煤炭开采行业简评报告：价格高企盈利强，配置优势明显

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 邹序元 首席分析师 SAC执证编号：S0110520090002 zouxuyuan@sczq.com.cn 电话：86-010-8115 2655 张飞 行业研究助理 zhangfei@sczq.com.cn 电话：86-010-8115 2685 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：Wind 相关研究 [Table_OtherReport]  海外能源价格大涨带动煤炭市场情绪高涨  发改委划定动力煤长协合理价格区间  价格逐步回归合理区间 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 产量逐步回升至历史高位水平，发改委推动加快保供煤矿手续办理。目前全国煤炭日产量恢复至1200万吨以上，基本恢复至节前高位水平，山西、内蒙古、陕西日产量保持在900万吨以上。产量维持高位助推煤炭市场供应持续增加，北方港口煤炭场存水平进一步提升，全国统调电厂存煤仍处于1.49亿吨，比去年同期增加超过3000万吨，可用天数达到22天。近期发改委针对部分煤矿在手续办理方面存在的问题，多次召开专题会议，对产能释放受限煤矿逐矿梳理，加快产能核增、用地用草、环境影响评价、规划调整、矿权变更等手续办理进度，截止3月9日，全国保供煤矿中，超过80%的核增煤矿已完成现场核查，95%以上已取得用林用草批复，矿区总规调整、项目环评、矿权手续正加快推进。 ⚫ 1-2月进口煤炭同比下降14%，进口均价同比大幅上涨101美元/吨。海关总署3月7日公布的数据显示，中国2022年1-2月份累计进口煤炭3539.1万吨，较去年同期的4113万吨减少573.9万吨，下降14%，1-2月累计进口额为58.6亿美元，同比增长121.5%，进口煤量减价升。据此推算前1-2月进口单价为165.59美元/吨，同比上涨101.93美元/吨，2021年12月份的进口均价为171.78美元/吨，而秦皇岛1-2月5500K动力煤市场均价为961元/吨。进口煤炭主要受国际局势影响，价格大幅上行，价格优势不在，进口数量下滑明显，与此同时进口数量减少致使进口部分需求挤占国内贸易份额，支撑国内煤价高位。 ⚫ 煤炭价格仍处在高位水平，煤企业绩确定配置优势明显。近期海外局势动荡能源价格不断暴涨，进口煤价倒挂导致国内煤炭价格居高不下，进口煤下滑趋势预计短期内难以发生明显改善，与此同时1-2月国内安全问题较为突出，我们认为短期内煤炭产量的释放达到去年高峰水平之后，政策方面核增核产发生明显改善，但仍存在一定的滞后性，大幅增长的空间有限，尤其是全力保证电力用煤而使得市场煤份额紧张，短期价格仍将处在高位水平。目前看秦皇岛港、高煤价运行煤企一季度业绩预计大幅增长，行业全年盈利确定性强，目前行业整体估值水平仍处在相对较低位置，看好长期估值中枢提升，低估值高分红行业配置优势明显。 ⚫ 投资建议：推荐动力煤龙头陕西煤业，甘肃动力煤龙头靖远煤电。 ⚫ 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，极端天气影响以及煤炭政策不及预期。 (0.5)0.00.51.011-Mar11-May11-Jul11-Sep11-Nov11-Jan11-Mar煤炭开采(申万)沪深300 [Table_Title] 价格高企盈利强，配置优势明显 [Table_ReportDate] 煤炭开采 | 行业简评报告 | 2022.03.14 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 1本周行情：煤炭指数下跌幅度小于沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块下跌3.10%，小于沪深300指数4.22%的跌幅 本周（2022年3月7日-3月11日）煤炭指数下跌3.10%，沪深300指数跌幅4.22%，主要煤炭上市公司跌多涨少，涨跌幅前十名公司为：潞安环能（7.32%）、云维股份（6.67%）、*ST天首（3.29%）、平煤股份（2.16%）、山西焦煤（0.17%）、淮北矿业（0.07%）、ST平能（0.00%）、靖远煤电（-0.74%）、山煤国际（-1.06%）、中国神华（-1.18%）。 图1本周煤炭板块跑赢沪深300指数1.12% 资料来源：Wind，首创证券 图2本周煤炭个股大部分下跌，涨幅最高的潞安环能涨幅为7.32% 资料来源：Wind，首创证券 -3.10%-4.22%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%综合电力设备食品饮料医药生物建筑装饰煤炭通信计算机农林牧渔公用事业美容护理传媒沪深300电子基础化工环保建筑材料轻工制造银行汽车商贸零售机械设备纺织服饰国防军工房地产非银金融交通运输钢铁石油石化有色金属家用电器社会服务-15%-10%-5%0%5%10%潞安环能云维股份*ST天首平煤股份山西焦煤淮北矿业ST平能靖远煤电山煤国际中国神华辽宁能源恒源煤电冀中能源开滦股份兰花科创ST大洲新集能源昊华能源中煤能源永泰能源陕西煤业宝泰隆盘江股份安源煤业电投能源郑州煤电山西焦化晋控煤业上海能源未来股份华阳股份ST大有兖矿能源ST安泰陕西黑猫金能科技美锦能源云煤能源 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2 1.2估值：本周煤炭PE为9.91倍，PB为1.58倍 截至2022年3月11日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为9.91倍，位列A股全行业倒数第五位；市净率PB为1.58倍，位列A股全行业倒数第八位。本周煤炭板块整体下跌，导致估值小幅减少。 图3本周煤炭PE估值为9.91倍 资料来源：Wind，首创证券 图4本周煤炭PB估值为1.58倍 资料来源：Wind，首创证券 9.91 0102030405060国防军工社会服务电力设备美容护理综合计算机食品饮料农林牧渔医药生物电子汽车商贸零售有色金属机械设备轻工制造传媒公用事业基础化工纺织服饰环保家用电器通信非银金融建筑材料石油石化交通运输煤炭建筑装饰钢铁房地产银行1.58 012345678食品饮料电力设备美容护理计算机电子医药生物国防军工社会服务有色金属农林牧渔家用电器基础化工机械设备商贸零售传媒汽车建筑材料轻工制造通信纺织服饰环保公用事业交通运输煤炭石油石化非银金融钢铁综合建筑装饰房地产银行 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 2主要数据追踪 2.1动力煤价格：产地价格持平，港口现货价格基本持平，期货本周涨幅1.19%，贴水幅度缩小 产地价格：截至3月11日，陕西榆林Q5500报价884元/吨；山西大同Q5800报价620元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价915元/吨，环比持平。 港口价格：截至3月11日，环渤海动力煤综合价格指数为738元/吨，环比下跌2元/吨，跌幅0.27%；截至3月8日，秦皇岛Q5500动力煤现货价为940元/吨，环比持平。 期货价格：截至3月8日，动力煤期货收盘价为850元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅1.19%；现货价格940元/吨，环比持平，贴水幅度缩小。 图5本周动力煤价格持平 资料来源：Wind，首创证券 图5本周煤炭港口价格基本持平 05001,0001,5002,0002,5003,000车板价:动力煤(Q:5800,大同产):山西价格:动力煤(Q5500):陕西:榆林车板价:动力煤(Q5300,鄂尔多斯产):内蒙古05001,0001,5002,0002,5003,000市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4 资料来源：Wind，首创证券 图6动力煤期货价格小幅上涨，贴水幅度缩小 资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：本周产地价格上涨，港口价格上涨，期货价格同样上涨，升水幅度大幅扩大 产地价格：截至3月11日，山西吕梁产主焦煤市场价2600元/吨，环比持平；山西古交产肥煤3000元/吨，环比上涨350元/吨，涨幅13.21%；河北邯郸主焦煤2420元/吨，环比持平。 港口价格：截至3月11日，京唐港主焦煤库提价为3350元/吨，环比上涨420元/吨，涨幅14.33%。 期货价格：截至3月11日，炼焦煤期货收盘价3038元/吨，环比上涨169.5元/吨，涨幅5.91%；现货价格2600元/吨，环比持平；升水438元/吨，升水幅度大幅扩大。 (900)(700)(500)(300)(100)10030050070090005001,0001,5002,0002,5003,000升贴水-次轴市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛期货收盘价(连续):动力煤 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明5 图7本周焦煤产地价格上涨 资料来源：Wind，首创证券 图8本周焦煤港口价格呈上涨趋势 资料来源：Wind，首创证券 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500市场价:主焦煤(A<10.5%,V:20-24%, S<1%,G>75%,Y:12-15,Mt:8%,吕梁产):山西车板价:肥煤(A<10%,V24-28%,S<1.3%,G>85%,古交产):山西车板价:主焦煤(A<10.5%,V21-25%,S<1%,G>75%,邯郸产):河北05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500京唐港:库提价(含税):主焦煤(A8%,V25%,0.9%S,G85):山西产 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明6 图9焦煤期货价格上涨，升水幅度大幅扩大 资料来源：Wind，首创证券 2.3库存数据：动力煤港口库存涨跌不一，焦煤补库存加快 动力煤库存：截至3月11日，北方港口库存合计1576万吨，环比上涨35万吨，涨幅2.27%；长江口库存合计239万吨，环比下跌52万吨，跌幅17.87%；广州港库存204.2万吨，环比下跌15.8万吨，跌幅7.18%。 图10北方港口煤炭库存合计数量增加 资料来源：Wind，首创证券，横轴单位：周 -1,500-1,000-50005001,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002021-03-122021-03-262021-04-092021-04-232021-05-072021-05-212021-06-042021-06-182021-07-022021-07-162021-07-302021-08-132021-08-272021-09-102021-09-242021-10-082021-10-222021-11-052021-11-192021-12-032021-12-172021-12-312022-01-142022-01-282022-02-112022-02-252022-03-11升贴水市场价:主焦煤(A<10.5%,V:20-24%, S<1%,G>75%,Y:12-15,Mt:8%,吕梁产):山西期货收盘价(活跃合约):焦煤120014001600180020002200240026002800300023457891011121314151617182021222324252627282930313233343536373839404243444546474849505152532019202020212022 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明7 图11长江口煤炭库存数量下跌 资料来源：Wind，首创证券 横轴单位：周 图12广州港煤炭库存数量小幅下跌 资料来源：Wind，首创证券 横轴单位：周 炼焦