生猪周度报告：需求边际好转，现货价格企稳

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 请务必阅读正文之后的重要声明部分 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 生猪周度报告 需求边际好转，现货价格企稳 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 侯广铭 农产品分析师 期货从业资格：F3059865 投资咨询资格：Z0013117 联系人：朱殿霄 联系电话：13051524133 E-mail：13051524133@163.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 鲁证研究公众号:lzqhyjs 鲁证期货公众号：lzqhfwh 2022/02/20 摘要： 本周现货价格维持震荡，截至2022年2月18日全国标准体重生猪平均价格为12.09元/公斤。目前看，终端消费需求较前期有所好转，供给端也有明显的惜售情绪，现货价格有明显企稳迹象。 从目前的供给情况看，生猪供应宽松仍是上半年生猪市场的大前提，但当前现货跌到了一定位置，全行业再次陷入深度亏损，北方养殖户抗价明显，下方空间有限。从需求角度看，鲜肉需求较前期有所增加，但目前终端白条走货仍然烂市。 综合看来，现货维持震荡概率较大，短期看不到大涨、大跌的驱动。 期货方面，在消费边际转好、收储预期增强的因素下，现货继续大幅杀跌的概率变小，继续做空03的风险增加。另外，在现货看不到大涨驱动，且期货升水明显的背景下，挤升水可能成为未来05合约的主要驱动，LH2205合约仍维持逢高做空思路。 风险因素：消费情况 母猪淘汰情况 冬季疫情情况 请务必阅读正文之后的声明部分 1 / 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 需求边际好转，现货价格企稳 ----2022年02月20日 生猪周度度报告 一、行情回顾： 本周现货价格维持震荡，截至2022年2月18日全国标准体重生猪平均价格为12.09元/公斤。目前看，终端消费需求较前期有所好转，供给端也有明显的惜售情绪，现货价格有明显企稳迹象。 图1：商品猪周度出栏价格走势 图2：LH2205合约走势 数据来源：wind 鲁证期货研究所整理 数据来源：wind 鲁证期货研究所整理 请务必阅读正文之后的声明部分 2 / 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 二、影响因素： 1、能繁母猪存栏继续缩减，产能去化仍在进行 本周有两组数据值得关注： 第一，农业部公布了最新能繁母猪存栏数据：今年1月末全国能繁母猪存栏量为4290万头，环比下降0.9%，同比下降3.7%，产能仍过剩，猪价已经跌到成本线以下，近期养殖场户每出栏一头商品猪，头均亏损要超过300元。 第二，中国政府网发布《国务院关于印发“十四五”推进农业农村现代化规划的通知》，《通知》提出健全生猪产业平稳有序发展长效机制，推进标准化规模养殖，将猪肉产能稳定在5500万吨左右，防止生产大起大落。 从能繁母猪绝对量的角度看，自去年7月份开始能繁母猪存栏持续下降，但去化速度缓慢，全国能繁母猪仍然处于高位，按照能繁母猪的数量推算，四季度生猪供应仍然处于相对较高的水平，2022年全年生猪供应仍将处于相对过剩的水平。 另一方面，按照国务院将猪肉产能稳定在5500万吨左右的目标，能繁母猪数量应该维持在4000万头左右。因此，无论从产能的实际变化趋势还是政府的政策目标角度，一季度生猪基础产能大概率仍将继续缓慢下滑，但是一旦基础产能有过度下降的倾向，政府有形之手的托市力量将显著增强，因此要高度关注能繁母猪的去化节奏。 图3：全国白条猪肉批发市场交易量 2. 现货价格开始企稳，一级预警仍未落地 本周毛猪现货价格的企稳，一方面来源于中小养殖主体的惜售抗价，更重要来源于需求端的边际好转。春节后（正月上中旬）猪肉需求不足的主要因素在于节前居民大量的猪肉储备。正常情况下，北方居民节前猪肉储备消耗完毕的时间节点在正月十五（元宵节）前后，而南方（四川、湖北）等地腊肉消耗的周期更长。因此，单从猪肉储备消耗周期的角度看，正月上旬猪市场消费很难有明显提升。但是从正月下旬开始，随着北方猪肉储备消费接近尾声，同时工厂、学校的陆续开工也会增加猪肉消费（在家里吃冰箱冻肉，在工厂、学校一般还要采购猪肉），需求会逐步开始回暖，需对价格的支撑作用将开始显现。 从近期猪粮比变化的趋势看，大部分三方咨询机构计算的猪粮比数值已低于5：1，但发改委仍未发布生猪价格过度下跌一级预警，这或许与政府有意继续缩减生猪基础产能的政策目标有关。但从近期各地政府的表态看，官方大概率采取了因地制宜的产能调控思路，对产能仍然过剩的省份不公布一级预警，继续缩减产能。对能繁下降比较快，产能受损比较严重的地区，积极公布一级预警，调控生猪产能。 目前已有云南、四川、湖北、宁夏四地开始实质性的生猪收储，如果后续价格继续下跌，宣布收储的地区会持续增多。 云南：适时开展储备调节。2月14日，云南省发展改革委发布生猪价格过度下跌二级预警，称将适时开展储备调节，促进生猪市场平稳运行、生猪产业健康发展。 数据来源：金猪数据 鲁证期货研究所整理 请务必阅读正文之后的声明部分 3 / 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 四川：启动万吨猪肉收储。四川省发展改革委等部门决定，向21个市州下达共计上万吨猪肉收储任务。 湖北：实施省级猪肉临时收储1300吨。据湖北省发改委消息，湖北已启动1300吨猪肉临时收储，预计2月中下旬完成收储工作。 宁夏：全区启动猪肉临时收储。2月11日，宁夏回族自治区发展和改革委员会发布警告消息称，全区猪粮比价进入过度下跌一级预警区间，全区启动猪肉临时收储。 图4：猪粮比价走势 3、集团厂出栏计划继续增加，产业内卷加剧 2021年以牧原、新希望、正邦为代表的集团厂出栏量显著增加，这是推动去年生猪产能过剩的重要驱动。但从目前的情况看，未来依托集团厂新建产能的实际出栏量仍将继续增加。一方面，全行业已经陷入深度亏损，出栏越多亏损越多；另一方面，大量闲置产能需要快速投产以减少折旧损失，集团厂目前已经陷入进退两难的局面。显然，大部分头部集团企业选择了继续扩大投产以维持市场份额：牧原股份今年出栏目标5032.9万头，较2021年出栏量增长率不低于25%；温氏股份出栏目标1800-2000万头，增长30%-50%；新希望出栏目标1300万头，增长302万头；天邦股份2022初步目标600万头，增加180万头；傲农生物出栏目标600万头，增加275万头；唐人神目标出栏200万头，增加45.77万头。 4、玉米豆粕维持强势，养殖端利润持续收窄 自去年生猪现货价格大幅下跌后，降成本成为生猪养殖行业头等大事，而降低饲料价格是养殖企业降成本的主要路径。但目前玉米、豆粕价格坚挺，寄希望于年内饲料价格成本大幅下降并不现实。 玉米方面，国内基层玉米销售进度已经过半，新粮销售带来的行情压力大幅减轻，市场对于远期行情转向乐观。由于国内玉米供需依旧偏紧，饲用需求方面仍需要大量替代谷物来弥补玉米的不足，而小麦拍卖数量同比大幅下降，导致未来玉米供应预期变得更加紧张，因此长期来看玉米行情向好。 豆粕方面，USDA 在2月供需报告中下调美豆2021/22年度期末库存及南美大豆产量预估，天气预报显示未来几日阿根廷将迎来新一轮干燥天气，天气担忧下美豆价格高位带来的成本压力更多作用在国内豆粕上，连盘豆粕主力合约一度突破3900并创2012年10月以来最高，未来豆粕成本仍将支撑饲料价格。 饲料成本过高的影响主要通过当期利润作用在未来补栏上。对于短期生猪供应来讲，因为猪已经长在栏里，成本因素的影响更多体现在出栏节奏上，短期供给的绝对量并不会受影响，简单来总结为：短期内，生猪供给缺乏弹性。因此，寄希望于玉米、豆粕价格上涨支撑短期猪价，并不现实。相反，我们要高度关注饲料成本进一步上升对母猪淘汰、仔猪补栏情况的考察上，这是影响下半年及2023年生猪价格的重要因素。 数据来源：金猪数据 鲁证期货研究所整理 请务必阅读正文之后的声明部分 4 / 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 图5：养殖利润走势 5、多重利好因素，三季度猪价仍然值得期待 个人认为，2022年最值得看涨现货的月份是8-9月份。 从供给角度看，结合后备母猪价格以及样本企业种猪销售数据，2021年7、8月份后备母猪的补栏陷于停滞，其后随着二元母猪价格持续下跌和生猪销售价格企稳，9月份之后母猪补栏情绪明显增加。按照后备母猪正常的生长周期，7-8月份后备母猪补栏减少导致的供给压力大致出现在2022年第三季度，而9-11月份后备母猪补栏增加导致的产能供给增加大致出现在2022第四季度。同时，考虑到冬季疫病造成的三季度断档期影响，预计8-9月份的生猪供应偏紧。 从需求角度看，8-9月份是需求淡旺季交替的关键节点，需求的边际变化最为明显。另外，8-9月份的中秋、国庆等因素的备货、消费高峰也将明显提振消费市场。 因此，从期货盘面角度看，做空09合约应始终保持谨慎。 三、主要结论 从目前的供给情况看，生猪供应宽松仍是上半年生猪市场的大前提，但当前现货跌到了一定位置，全行业再次陷入深度亏损，北方养殖户抗价明显，下方空间有限。从需求角度看，鲜肉需求较前期有所增加，但目前终端白条走货仍然烂市。 综合看来，现货维持震荡概率较大，短期看不到大涨、大跌的驱动。 期货方面，在消费边际转好、收储预期增强的因素下，现货继续大幅杀跌的概率变小，继续做空03的风险增加。另外，在现货看不到大涨驱动，且期货升水明显的背景下，挤升水可能成为未来05合约的主要驱动，LH2205合约仍维持逢高做空思路。 数据来源：泳益咨询 鲁证期货研究所整理 请务必阅读正文之后的声明部分 5 / 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 周度报告 免责声明 本研究报告仅供鲁证期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为鲁证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。