公司简评报告：业绩表现超预期，结构优化盈利能力不断增强

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 38.66 一年内最高/最低价（元） 49.05/34.53 市盈率（当前） 0.00 市净率（当前） 19.30 总股本（亿股） 4.42 总市值（亿元） 170.97 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]    核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布2021年业绩快报，2021年预计实现收入11.39亿元（+45.28%），预计实现归母净利润2.62亿元（+1240.81%），预计实现扣非归母净利润2.55亿元（+1352.54%）。 ⚫ 5G基站建设和智能驾驶需求激增，存储芯片市场加速扩容。工信部统计显示，截至2021年底，我国累计建成并开通5G基站142.5万个，2021年新建5G基站超65万个。随着5G基站的加快建设和智能驾驶的进一步普及，各领域智能化需求不断提高，存储在行车记录仪、仪表盘、摄像头等车载部件的需求显著加大。 ⚫ 消费电子客户结构不断优化，进军车规级实现进一步利润提升。东芯股份客户结构由以代销为主逐渐发展为直销为主，对消费电子领域头部客户实现进一步导入，实现了毛利显著提升。目前部分芯片温控能力、使用寿命已经达到车规要求，正处于认证阶段，随着产品逐渐上车，利润也将进一步提升。 ⚫ 晶圆价格、产能供应较为稳定，产业链稳定、价格有保障。在全球产能紧缺的情况下，公司有采取积极措施进行应对，在与晶圆厂多年合作关系较为稳固的基础上，持续推进多元化多渠道布局，为业绩增长提供产能保障。 ⚫ 知识产权布局完备，多项技术追平国际领先水平。Fidelix在DRAM、MCP领域均具备较强的技术储备，拥有完整的知识产权，公司于2015年收购Fidelix时将核心专利一同收购，具备完备的知识产权布局，包括83项发明专利、34项集成电路布图、13项软件著作权，引领国内先进技术水平。 ⚫ 盈利预测：我们预计2021-2023年，公司营收分别为11.39/16.18/21.49亿元（+45.3%/42.0%/32.8%）；归母净利润分别为2.62/3.73/4.94亿元（+1240.8%/42.6%/32.3%）。最新收盘价对应PE分别为49/35/26倍，公司深耕存储领域，在智能化对存储需求不断提高的背景下业绩有望实现持续快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示：客户拓展不及预期；产品认证不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2020A 2021E 2022E 2023E 营收（亿元） 7.84 11.39 16.18 21.49 同比增速（%） 52.7% 45.3% 42.0% 32.8% 归母净利润（亿元） 0.17 2.62 3.73 4.94 同比增速（%） -130.6% 1240.8% 42.6% 32.3% EPS(元/股) 0.06 0.79 1.13 1.49 PE（倍） 662 49 35 26 资料来源：Wind，首创证券 -0.4-0.200.210-Dec26-Dec11-Jan27-Jan12-Feb28-Feb东芯股份沪深300 [Table_Title] 东芯股份：业绩表现超预期，结构优化盈利能力不断增强 [Table_ReportDate] 东芯股份(688110)公司简评报告 | 2022.03.01 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 流动资产 702 932 1,132 1,526 经营活动现金流 228 -10 537 585 现金 301 82 114 152 净利润 20 262 373 494 应收账款 90 178 273 361 折旧摊销 16 17 242 342 其它应收款 6 2 4 7 财务费用 5 7 8 10 预付账款 0 15 8 27 投资损失 0 -3 -3 -3 存货 295 588 690 917 营运资金变动 177 -389 -186 -360 其他 16 69 47 69 其它 15 78 76 67 非流动资产 57 622 871 965 投资活动现金流 -32 -600 -500 -440 长期投资 0 0 0 0 资本支出 -30 -581 -492 -437 固定资产 41 605 855 950 长期投资 0 0 0 0 无形资产 1 1 1 1 其他 -2 -19 -8 -3 其他 15 16 15 14 筹资活动现金流 59 391 -4 -108 资产总计 759 1,554 2,003 2,491 短期借款 -46 -17 -17 -17 流动负债 100 893 1,215 3,968 长期借款 6 -1 -1 -1 短期借款 15 -1 -17 -33 其他 31 603 2,961 2,067 应付账款 41 140 178 217 现金净增加额 256 -219 33 38 其他 4 4 4 4 主要财务比率 2020 2021E 2022E 2023E 非流动负债 22 21 21 20 成长能力 长期借款 9 8 8 7 营业收入 52.7% 45.3% 42.0% 32.8% 其他 10 10 10 10 营业利润 -126.7% 1765.9% 42.6% 32.3% 负债合计 122 914 1,236 3,988 归属母公司净利润 -130.6% 1240.8% 42.6% 32.3% 少数股东权益 136 155 181 217 获利能力 归属母公司股东权益 501 485 586 -1,714 毛利率 22.0% 28.2% 29.3% 29.2% 负债和股东权益 759 1,554 2,003 2,491 净利率 1.8% 24.6% 24.7% 24.6% 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E ROE 2.8% 41.0% 48.7% -33.0% 营业收入 784 1,139 1,618 2,149 ROIC 6.8% 22.9% 25.2% 26.7% 营业成本 612 818 1,144 1,522 偿债能力 营业税金及附加 0 0 0 1 资产负债率 16.0% 13.5% 12.1% 12.1% 营业费用 20 0 8 11 净负债比率 7.5% 4.9% 1.9% 0.2% 研发费用 48 17 24 32 流动比率 7.0 1.0 0.9 0.4 管理费用 45 0 8 11 速动比率 4.1 0.4 0.4 0.2 财务费用 31 7 8 10 营运能力 资产减值损失 -18 0 0 0 总资产周转率 1.0 0.7 0.8 0.9 公允价值变动收益 6 3 3 3 应收账款周转率 6.6 8.5 7.2 6.8 投资净收益 0 0 0 0 应付账款周转率 10.3 9.1 7.2 7.7 营业利润 16 300 428 566 每股指标(元) 营业外收入 0 0 -1 0 每股收益 0.06 0.79 1.13 1.49 营业外支出 0 0 0 0 每股经营现金 0.52 -0.02 1.21 1.33 利润总额 16 300 427 566 每股净资产 1.13 1.10 1.33 -3.88 所得税 2 19 27 37 估值比率 净利润 14 281 400 529 P/E 661.91 49.35 34.61 26.15 少数股东损益 -3 19 27 35 P/B 25.79 26.67 22.05 -7.54 归属母公司净利润 17 262 373 494 EBITDA 63 323 678 917 EPS（元） 0.06 0.79 1.13 1.49 eWeWlUKXnMmNaQbP8OpNnNoMpNlOnNmPiNpPpM7NoPrQMYnMnOwMrMtQ 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所，2021年4月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2. 投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 评级 说明 股票投资评级