ............................................................................ 10 图 15 主要建筑模板市占率情况 ...................................................................... 11 图 16 我国建筑模板发展历程 ........................................................................ 11 图 17 2021年原镁供应分布 .......................................................................... 13 图 18 全球原镁供应占比变化 ........................................................................ 13 图 19 云海金属2016-2021营业收入情况 ..