民爆行业动态跟踪报告：供给侧改革持续推进，智能装备、电子雷管迎机遇

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年2月14日 行业研究 供给侧改革持续推进，智能装备、电子雷管迎机遇 ——民爆行业动态跟踪报告 基础化工 民爆产品主要为工业炸药和工业雷管，资质壁垒和区域性是行业重要特征。民爆物品系各种工业炸药及其制品、起爆器材和工业火工品的总称。为保障民爆器材科研、生产、销售、存储、运输和使用等各环节的安全，国家对民爆行业实行专控管理准入制度，因此该行业具备显著的资质壁垒。同时，民爆物品易燃、易爆、高度危险，我国法律法规对民爆物品的运输实行严格监管，且产品的长距离运输将提升民爆企业的安全风险，故民爆器材购销一般采用“就近就地”的原则，致使民爆行业呈现出明显的区域性特征。 多方面政策推动，民爆行业智能制造升级。民爆物品厂商生产经营需获得《民用爆炸物品生产许可证》，且该许可证换证周期仅三年，行业设备更新对政策敏感性较高。近年来，国家相继推出一系列产业政策和指导意见，提出并多次强调民爆行业生产向少（无）人化及自动化、智能化方向发展。民爆行业的“十四五”规划进一步强调民爆行业生产的少（无）人化及自动化、智能化，预计民爆装备厂商将充分受益于行业内的设备更新换代需求。 政策驱动叠加高单价，电子雷管市场有望迅速崛起。电子雷管使用受芯片控制的延期模块取代了传统雷管中的化学延期体，相比传统雷管具有延期精度高、安全性好、网络可检测等优点。近年来，公安部多次发文支持基于密码管理的电子雷管的强制推广，要求2019年开始每年以20%速度替代现有雷管产品。此外，“十四五”规划要求，2022年6月底前停止生产、8月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工业雷管，电子雷管市场进入快速起量阶段。同时，电子雷管单价是普通雷管单价的5倍以上，其市场空间将数倍于现有工业雷管市场规模。 伴随供给侧改革推进，民爆一体化成趋势，龙头份额将提升。我国民爆行业长期具有产业集中度低、产能过剩的特点。国家政策鼓励以产业链为纽带的上下游企业进行资源整合和业务延伸，推进一体化进程，促进产业集中度提升，从而化解产能过剩问题。“十三五”期间，民爆行业生产企业（集团）数量不断降低，产业集中度不断提升；“十四五”规划提出，到2025年，民爆行业生产企业（集团）数量进一步降低到不高于50家，排名前10家民爆企业行业生产总值占比进一步提升至不低于60%，并形成3-5家具有较强行业带动力、国际竞争力的大型民爆一体化企业。伴随供给侧改革持续推进，民爆一体化趋势延续，预计行业龙头将明显受益。 投资建议：在多方面政策驱动下，民爆行业景气度有望不断提升，竞争格局预计持续优化，建议关注民爆产业链内相关重点公司：保利联合、壶化股份、国泰集团、广东宏大、南岭民爆、金奥博、凯龙股份、高争民爆、同德化工。 风险提示：政策执行不及预期；技术升级不及预期；产品价格下行风险。 增持（维持） 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：贺根 执业证书编号：S0930518040002 021-52523863 hegen@ebscn.com 联系人：蔡嘉豪 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -10%8%26%45%63%12/2003/2107/2110/2102/22基础化工沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 基础化工 目 录 1、 供给侧改革持续推进，民爆龙头市场份额提升 .................................................................. 4 2、 “十四五”期间民爆行业智能制造升级 ................................................................................ 9 3、 政策时点将至，电子雷管市场迅速崛起 ............................................................................ 10 4、 相关标的 ......................................................................................................................... 13 4.1.1、 保利联合 ......................................................................................................................................... 13 4.1.2、 壶化股份 ......................................................................................................................................... 13 4.1.3、 国泰集团 ......................................................................................................................................... 14 4.1.4、 广东宏大 ......................................................................................................................................... 14 4.1.5、 南岭民爆 ......................................................................................................................................... 15 4.1.6、 金奥博 ............................................................................................................................................. 15 4.1.7、 凯龙股份 ......................................................................................................................................... 16 4.1.8、 高争民爆 ......................................................................................................................................... 16 4.1.9、 同德化工 ......................................................................................................................................... 16 5、 风险分析 ......................................................................................................................... 17 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 基础化工 图目录 图1：2019年中国民爆行业产品结构销售占比情况............................................................................................ 4 图2：2015-2021年1-8月工业炸药产销量（单位：万吨） ................................................................................ 4 图3：2015-2021年1-8月工业雷管产销量（单位：亿发） ................................................................................ 4 图4：民爆物品各环节主管部门 .......................................................................................................................... 5 图5：民爆行业产业链 ........................................................................................................................................ 5 图6：2019年1月-2021年12月硝酸铵价格（元/吨） ....................................................................................... 6 图7：2016-2021年1-8月中国民爆行业生产总值及增速 .................................................................................... 6 图8：2016-2021年1-8月中国民爆行业爆破服务收入及增速 ............................................................................ 6 图9：2020年民爆行业企业生产总值份额占比 ................................................................................................... 7 图10：2020年中国爆破服务市场收入份额 ........................................................................................................ 7 图11：2020年中国工业炸药下游各应用领域用量占比 ...................................................................................... 8 图12：2016-2020年我国工业炸药、工业雷管安全许可产能利用率 ....................