中国投资策略中国的ESG政策大爆炸：投资组合经理指南

2022 年 1 月 21 日全球股票研究 |亚太地区随着 2021 年中国与 ESG 相关的监管公告激增，政策现在比以往任何时候都成为行业结构变化的关键驱动力，从增长到共同繁荣和碳排放峰值现在上升到国家战略目标。如果说 2021 年有什么意义的话，那么赌注从未像现在这样高，包括中国科技对网络和数据安全的打击、教育部门的大规模重组以及针对数字经济的反垄断执法。在所有政府机构都在高层领导下，我们认为现在比以往任何时候都更重要的是让投资者了解和预测这些高层目标如何体现在具体的监管公告和潜在的股票影响中。 解读中国ESG政策大爆炸：在这份新报告中，我们深入探讨了中国的 ESG 政策，涵盖 243 项新的监管公告/改革，以了解行业和股票层面风险和机遇的关键催化剂和长期驱动因素。每个都与行业相匹配，然后与我们的中国研究团队合作，审查重要性和股票受益人。根据该分析，该团队确定了 33 只特定股票被视为这些结构性改革顺风的重大受益者。我们认为，随着 2022 年成为政策从宣布到实施的一年，这些选股具有迫在眉睫的重新评级机会。这些政策也将明显破坏行业内的现状，导致行业转型中的一些赢家和输家。在这里，我们确定了两只面临明显逆风并在空头方面形成潜在机会的股票。 数字 ESG 政策：在整个 ESG 方面，监管改革仍然非常关注环境改善，“E”政策范围广泛，占我们政策数据库中收集的政策的 40%。虽然“E”政策的增加是渐进的，但 2021 年新的“S”政策显着增加，与共同繁荣目标密切相关；这些政策占已确定的关键发展的 40%。尽管其余部分以“G”政策为代表，但这些政策可能非常重要，特别是关注反竞争、金融科技治理、审计标准、VIE 结构、控股股东治理和新的 ESG 报告标准。 我们还概述了 2022 年的 10 个关键主题，这些主题将指导改革的节奏和步伐: (1) 我们预计 2022 年是监管实施之年，又是充满不确定性的一年。 (2) 投资者需要从结果导向的角度（而不是正当程序）考虑对华政策，并期望迅速采取行动。 (3) 现在有一种趋势是专注于帮助特定的弱势利益相关者。 (4) 高层调控势头加快行动。 (5) “E”不仅仅是气候变化。 (6) 但气候变化仍然是最重要的，并提供大量投资机会。(7) 我们预计政府在战略敏感行业的市场中的作用将增加。 (8) 管理 ESG 与其他社会经济目标之间的冲突是关键（例如，电力短缺需要增产煤炭）。 (9) 中国将继续根据其独特的经济和社会环境制定自己的 ESG 标准。 (10) ESG 披露和可持续投资将继续增长。研究分析师菲尼亚斯格洛弗61 2 8205 4448阿尔弗雷德·张852 2101 7203莉迪亚布伦顿61 2 8205 4016特约分析师：Kenneth Fong Bin Wang Charles Zhou Horace Tse Yang Huang Alex LiuGary Zhou Jasmine Wang Peter LiLok Kan Chan Hu Shen Jesalyn Wong Sabrina Shao Jocelyn Zhang本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师证明、法律实体披露和非美国分析师的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。中国ESG政策大爆炸投资组合经理指南环境、社会及管治报告专题研究 |环境、社会和治理 (ESG) 研究 2022 年 1 月 21 日目录...................................................................................................19中国ESG政策大爆炸2 首选——ESG政策变化的主要受益者图 1：分析师选股主题 RIC 公司评分市值（十亿美元）体育 (x)2022 2023EV/EBITDA2022 20232022 年销售额增长 2 年生长EBITDA生长2022 年 2 年生长净债务/EBITDA2022 2023关键 HOLT 指标质量动量估值ESG（路孚特）环境、社会及管治分数ESG 动力可再生能源601012.SS 隆基绿能技术Ø 67.0可再生能源0916.HK龙源电力Ø 18.5可再生能源2208.HK新疆金风科技○9水电抽水蓄能1072.HK东方电的Ø 8.7力量研发600406.SS 纳里技术Ø 35.5新能源汽车蔚来公司Ø 45.0新能源汽车 1211.HK比亚迪有限公司108.7新能源车XPEV.N小鹏公司Ø 37.5新能源汽车李汽车Ø 30.2电池电解质002709.SZ天赐材料14.4电池电解质002407.SZ Do-Fluoride O 4.7铁和钢600019.SS 宝钢 O 27.0公用事业/关税改革0902.HK华能电力国际的17.0公用事业/关税改革1071.HK华电电力国际的Ø 6.8公用事业 /可再生能源0836.HK华润电力控股Ø 13.6油气过渡0857.HK 中国石油151.3油气过渡0386.HK 中国石化 N 79.0油气过渡0883.HK 中海油 O 54.0废物/污水处理0257.HK中国光大环境Ø 4.6浪费治疗1381.HKCanvest环境保护Ø 1.2污水处理0371.HK北控水务○4污水治疗0807.HK上实环境控股0.5可降解 塑料600309.SS万华化工Ø 47.7绿色的贷款601166.SS工业银行Ø 70.4互联网监管0700.HK腾讯控股562.2互联网监管NTES.OQ 网易网 O 69.4互联网监管1024.HK快手科技Ø 45.7互联网监管PDD.OQ拼多多公司Ø 78.9互联网监管YY.OQJOYY公司Ø 4.0互联网监管TCOM.OQ 携程网团体Ø 15.0健身2313.HK神舟29.1健身1368.HK特步国际的Ø 4.5金融科技监管3968.HK招商银行有限公司199.7煤炭（短的）1898.HK中煤活力11.8煤炭（短的）1171.HK兖州煤业矿业15.4资料来源：瑞士信贷 HOLT®、瑞士信贷研究、Refinitiv Eikon27.9 22.616.5 13.911.3 10.110.49.330.9 26.3呐164.178.4 54.0娜娜无 85.623.6 19.017.1 16.46.15.98.17.06.14.710.08.17.07.45.95.94.34.24.64.45.95.56.05.64.03.811.6 10.55.14.423.5 19.421.4 17.9娜娜47.2 28.834.0 18.838.6 15.528.7 23.625.0 20.110.38.83.73.94.65.522.5 17.79.49.011.7 10.21.00.021.0 17.5549.2 67.623.5 18.7娜娜854.8 48.622.1 17.010.8 12.83.22.98.78.08.88.36.96.42.42.52.72.32.01.94.74.07.97.99.99.08.89.08.37.4娜娜14.7 11.517.2 14.6无 96.234.2 16.620.2 10.131.9 10.920.9 17.113.9 10.8娜娜3.73.65.46.228% 21%8%10%6%9%13% 10%16% 16%75% 64%38% 32%92% 72%69% 65%72% 53%54% 34%0%1%6%4%0%-2%6%7%7%3%4%3%11%7%-3%-4%6%5%4%5%8%4%7%7%10% 10%16% 17%16% 14%29% 27%31% 30%15% 14%26% 33%20% 18%24% 23%11% 11%-9%-5%-3%-4%34% 28%10% 13%9%11%9%8%20% 19%娜娜33% 28%娜娜娜娜65% 42%55% 14%0%0%35% 22%34% 20%24% 21%-3%-4%-1%-2%11%5%8%5%16% 14%8%8%6%6%3%6%娜娜8%13%21% 19%娜娜137% 114%娜娜236% 191%27% 24%27% 25%娜娜-9%-6%-3% -10%-1.1-1.34.44.52.82.2-8.7-9.1-1.7-1.8-26.5 -5.90.70.4娜娜-81.8 -5.40.2-0.31.01.00.2-0.25.75.95.85.73.53.20.70.70.0-0.30.40.44.33.84.14.26.35.67.47.70.60.4娜娜-1.3-1.8-3.7-3.8无 -3.6-9.6-6.5-25.0 -11.18.42.7-0.7-0.8-0.6-0.5娜娜1.00.81.82.27729527753%23672742-6%38534947-1%345932377%60602557471%27125717-3%46641155-1%27 17 57 29 无30 13 22 22 无77 97 60 22 无30 76 69 na na 14 55 93 59 27% 15 67 30 42 7% 20 71 50 27 0% 32 72 54 61 12% 8 83 78 54 -8% 11 54 83 62 24%2272915746 46 75 无 无 34 38 41 54 -4%334544无 无 68 59 77 43 2% 61 67 84 36 7% 78 8 26 80 16% 76 54 36 68 62%26757145无 28 64 58 34 28%5636341945 84 25 na na 65 56 49 52 -12% 31 86 91 39 -10% 32 97 92 72 15%2022 年 1 月 21 日中国ESG政策大爆炸3 2022 年 1 月 21 日中国ESG政策大爆炸4二氧化碳排放量 (GtCO2)占全球二氧化碳排放量 (%)中国美国 亚洲欧洲印度关键图表图 2：按 E、S 和G图 3：按主题划分的捕获策略数量客户保护 数据隐私和安全 反垄断未成年人保护 绿色发展 气候变化 污染工人保护 碳补偿和定价 网络安全 生物多样性文化其他资料来源：瑞士信贷 资料来源：瑞士信贷图 4：双重共同繁荣挑战 - 自 2008 年达到峰值以来的基尼指数显示不平等现象日益加剧......0.50.4950.490.4850.480.4750.470.4650.46图 5：人口老龄化 - 2021 年出生率最低几十年15141312111098762008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021资料来源：CEIC、国家统计局、瑞士信贷估计 资料来源：国家统计局、瑞士信贷估计图 6：中国的碳挑战：全球二氧化碳的 30%，约 64%图 7：中国电力装机容量将发生根本性转变自 2000 年以来全球二氧化碳排放量的增加... 1235%1030%25%820%615%410%25%00%(吉瓦)3,5003,0002,5002,0001,5001,000500-1,7622015 2016 2017 2018 2019 2020 2025E热的水电 风