请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年03月11日晨会纪要数据日期:2022-03-10上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50收盘指数（点）3296.0912370.954292.8312522.803032.061153.35涨跌幅度（%）1.212.171.572.032.512.09成交金额（亿元）46608.4061262.5630163.6122817.9925446.655004.69晨会主题【常规内容】行业与公司LCD行业月报-小尺寸TV面板价格企稳，IT面板价格环比跌幅扩大半导体系列报告之四：半导体硅片-摩尔定律演进，半导体硅材料历久弥新惠泰医疗（688617）深度报告-从“心”出发，四轮并驱珀莱雅（603605）公司快评-1-2月利润+35%增长，渠道、营销进阶助力成长东方财富（300059）财报点评-业绩符合预期，资本实力增强星宇股份（601799）公司快评-1-2月营收增长25%，短期缺芯不改公司稳健发展趋势新泉股份（603179）财报点评-四季度营收提速，研发持续投入五粮液（000858）公司快评-2021年平稳收官，2022年开局可期今世缘（603369）公司快评-1-2月业绩稳健，全年V系成长可期市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理主要市场指数03月11日收盘指数涨跌幅%道琼斯33174.07-0.33纳斯达克13129.96-0.94S&P5004259.52-0.42法国CAC406207.2-2.82德国DAX13442.1-2.93日经22525690.43.93恒生20890.251.27基金指数03月11日收盘指数涨跌幅%债券基金指数2967.63-0.08股票基金指数11366.89-0.50混合基金指数10473.07-0.74汇率03月11日收盘指数/价涨跌幅%欧元兑美元1.11.66美元兑人民币6.31-0.02美元兑港币7.810.01美元兑日元115.860.16非流通股解禁03月11日名称解禁数量（万股）流通股增加%解禁日期江南化工40696.3631.122022-03-11卫星化学214.9039.932022-03-11中望软件1729.6736.152022-03-11恒辉安防869.568.002022-03-11北京君正909.095.772022-03-11奥美医疗23810.8959.382022-03-11国力股份85.911.132022-03-10深天马A7094.1946.392022-03-10 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2【常规内容】行业与公司LCD行业月报-小尺寸TV面板价格企稳，IT面板价格环比跌幅扩大行情&业绩回顾：2022年2月至今面板(申万)指数下跌5.80%，2022年1月京东方、TCL华星大尺寸LCD面板营收环比小幅回升行情回顾：2022年2月至今面板(申万)指数下跌5.80%，分别跑输上证指数、深证成指、沪深300指数6.14pct、0.13pct、1.17pct；其中京东方A、TCL科技、深天马A、龙腾光电分别下跌7.01%、7.49%、2.94%、0.32%，彩虹股份上涨2.08%。估值方面，截至3月7日A股面板行业总市值4617.36亿元，整体PB（LF）为1.38x，处于2016年以来的7.5%分位。业绩回顾：根据Omdia数据，1月全球大尺寸LCD面板月度营收65.31亿美元，环比下降3.89%，同比下降9.42%，其中京东方、TCL华星大尺寸LCD面板营收环比小幅回升，友达、群创、LG大尺寸LCD面板月度营收分别环比下降12.9%、10.0%、2.4%，三星逐步退出LCD行业。中国主要LCD厂商（深天马A、TCL科技、京东方A、彩虹股份、龙腾光电、友达、群创光电、瀚宇彩晶）3Q21营收1611.32亿元，环比增长1.13%，同比增长47.88%；归母净利润198.62亿元，环比下降19.86%，同比增长376.25%；毛利率同比提升12.38%pct、环比下降2.75pct至27.16%，净利率同比提升8.50pct、环比下降3.23pct至12.33%；应收账款周转天数环比增加3.59天至58.85天，较3Q20的65.49天大幅下降；存货周转天数同比增加5.07天、环比增加6.19天至50.62天。价格&成本：2月小尺寸LCD电视面板价格企稳，IT面板价格环比跌幅扩大；4Q21LCD电视面板价格已趋近平均成本及现金成本电视：根据Omdia数据，2022年2月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格分别环比下降0.0%、1.4%、2.3%、2.7%、2.7%至38、68、85、109、179美元/片；Omdia预计2022年3月32、43英寸LCDTV面板价格将分别环比上涨2.6%、1.5%至39、69美元/片，50、55、65英寸LCDTV面板价格将分别环比下降1.2%、1.8%、1.7%至84、107、176美元/片。根据WitsView数据，4Q21LCD电视面板平均价格已趋近平均成本、现金成本水平，32、43、55、65英寸LCD电视面板价格分别较现金成本高出3.02%、8.79%、16.94%、16.06%。笔记本：根据Omdia数据，2022年2月10.1英寸（平板电脑）、14英寸（笔记本电脑）、23.8英寸（显示器）LCDIT面板价格环比下降3.4%、4.7%、3.1%至28.2、41.0、76.9美元/片；Omdia预计2022年3月10.1、14、23.8英寸LCDIT面板价格环比下降3.5%、4.9%、3.9%至27.2、39.0、73.9美元/片。根据WitsView数据，4Q2114英寸笔记本面板平均价格较现金成本高出162.73%；15.6英寸笔记本面板平均价格较现金成本高出160.04%。供给&需求：2022年1月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长6.05%，电视面板需求小幅回升，显示器、笔记本电脑面板需求依旧旺盛供给方面，我们预计2022年全球大尺寸LCD产能面积较2021年增长5.35%，其中1Q22、2Q22、3Q22、4Q22产能分别环比增长1.31%、1.42%、2.38%、2.25%；预计2023年全球大尺寸LCD产能面积较2022年增长1.49%，其中1Q23、2Q23、3Q23、4Q23产能分别环比下降0.27%、0.39%、1.57%、1.41%。需求方面，终端需求大尺寸、高端化、多样化的趋势延续，2022年1月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长6.05%，其中全球LCD电视面板出货面积同比增长3.52%，全球LCD显示器面板出货面积同比增长20.29%，全球笔记本电脑面板出货面积同比增长16.81%，全球平板电脑面板出货面积同比下降12.73%。我们认为，伴随着LCD扩产进入尾声，行业将由过去供给端主导（产能变化）转向需求端主导（终端需求大尺寸、高端化、多样化），行业周期属性将淡化，成长属性显现，LCD面板企业的盈利稳定性有望强化。 mWkXkWbYhYaXiZnNxPmNnN9P9R9PnPmMoMmOeRpPsRkPmNoP6MnNuMMYrMoMvPnPtN请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3投资建议：LCD产业链继续推荐京东方A、TCL科技中国大陆LCD面板产业从无到有、从小到大、从大到强，现已实现全球领先，我们看好京东方A、TCL科技等中国大陆面板龙头把握我国消费升级国产化的时代红利，凭借高世代线所带来的规模效应、成本优势以及市场份额领先所带来的行业话语权、定价权实现盈利能力的稳步提升。风险提示半导体显示器件需求不及预期的风险；半导体显示器件价格波动的风险；生产设备及原材料供应风险。证券分析师：胡慧（S0980521080002）、胡剑（S0980521080001）联系人：李梓澎、周靖翔半导体系列报告之四：半导体硅片-摩尔定律演进，半导体硅材料历久弥新硅晶圆是需求量最大的半导体材料，2021年市场规模126亿美元半导体硅片也称硅晶圆，是全球90%以上半导体器件的基石性材料。半导体硅片企业负责将半导体级多晶硅材料制造成半导体硅片，其中拉单晶是最核心的工艺。半导体硅片的市场规模随半导体行业的景气度波动，具有明显的周期性。根据SEMI的数据，2021年全球半导体硅片销售额约126亿美元(YoY12.5%)，出货面积约142亿英寸(YoY14.2%)，2011-2021年的CAGR分别为2.4%、4.6%。行业壁垒高企，借力收购兼并，产业CR2达50%半导体硅片产业起始于美国，随着IC产业重心转移，日本厂商后来居上，韩国和中国台湾企业也在全球占有一席之地。经过多次收购，2020年日本信越和SUMCO市占率分别为28%、22%，中国台湾环球晶圆市占率15%，德国世创电子市占率11%，韩国SKSiltron市占率11%。半导体硅片制造流程复杂、前期投资额大，具有显著的技术壁垒、认证壁垒、资金壁垒、人才壁垒，先发优势和规模效应突出。小尺寸半导体硅片需求稳定，8英寸需求旺盛，12英寸紧缺有望到2026年基于成本考虑，分立器件继续沿用小尺寸，集成电路逐步向大尺寸迁移。根据Omdia的数据，从出货面积来看，2021年12英寸占比70.9%，8英寸占比22.6%，小尺寸占比6.5%；预计2021至2025年小尺寸需求保持稳定，8英寸和12英寸需求增加。由于半导体硅片厂商12英寸产线的扩产进度落后于需求增加，SUMCO预计12英寸硅片供不应求有望延续至2026年；环球晶圆也表示订单能见度到2024年，预计2022年产线继续满载且价格将提高。本土半导体硅片产业供需两旺，国内大厂加速崛起根据SEMI的预计，2020-2024年全球将新增25座8英寸晶圆厂和60座12英寸晶圆厂，其中中国大陆分别新增14和15座，是新增量最多的地区。在国际关系紧张的情况下，高端12英寸硅片技术被限制出口，而我国12英寸硅片国产率低于10%，为保证供应链安全，自中美贸易摩擦以来本土晶圆厂积极导入国产硅片，AIoT时代的新增需求叠加国产率提高为国内半导体硅片企业带来成长机会。投资建议：关注大尺寸量产企业及细分市场占主导地位的企业结合SUMCO和环球晶圆的历史走势，半导体硅片企业的估值、业绩均与行业景气度强相关，考虑到国内半导体产业在国产替代背景下处于中长期景气上行周期，率先量产12英寸产品的硅片企业具有先发优势，未来也有望主导并购整合，代表企业有沪硅产业、立昂微、中环股份、超硅半导体（未上市）等。另一方面，小尺寸硅片企业由于前期投资额较小且已实现规模化销售，盈利能力突出，代表企业有中晶科技、麦斯克（未上市）、有研硅（未上市）等。风险提示：1、需求不及预期；2、国产化进程不及预期；3、竞争加剧等。证券分析师：胡慧（S0980521080002）、胡剑（S0980521080001）联系人：李梓澎、周靖翔惠泰医疗（688617）深度报告-从“心”出发，四轮并驱电生理与血管介入国产先锋 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4公司成立于2002年，主营业务包括电生理、冠脉通路、外周血管介入及OEM。公司已完成电生理、冠脉介入、外周介入、神经介入四大创新赛道布局。2020年实现营业收入4.79亿元，同比增长18.68%；净利润1.04亿元，同比增长33.45%。根据2021年业绩快报，公司实现营业收入8.29亿元，同比增长72.8%；归母净利润约2.07亿元，同比增长86.5%。从2017-2021年复合增速来看，公司营业收入与归母净利润分别实现68.5%、83.1%高增长。公司为国产电生理产品龙头、冠脉通路排名第三。公司2019年进军外周介入赛道，完成微导管、造影导管等通路器械商业化，腔静脉滤器、主动脉支架产品进入临床试验阶段，预计2024年获批上市。2020年公司进军神经介入赛道，超过9款核心产品获批NMPA。心血管病为第一大致死病种，电生理与