美国禁止俄罗斯油气进口对沥青、燃油影响探究

2022-03-10 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 化工研究团队 研究员： 胡佳鹏（甲醇、尿素） 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 黄谦（PTA、乙二醇） 021-80401738 huangqian@citicsf.com 从业资格号：F3063512 投资咨询号：Z0014611 杨家明（燃料油、沥青） 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 中信期货研究|专题报告(燃料油) 美国禁止俄罗斯油气进口对沥青/燃油影响探究 摘要： 美国禁止俄罗斯进口对高硫燃油市场影响较大。美国进口俄罗斯半成品油作为炼厂二级装置原料，禁止进口恐引发高硫燃油资源紧张。尽管新加坡高硫燃油市场萎缩，俄罗斯燃料油出口下降，但俄罗斯对高硫燃油市场的影响力仍强，因此近期高硫燃油裂解价差强势或反映了因高硫燃油市场买家担忧美欧制裁转向其他资源，高硫燃油体现了一定的地缘溢价（本文暂未讨论成品油加工利润、天然气对高硫需求的拉动）。 美国或通过提升沙特、委内瑞拉原油进口弥补俄罗斯石油进口损失量。沙特、委内瑞拉-美国原油出口量完全能够弥补俄罗斯石油进口损失量，关键在于沙特是否有意愿下调原油出口贴水以及美国是否愿意真正解除对委内瑞拉的制裁。 中美争夺委内瑞拉原油出口或驱动沥青利润上移。由于美国加入对委内瑞拉原油出口资源的争夺，一旦委内瑞拉无法短时间提升产量和出口量，国内沥青原料供应将出现扰动，或将对沥青利润有提振作用。 操作建议：多沥青空/高硫燃油 风险提示：天然气价格高位、原油价格高位、美国不取消对委内瑞拉制裁 美国对俄罗斯进口能源禁令一出，能源市场市场波动较大，本文重点从美国对俄罗斯石油的依赖程度、美国石油进口需求转向、委内瑞拉原油产量是否充足、未来是否引发国内沥青原料不足等角度探究该事件对高硫燃料油和沥青的影响。 报告要点 中信期货专题报告（燃料油） 2 / 10 目 录 摘要： ..................................................................................... 1 一、美国禁止俄罗斯石油进口与美国接触委内瑞拉 ............................................... 3 二、美国为何要进口俄罗斯石油？ ............................................................. 3 三、美国转向委内瑞拉原油替代俄罗斯石油进口？ ............................................... 8 免责声明 .................................................................................. 10 图目录 图 1： 布伦特-乌拉尔与布伦特-迪拜价差 单位：美元/桶 ................................................................ 4 图 2： 俄乌冲突期间沥青裂解价差 单位：美元/桶，元/吨 ................................................................ 4 图 3： 美国自俄罗斯石油进口 单位：千桶/天 .............................................................. 5 图 4： 美国半成品油进口 单位：千桶/天 ................................................................ 5 图 5： 美国半成品油进口与俄-美半成品油出口 单位：千桶/天 .................................................... 5 图 6： 美国重瓦斯油和渣油进口 单位：千桶/天 ............................................................ 5 图 7： 沙特-美国原油出口与美国半成品油进口 单位：千桶/天 .................................................... 6 图 8： 沙特-美国原油出口与沙特出口官价贴水 单位：千桶/天 ........................................................ 6 图 9： 美国渣油/重瓦斯油进料与二级装置开工 单位：千桶/天 ...................................................... 6 图 10： 美国渣油/重瓦斯油进口与二级装置开工单位：千桶/天 ............................................................ 6 图 11： 全球高硫燃油供应盈余 单位：万吨/月 .................................................................... 7 图 12： 沥青-燃油期货价差 单位：元/吨 ...................................................................... 7 图 13： 新加坡燃料油进口 单位：吨 .................................................................................................. 8 图 14： 美国进口 单位：千桶/天 .................................................................. 9 图 15： 委内瑞拉原油出口 单位：千桶/天 .................................................................. 9 图 16： 委内瑞拉/伊朗原油产量 单位：千桶/天 ................................................................ 9 图 17： 委内瑞拉/伊朗原油出口 单位：千桶/天 ................................................................ 9 中信期货专题报告（燃料油） 3 / 10 一、美国禁止俄罗斯石油进口与美国接触委内瑞拉 美国白宫当地时间2022年3月8日在其网站上发表声明，称美国总统拜登正式签署了禁止美国从俄罗斯进口能源的行政令。声明中详细介绍了这项行政令的内容，其中包括：禁止进口俄罗斯原油和某些石油产品、液化天然气和煤炭；禁止美国对俄罗斯能源部门的新投资；禁止美国人资助或支持在俄罗斯投资能源公司等。同时，拜登表示，他将继续努力减轻因能源价格上涨给美国家庭带来的压力，并减少美国对外国石油和化石燃料的依赖。美国政府已经承诺在本财年释放超过9000万桶战略石油储备。美国政府也正在与一系列能源生产商和消费者就可以采取的进一步措施进行对话，以确保稳定的全球能源供应。白宫新闻秘书珍·普萨基表示：禁止俄罗斯能源进口意味着禁止签订新合同，并为履行现有合同提供45天的时间。美国白宫表示：美国不期望也不要求欧洲国家效仿对俄石油进口禁令。美国财政部表示：拜登政府对俄罗斯石油进口的禁令并没有禁止里海管道财团的原油交易。拜登表示：欧洲盟友可能无法加入我们。欧盟委员会副主席兼“外长”博雷利表示：欧盟不打算禁止从俄罗斯进口能源。 华盛顿方面认为，如果放松对委瑞内拉实施的石油制裁，委瑞内拉将向美国直接供应石油。根据美国官员以及委内瑞拉人权保护组织透露，当地时间8日，委内瑞拉释放了至少两名美国公民，被释放者此前被委政府以金融犯罪或者恐怖主义等名义羁押。委内瑞拉政府此次释放被羁押美国公民的举动，发生在上周末美国高级代表团与委总统马杜罗会面之后。马杜罗当地时间7日证实，其与美代表团在5日进行交流，并就能源安全、地区稳定等议题进行讨论。（以上消息来自央视新闻、金十数据） 美国对俄罗斯进口能源禁令一出，能源市场市场波动较大，本专题重点从美国对俄罗斯石油的依赖程度、美国石油进口需求转向、委内瑞拉原油产量是否充足、未来是否引发国内沥青原料不足等角度探究该事件的影响。 二、美国为何要进口俄罗斯石油？ 我们在【中信期货化工（燃料油）】俄乌冲突——极端情景下对沥青、燃料油的驱动测试——专题报告20220307专题中探究了俄乌冲突后美欧对俄罗斯部分银行、航运企业制裁导致俄罗斯原油买家减少、出口受限、乌拉尔原油大幅贴水对高硫燃料油、沥青和低硫燃油影响。俄乌冲突赋予基准原油布伦特较高的地缘溢价，此外乌拉尔原油买家受到美国制裁威胁而大幅减少，乌拉尔原油被迫以较大的较基准原油的贴水成交，较高的贴水意味着布伦特-乌拉尔原油价差拉大，乌拉尔原油与迪拜原油品质接近，该原油较基准原油较高的贴水意味着布伦特-迪拜价差拉大，而该价差是原料重质化趋势的体现，可以说俄乌冲突是一次原料极端重质化趋势的测试。可以看到尽管乌拉尔原油供应并没有中断，但对制裁的担忧导致买家大幅减少而去市场寻找替代资源，乌拉尔原油被迫以较高贴水报价，相当于实现了对俄罗斯原油出口的部分制裁，加剧了原油市场的紧张程度。 中信期货专题报告（燃料油） 4 / 10 图 1： 布伦特-乌拉尔与布伦特-迪拜价差 单位：美元/桶 图 2： 俄乌冲突期间沥青裂解价差 单位：美元/桶，元/吨 资料来源：彭博 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 2022年3月8日美国对俄罗斯进口能源禁令可以认为是制裁升级，尽管没有制裁俄罗斯原油出口，只是禁止了美国自俄罗斯石油进口，但该措施或将导致①俄罗斯高硫燃料油因买家担心制裁而无人问津②美国对俄罗斯石油进口需求转向其他市场，加剧市场紧张程度。目前事态的演变朝着美国、欧盟制裁俄罗斯部分银行导致乌拉尔原油买家减少转向其他原油市场加剧供应紧张程度→美国禁止从俄罗斯进口能源禁令导致美国的俄罗斯石油买家转向其他市场加剧供应紧张程度（现阶段）→美欧制裁俄罗斯原油出口（未来？）演变，不排除未来制裁升级的可能，但就现阶段来说，需要分析美国对俄罗斯石油的进口情况。 按照乌拉尔原油目前的处境，接下来是否会导致俄罗斯高