电子行业简评报告：英伟达收购ARM失败，利好国内高性能计算芯片

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  进出口ASP价差缩小，半导体发展成果显著  电子行业最新业绩公告梳理，增长多受益于下游景气、产品突破和客户拓展  多地2022年政府工作报告发布，芯片“攻坚战”仍为重点 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：英伟达从软银收购ARM的交易宣布终止。2月8日下午，软银、英伟达和ARM正式发表声明，宣布终止此前英伟达从软银收购ARM的交易。软银声明，由于重大的监管挑战阻碍了交易的完成。根据英伟达和软银的协议，软银将保留英伟达此前支付的12.5亿美元定金，并将计入第四季度利润，英伟达将保留20年ARM许可。 ⚫ 失败原因：此次收购影响范围较大，获得政企两界广泛关注。1）ARM客户多为英伟达竞争对手，尽管英伟达承诺其收购不会改变ARM的开放和中立，仍将一视同仁地向所有ARM客户服务，但作为ARM的客户，高通、谷歌、微软等巨头势必对此存有疑虑，高通和微软等公司也向监管部门表示了对这次收购的担忧。2）各国反垄断部门的审查严格，无任何监管部门批准此次收购。根据各国和地区法律，英伟达收购ARM需要得到英国、中国、欧盟和美国的监管部门同意，截至双方宣布交易失败，没有任何监管部门批准这一交易。 ⚫ 影响：减缓寡头垄断步伐，避免美国对ARM生态直接控制。 1）地缘政治形势复杂，ARM未归入美国公司利好中国半导体发展。美国不断通过将中国企业加入实体清单限制美国及使用了美国设备或技术的企业向实体清单内的半导体输出产品或服务，目前中国企业如华为在流片方面受到限制，一旦ARM并入美国公司，IP授权也受到限制将对IC设计业务也造成毁灭性打击。 2）阻止了一个垄断级公司出现，半导体公司竞争仍势均力敌。在英伟达全资控股的情况下，ARM怕是很难保持原有的中立性、对股东和其他竞争对手的竞争不偏不倚。 3）ARM与GPU巨头的结合失败，给其他架构产业化保留了市场机会。目前世界范围内CPU主流架构除占据大部分市场的X86与ARM外，还包括基于精简指令集的RISC-V架构。英伟达对ARM的收购失败，在中美摩擦的背景下为国内RISC-V赛道的公司保留了生存的土壤，为国内RISC-V的产业化推动保留一定的市场机会。 ⚫ 半导体去全球化时代开启。虽然此次收购失败，但近期《2022年美国竞争法案》等一系列法案出台，以及前期各国制造业回流、欧盟工业5.0相关政策，均预示着半导体去全球化时代已经到来，出于国家安全和产业安全的需求，我国势必将加紧布局半导体上下游产业，未来高性能计算等关键核心且薄弱环节仍将得到最大的关注与资金支持。 ⚫ 投资建议： 利好高性能计算芯片，推荐关注国芯科技、景嘉微、复旦微电、安路科技、寒武纪、瑞芯微、全志科技、兆易创新。 ⚫ 风险提示： 高性能计算芯片研发难度大，研发不及预期。 -0.4-0.200.218-Feb1-May12-Jul22-Sep3-Dec13-Feb电子沪深300 [Table_Title] 英伟达收购ARM失败，利好国内高性能计算芯片 [Table_ReportDate] 电子 | 行业简评报告 | 2022.02.16 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 事件：英伟达从软银收购ARM的交易宣布终止 2月8日下午，软银、英伟达和ARM正式发表声明，宣布终止此前英伟达从软银收购ARM的交易。软银声明，由于重大的监管挑战阻碍了交易的完成。根据英伟达和软银的协议，软银将保留英伟达此前支付的12.5亿美元定金，并将计入第四季度利润，英伟达将保留20年ARM许可。 图 1 NVIDIA和软银关于终止收购ARM的声明 资料来源：软银，首创证券 这笔交易始于2020年9月，当时软银宣布，英伟达将以400亿美元（约2733.2亿人民币）收购其拥有的ARM全部股票，预计18个月内完成（至2022年2月）。 两个巨头的结合将给半导体领域带来巨大冲击。ARM在移动处理器和物联网处理器市场都占据了90%的市场份额，是全球半导体IP龙头，而英伟达是人工智能时代的独立GPU巨头，两者结合会给ARM生态、ARM客户、英伟达的竞争对手都造成不同程度的影响，因此这次收购立刻引发了行业和多国政府的关注。 2 收购发起方：英伟达，人工智能时代的独立GPU巨头 英伟达（NVDIA）是一家Fabless模式的IC半导体设计公司，于1993年在美国加利福尼亚州创立，在数年的低调期后于1999年在纳斯达克上市。在2020年4月以70亿美元收购Mellanox Technologies, Ltd.（迈络思科技有限公司），又于2021年6月收购自动驾驶汽车高清地图开发商DeepMap, Inc.。英伟达的主要业务以设计和销售图形处理器为主，包括面向个人桌面和笔记本电脑的GeForce产品系列，为专业CGI工作站而设计的Quadro系列，以及为服务器和高效运算而设计的Tesla系列。除图形处理器外，英伟达还存在一定量的游戏机核心设计业务，例如Xbox和PlayStation等。 8YjWjZeWaXiYlUcZiZ6MaO6MsQmMtRoMiNpPnPeRmNqP9PqRpPvPpOzRNZpMnN 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 图 2 独立GPU市场份额 资料来源：Jon Peddie Research，首创证券 作为Fabless模式的典型，英伟达与代工厂建立了良好的合作关系，自己只负责IC半导体的设计工作，而将芯片制造工序分包给晶圆代工厂。英伟达的硅芯片产能主要从台积电、IBM、意法半导体、联华电子和三星等获得，其中台积电是英伟达最重要的代工合作伙伴。 3 被收购对象：ARM，嵌入式CPU技术的主导者 ARM前身为Acorn，于1978年在英国剑桥成立。1991年11月在Apple在VLSI科技的资助下ARM从Acorn独立。ARM随后在1998年4月分别在伦敦证交所和纳斯达克上市，在2013年收购光引擎技术公司Geomerics，随后在2016年以243亿英镑被软银集团收购。ARM主要从事低功耗高性能的芯片研发业务，产品遍及工业控制、消费类电子产品、通信系统、网络系统等领域。 IP授权商业模式构筑开放社区式生态系统。ARM通过处理器、POP（processor optimization pack，即处理器优化包）以及架构授权的商业模式，在获得盈利的同时将IP授权给客户，为客户保留了极大的自主创新空间。客户能够在ARM授权的IP上更进一步的进行研发与生产，从而构建出多种且开放的ARM架构生态，其中， 1）处理器授权是指授权合作厂商使用ARM设计好的处理器，对方不改变原有设计，但可以根据自己的需要调整产品的频率、功耗等参数。 2）POP授权是出售优化后的处理器给授权合作厂商，方便其在特定工艺下设计、生产出性能有保证的处理器。 3）架构授权是ARM会授权合作厂商使用自己的架构，方便其根据自己的需要来设计处理器。 三种不同的授权模式的组合，既保证了ARM的盈利能力，也为其授权客户构筑开放社区式生态系统奠定了基础。 ARM是生态最大的公司、架构。ARM授权对象主要包括Intel、IBM、LG半导体、NEC、SONY、飞利浦、Atmel、Broadcom、Cirrus Logic、Freescale、25%18%19%75%82%81%0%20%40%60%80%100%2020Q22021Q22021Q3AMDNvidia 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 Actions等著名半导体厂商，也包括国产CPU龙头华为鲲鹏、飞腾等。 ARM架构保障了较大的自主性。1）客户拥有基于ARM架构自主研发新产品的权力。客户厂商可以自行设计与生产与ARM指令集兼容的不同类型的CPU，在开放与推广ARM架构的同时又能够保证客户自身的技术安全与商业秘密。2）ARM对所有授权均平等对待，且会以中立的角色对竞争者授权。ARM的授权包括了从只有十几万美元的小授权到上千万美元的大授权，不会因为授权费用的多少而决定是否授权。同时，在中立的原则下，作为竞争对手的Intel也是ARM的授权对象，Intel的部分智能机芯片使用的即为ARM架构。3）客户的自主可控权为合作厂商提供了创新的土壤。例如诺基亚将ARM架构引入到移动手机业务，随后苹果又成功将ARM架构推向了智能手机，此后苹果还推动了从32位到64位的演进。最大限度的给予客户基于ARM架构的创新的自由，使得ARM的生态变得丰富与包容。 图 3 ARM开放社区式生态系统的核心 资料来源：Wind，首创证券 4 失败原因：此次收购影响范围较大，获得政企两界广泛关注 ARM客户多为英伟达竞争对手，纷纷对此次收购表示担忧。尽管英伟达承诺其收购不会改变ARM的开放和中立，仍将一视同仁地向所有ARM客户服务，但作为ARM的客户，高通、谷歌、微软等巨头势必对此存有疑虑，高通和微软等公司也向监管部门表示了对这次收购的担忧。高通CEO安蒙（Cristiano Amon）此前接受采访称，ARM的优势在于它的独立性。如果ARM被收购，其架构将不在高通的下一代芯片蓝图中，高通会制定新备用计划进行过渡。 各国反垄断部门的审查严格，无任何监管部门批准此次收购。根据各国和地区法律，英伟达收购ARM需要得到英国、中国、欧盟和美国的监管部门同意，截至双方宣布交易失败，没有任何监管部门批准这一交易。由于ARM在行业内十分重要，英国政府甚至认为这一决定或许会损害国家安全。作为英国反垄断机构，竞争与市场管理局也曾在去年4月对这次收购展开调查。英国数字大臣Oliver Dowden发布声明称：“我们希望支持蓬勃发展的英国科技产业并欢迎外国投资，但我们应该适当考虑此类交易对国家安全的影响。”各国企业的反对和各国监管部门的不允准共同阻止了这项收购。 ARM开放社区式生态系统的核心 保证客户的自主可控 中立与平等 颠覆式创新精神 客户拥有基于ARM架构自主研发新产品的权力。 ARM对所有授权均平等对待，且会以中立的角色对竞争者授权。 客户的自主可控权为合作厂商提供了创新的土壤。将ARM逐步推向移动手机、智能机和PC。 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 4 5 影响：减缓寡头垄断步伐，避免美国对ARM生态直接控制 5.1 地缘政治形势复杂，ARM未归入美国公司利好中国半导体发展 美国不断通过将中国企业加入实体清单限制美国及使用了美国设备或技术的企业向实体清单内的半导体输出产品或服务，ARM目前未收入美国公司麾下，受到美国控制相对小，目前中国企业如华为在流片方面受到限制，一旦ARM并入美国公司，IP授权也受到限制将对IC设计业务也造成毁灭性打击。 5.2 阻止了一个垄断级公司出现，半导体公司竞争仍势均力敌 英伟达和ARM结合，英伟达是人工智能时代的计算芯片龙头，ARM是生态最大的公司、架构，二者是半导体行业两个重要领域——处理器和架构、生态的龙头，结合威力巨大。在英伟达全资控股的情况下，ARM怕是很难保持原有的中立性、对股东和其他竞争对手的竞争不偏不倚。高通、谷歌、微软等竞争对手均需要对未