LPG月报：原油价格高位运行 提振PG价格

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：戴佳玲（F3076619） djl@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 CONTENT ◼ 主要观点 LPG高位震荡运行，指数运行区间[5800，7000]。 ◼ 驱动逻辑 1、俄乌关系紧张，地缘冲突升级，供应收紧预期增强，预计3月油价高位震荡。 2、天气气温逐渐回升，液化气民用需求将开始下滑；下游PDH装置保持在七成左右，由于利润压缩，需求难有增量；碳四深加工产业利润尚可，开工率平稳。 3、港口和炼厂库存压力均有所缓解。 4、沙特阿美公司3月CP公布，丙丁烷价格均再度大幅上调。丙烷为895美元/吨，较上月上涨120美元/吨，折合到岸成本价在6484元/吨左右；丁烷920美元/吨，较上月上涨145美元/吨，折合到岸成本价在6679元/吨左右。 ◼ 操作建议 高位震荡 ◼ 风险提示 1、原油价格大幅下降。2、PDH装置开工率不及预期。 ◼ 本月关注 船货到港情况，库存变化 LPG月报 2022年3月7日 原油价格高位运行 提振PG价格 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、上月行情回顾 2月LPG指数大幅上行，主要是由于国际地缘局势紧张，原油价格高位，PG指数月涨幅为12.13%。截至2月28日，当前主力LPG2203合约录得6210元/吨，广州石化民用液化气出厂价为6298元/吨，与LPG主力合约收盘价的基差为88元/吨，目前基差回落明显。 图1：LPG现货价格（元/吨） 图2：LPG基差变化（元/吨） 2000300040005000600070008000广州石化广州码头 -1500-1000-5000500100015002000广州石化广州码头 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 二、供应端维持稳定 2021年国内液化气产量基本保持逐步增长的模式，最新公布的12月产量为375.7万吨，较111月下降了24.8万吨，降幅为6.19%。炼厂开工率稳定，预计液化气产量将有一定上涨。从丙丁烷的进出口情况来看，12月进出口量整体有所下滑。据海关统计，2021年12月我国液化丙烷的进口量为145.89万吨，进口量环比下降11.52%，丙烷进口均价在817.98美元/吨，环比下跌16.84%；液化丙烷出口量为3.3万吨，出口量环比减少16.2%，丙烷出口均价在864.32美元/吨，环比下跌2.33%。丁烷进口量为41.6万吨，进口量环比涨幅为9.57%，丁烷进口均价772.00美元/吨，环比下跌8.87%；出口量为4.88万吨，出口量环比减少17.2%，丁烷出口均价在828.91美元/吨，环比下降4.6%。 船期方面，由于只是公布月初的船期数据，到港量较上月同期相比有所增加。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图3：液化丙烷进出口量（吨） 图4：液化丁烷进出口量（吨） 02000004000006000008000001000000120000014000001600000180000020000002019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-01进口量出口量 01000002000003000004000005000006000007000002019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-01进口量出口量 图5：液化石油气产量（吨） 图6：CP合同报价（美元/吨） 050000010000001500000200000025000003000000350000040000004500000 01002003004005006007008009001000丙烷丁烷 图7：CP合同预测价（美元/吨） 图8：华东地区丙烷进口利润（元/吨） 020040060080010001200预测CP 丙烷预测CP 丁烷 -1500-1000-500050010001500 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 表1：国内进口液化气到港船期 地区 抵达日期 目的地 接收单位 数量（吨） 来源国 华东 锚地 连云港 盛虹石化 36000 中东 锚地 嘉兴 - 22000 中东 3月3日 张家港 东华能源 22000 美国 3月4日 宁波 东华能源 22000 澳大利亚 3月9日 连云港 - 22000 美国 3月9日 宁波 - 22000 美国 3月10日 宁波 - 22000 卡塔尔 3月14日 宁波 - 22000 美国 3月17日 宁波 - 22000 尼日利亚 3月18日 泰兴 - 44000 美国 3月18日 宁波 - 44000 美国 3月20日 宁波 - 44000 美国 华南 锚地 泉州 福建华星 33000 中东 锚地 东莞 东莞九丰 22000 中东 锚地 钦州 东华能源 11000 卡塔尔 3月4日 东莞 巨正源 44000 中东 3月6日 广州 广州华凯 8000 安哥拉 3月14日 东莞 - 22000 中东 3月16日 珠海 - 44000 中东 3月17日 东莞 巨正源 44000 中东 3月17日 钦州 东华能源 22000 卡塔尔 3月20日 汕头 汕头暹罗 44000 阿联酋 山东 3月1日 烟台 烟台万华 46000 美国 3月1日 烟台 烟台万华 46000 美国 3月4日 龙口 青岛运达 22000 阿曼 3月7日 青岛 金能科技 44000 美国 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 3月14日 烟台 烟台万华 46000 美国 3月20日 烟台 烟台万华 46000 美国 3月22日 烟台 烟台万华 46000 美国 3月24日 烟台 烟台万华 46000 美国 3月27日 烟台 烟台万华 46000 美国 东北 3月1日 盘锦 盘锦宝来 46000 美国 3月14日 盘锦 盘锦宝来 46000 美国 总计 1120000 表2：液化气生产装置检修计划表 省份 炼厂名称 检修装置 正常产量（吨） 损失量（吨） 起始时间 结束时间 山东 东方华龙 催化装置 300 300 2021/11/5 恢复时间待定 山东 华联石化 全厂停工 200 200 2022/1/10 恢复时间待定 山东 东辰石化 全厂检修 200 200 2022/1/20 2022年3月初 山东 万通石化 全厂检修 300 300 2022/1/25 2022年3月初 山东 弘润石化 催化装置 800 600 2022/1/5 2022/2/26 山东 华星石化 全厂检修 650 0 2022年3月 2022年4月 山东 昌邑石化 全厂检修 600 0 2022年4 2022年5月 河北 中捷石化 全厂检修 140 140 2021/10/19 恢复时间待定 海南 海南炼化 全厂检修 1700 0 2022年3月 2022年4月底 数据来源：隆众资讯 三、气温逐渐回升 民用燃烧需求将有所下降 随着气温的逐渐回升，LPG燃烧需求将出现一定下滑；碳四深加工率有一定上调，截至3月3日全国MTBE装置有外销工厂周均开工率录得56.68%，较上周环比上调3.29%；全国63家烷基化厂家中开工率在43.81%，较上周上涨了3.61%；截至3月3日，PDH装置开工率录得77.85%，环比上周下降了5.36%，因成本高位而压制利润，开工率或进一步下滑。 此外，近期LNG受全球地缘局势等影响价格再度上涨，LPG价格显现，有一定的替代优势。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 图9：MTBE开工率 图10：烷基化装置开工率 303540455055606570 20%25%30%35%40%45%50%55%60% 图11：山东地区LNG与LPG价格 020004000600080001000012000出厂价:LNG:枣庄薛能出厂价:LPG:齐鲁石化 资料来源：wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 四、库存有所下降 压力有所缓解 库存方面，隆众资讯截止3月3日，据隆众船期数据监控显示进口VLGC船，到货量约44.79万吨，到船统计包括当日到港货物，未包含锚地船舶。截至3月3日，华南地区，当期华南到船量16.74万吨，到船较上周稍有增加。据隆众资讯样本统计库存，截至周四华南库区库存量约39.68万吨，较上周四增加0.25个百分点。截至3月3日，华东地区，当周华东到船量约14.25万吨（不包括福建）。根据隆众资讯样本统计库存，截至周四华东库区库存量约34.57万吨，较上周四增加2.15个百分点。 3月3日，当周国内整体炼厂库存变化南北市场稍显分歧，南方市场库存呈现小幅下降的趋势，北方市场库存有缓增。南方市场方面，主要是炼厂整体供应不高，下游买涨入市，产销氛围尚可，库存水平有小幅下降。北方随着价格不断推高，下游采购积极性转淡，高价抵触情绪渐增使得炼厂出货偏缓，库存呈现缓增趋势。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 图12：LPG港口库存率 图13：LPG厂库库存率 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%华东码头华南码头 0%10%20%30%40%50%60%华东华南沿江华北东北西部山东 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明