J.P. 摩根ESG投资：使用人力资本因素数据创建“创新文化分数”

ESG - 环境、社会和治理投资使用人力资本因素数据创建“创新文化分数”。在本报告中，我们通过探索 ESG 的社会支柱来创建“创新文化评分”，并利用“人力资本因素”数据中的输入。我们分析和探索这个独特的数据集，它捕捉员工的意图和行为，而不是简单的披露。结果表明，对创新和文化的关注具有持续超越市场的强大能力，符合创新主题定义的概况，但没有历史缩编，并且通常中心行业倾向于远离技术主导地位。 “创新文化分数”——它是什么？创新文化得分 (ICS) 是与人力资本因素 (HCF) 密切相关的指标，但倾向于捕捉与创新相关的人力资本部分。从本质上讲，该分数的目的是量化一个组织如何培养创新文化，以及为员工提供鼓励和支持来追求超出其典型职权范围的新项目和想法。 “创新文化评分”——结果。创新文化评分 (ICS) 是使用美国私人数据源构建的，该数据源利用企业的人力资源员工调查回复。长期 ICS 的回溯测试产生了 3.6% 的超额回报，t-stat 为 1.7。夏普比率给出的风险调整后绩效为 0.6。多空表现回报率为 5.3%，夏普比率为 0.7，最大回撤为 19.1%。 创新文化得分——特征。与 HCF 相比，ICS 最大的行业倾向是金融业，而 ICS 高的公司的估值往往比整体 HCF 的估值要温和得多，而 HCF 在历史上一直倾向于技术行业。同样，由主题定义的许多创新股票也严重倾向于科技股（ARKK），并且可能会波动并遭受大量回撤。我们的分析表明，创新文化得分更善于在所有行业中分配行业倾斜度，但提供的回报与太多流行的创新股票指数相似。见封面图。 同样在本研究报告中——我们展示了对使用 HCF 数据的进一步见解。说明 1) 按规模和估值进行中和的影响，以及2) 人力资本因素对纳斯达克、罗素 1000 和 MSCI 美国股票选择的积极影响。图 1：创新文化得分——长期、短期和 L/S——指数表现。1501401301201101009080全球量化及衍生品策略2022 年 1 月 20 日全球量化战略 Khuram Chaudhry交流电(44-20) 7134-6297彭博社JPMA 乔杜里 <GO>摩根大通证券有限公司威廉·萨默交流电(44-20) 7742-6079摩根大通证券有限公司阿尤布·哈尼夫博士交流电(44-20) 7742-5620彭博社JPMA HANIF <GO>摩根大通证券有限公司维维克·G·沙阿交流电(44-20) 7134-4084摩根大通证券有限公司全球量化及衍生品策略主管马尔科科拉诺维奇博士(1-212) 622-3677摩根大通证券有限责任公司杜布拉夫科拉科斯-布哈斯(1-212) 622-3601摩根大通证券有限责任公司'14'15'16'17'18'19'20'21'22Exc 长 Exc 短 L-S资料来源：摩根大通 QDS，非理性资本有限责任公司有关分析师认证和重要披露（包括非美国分析师披露）的信息，请参见第 40 页。摩根大通与研究报告中涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。HCF 创新得分回报指数 全球量化及衍生品策略2022 年 1 月 20 日胡拉姆乔杜里 (44-20) 7134-62972目录创新文化评分 ..........................................................................................3创新与文化得分 ‒ 定义 ............................................................................4创新文化评分 ‒ 回测................................................................................7创新回溯测试 ‒ 行业中性.......................................................................11按行业划分的创新和文化得分 ................................................................15人力资本因素 - 更多见解 .......................................................................16人力资本因素方法回顾 17HCF 中捕获了哪些类型的行为？ 18人力资本因素——中和 ..........................................................................19HCF ‒ 大小中性股票选择 ......................................................................20HCF ‒ 价值中性股票选择 ......................................................................24HCF 股票选择 ‒ 纳斯达克 .....................................................................27HCF 股票选择 ‒ 罗素 1000....................................................................30HCF 股票选择 – MSCI 美国...................................................................32 全球量化及衍生品策略2022 年 1 月 20 日胡拉姆乔杜里 (44-20) 7134-62973HCF 创新与文化得分较高的公司表现出与基于创新主题的传统定义 (ARKK) 相似的回报情况。但是，如果没有最近的下跌！创新文化评分我们去年发表了关于人力资本因素 (HCF) 的研究；本研究报告旨在更新和增强我们分析的某些方面。我们相信背后的理念人力资本没有被常用的指标很好地捕捉或量化。事实上，广泛使用的会计准则只将其视为费用或未来负债。使用源自非理性资本 1 的人力资本因素数据的一个关键要素是，这种方法侧重于内在动机（例如感觉被欣赏或与更大的使命保持一致），而不是外在动机（经济补偿）。创新是投资者的热门话题，也是许多主题策略的基础主题。例如，Ark Invests - 颠覆性创新战略围绕人工智能、机器人技术、能源存储、DNA 测序和区块链技术进行创新，希望改变世界的运作方式，投资这些公司旨在提供超大随着行业转型而增长。创新与文化也是人力资本因素数据的组成部分。具体而言，创新与文化得分旨在量化公司内部的创新水平，并衡量员工对创新和实现想法的自由度。我们试图在本研究报告中通过其在公司内、跨所有部门的潜力来分析和量化创新概念，而不是基于未来的创新技术孤立主题。该创新文化评分 (ICS) 使我们能够识别为员工营造创造性环境的公司。 ICS 越高的公司越有能力超越市场。与 HCF 相比，ICS 最大的行业倾斜是金融业，而 ICS 高的公司的估值往往比整体 HCF 的估值要温和得多，而整体 HCF 在历史上一直倾向于技术行业。在我们开始分析之前，我们在下面说明，通过主题或未来技术突出创新的传统方法可能是许多投资者目前看到增长和创新潜力的首要方法。然而，在公司内部和更广泛的领域实现创新潜力可以产生类似的结果。关键的区别在于，一个基于对未来将蓬勃发展的技术的信念，而另一个基于员工在所有公司中创新的文化潜力。图 2：长期回报——ARKK 和 HCF 创新与文化得分同比表现。资料来源：摩根大通 QDS，非理性资本有限责任公司1 Irrational Capital 是一家投资研究公司，量化企业文化和员工激励对财务业绩的影响。他们研究和设计投资策略，提供人力资本因素，这是公司文化和股权回报之间的直接联系。欲了解更多详情，请访问 https://www.irrational.capital/ 全球量化及衍生品策略2022 年 1 月 20 日胡拉姆乔杜里 (44-20) 7134-62974主题说明创新与文化得分 ‒ 定义创新文化分数（ICS）是一个与人力资本因素密切相关的指标，但倾向于捕捉与创新相关的人力资本部分。从本质上讲，该分数的目的是量化一个组织如何培养创新文化，以及为员工提供鼓励和支持来追求超出其典型职权范围的新项目和想法。 ICS 是由 HCF 输入的一个子集构成的，详见表 1，这些输入侧重于内在奖励概念，这些概念不仅与自主性有关，而且与成长和尝试新想法的文化有关，得到雇主的支持和鼓励。表一：非理性资本创新文化评分分类心理安全一个在情感上支持、身体安全、对员工需求（在工作中和工作之外）敏感、奖励认真贡献且不助长惩罚性行为或政策的工作环境。新的主意创新和不同方法的氛围受到组织的鼓励和重视。视角的多样性一个积极和深思熟虑地寻找和利用的工作场所以自然和系统的方式呈现不同的观点。欣赏职业发展/机会员工感到个人联系和重视的环境以及对他们工作的感激之情。善意是免费给予和回报的。在公司更大的目标和使命的背景下，关注员工的个人和职业发展以及员工职业目标和愿望的实现。组织透明度与员工沟通的清晰、诚实和及时公司的方向、决策和影响它们的决策过程。目的/意义员工真正感受到组织的一部分，对“社区”超越了他们的日常工作活动和公司的交易、创收。动机提供适当平衡的工作环境挑战和奖励以激发和激发“善意”（员工愿意为实现组织目标的任务和责任付出的额外努力）。资料来源：摩根大通 QDS，非理性资本有限责任公司。 全球量化及衍生品策略2022 年 1 月 20 日胡拉姆乔杜里 (44-20) 7134-62975新的主意该分数衡量公司营造一种鼓励和重视创新和不同方法的氛围的程度。图 3 显示了 2011 年至 2019 年这些分数的 GICS 行业平均值。这些分数似乎存在很大差异，无论是跨行业还是跨时间。直到 2018 年（包括 2018 年），必需消费品的平均 New Ideas 得分明显为负，之后在 2019 年转为正值。总体而言，该指标中得分最高的行业是房地产。房地产在 New Ideas 方面一直表现强劲，而消费必需品是最强劲的改善者。图 3：创新文化得分 - 投入 - 新想法。86420-2-4-6-8通讯服务Cons Disc Cons Stap Energy Financials卫生保健它工业 材料 房地产 公用事业201120122013201420152016201720182019资料来源：摩根大通 QDS，非理性资本有限责任公司意义和目的创新文化分数的八个输入变量之一的第二个例子是意义和目的。该指标衡量员工是否觉得是组织的一部分，该组织对“社区”的影响超出了他们的日常工作活动和公司的交易、创收。值得注意的是，我们发现随着时间的推移，平均行业得分存在很大差异，如图4. 整体医疗保健似乎在该指标上得分最高，考虑到该行业的性质，这是直观的。消费必需品再次成为改善最大的行业，起初逐步改善，2019 年出现大幅改善。医疗保健是意义和目的方面表现最好的行业。图 4：创新文化得分 - 投入 - 意义和目的86420-2-4-6-8通讯服务Cons Disc Cons Stap Energy Financials卫生保健它工业 材料 房地产 公用事业201120122013201420152016201720182019资料来源：摩根大通 QDS，非理性资本有限责任公司意义和目的新的主意 全球量化及衍生品策略2022 年 1 月 20 日胡拉姆乔杜里 (44-20) 7134-62976