宏观策略日报：央行撰文展望货币政策，今年稳字当头防止信贷收缩

-10.0%-5.0%0.0%5.0%商品有色金属贵金属农产品能源化工黑色建材沪深300上证50中证5005年期国债10年期国债中信期货商品指数日涨跌周涨跌 2022-01-28 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观研究团队 研究员： 张革 从业资格号：F3004355 投资咨询号：Z0010982 刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 投资咨询号：Z0016422 中信期货研究|宏观策略日报 央行撰文展望货币政策，今年稳字当头防止信贷收缩 摘要： 资产表现及资金变化： 国内商品涨跌幅前五：玻璃3.63%、焦煤3.32%、豆二2.99%、菜粕2.91%、纯碱2.89%；沪银-2.58%、20号胶-2.12%、沪金-1.83%、沪胶-1.75%、纸浆-1.68% 沉淀资金流入流出前五(亿元)：苹果1.81、乙二醇1.72、豆粕1.41、沪锡1.11、燃油0.66；沪镍-4.94、铁矿-3.91、沪铜-3.68、沪银-3.11、沪金-2.78 板块沉淀资金流入流出(亿元)：有色金属3.94、农产品-1.89、贵金属-5.89、黑色建材-7.38、能源化工-8.50 重要新闻及经济数据： 央行货币政策司司长孙国峰撰文对货币政策进行回顾与展望。文章表示，要深入理解稳健货币政策灵活适度的内涵。一是要稳字当头、稳中求进。二是要灵活调节。既优化结构，又稳住总量。三是要量价适度。既要防止经济下行和信贷总量收缩共振，也不能“大水漫灌”大幅冲高，保持货币信贷总量稳步增加，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，推动降低企业综合融资成本。 2021年12月份，全国规模以上工业企业实现利润总额7342亿元，同比增长4.2%；2021年全国规模以上工业企业利润87092.1亿元，增长34.3%，两年平均增长18.2%。 美国2021年第四季度实际GDP初值环比升6.9%，预期升5.5%，前值升2.3%。 美国2021年12月耐用品订单环比降0.9%，预期降0.5%，前值降3.2%。 美国至1月22日当周初请失业金人数26万人，预期26万人，前值29万人。 风险提示：我国房地产下滑、美联储收紧货币央行货币政策司司长孙国峰撰文对货币政策进行展望。今年我国货币政策仍是稳字当头，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。此前央行降息10个BP主要是为了防止经济下行和信贷总量收缩共振，通过降息维护信贷投放稳定增长，而不是“大水漫灌”推动信贷高速增长。考虑到央行并未推动5年期LPR跟随MLF利率下调，我们认为维护信贷稳定增长大概率不需要继续降息，而是通过各个地方因城施策下调房贷利率加点促进房贷稳定投放来实现。 报告要点 中信期货宏观策略日报 2 / 9 一、重要新闻及经济数据 央行货币政策司司长孙国峰撰文对货币政策进行回顾与展望。文章表示，要深入理解稳健货币政策灵活适度的内涵。一是要稳字当头、稳中求进。二是要灵活调节。既优化结构，又稳住总量。三是要量价适度。既要防止经济下行和信贷总量收缩共振，也不能“大水漫灌”大幅冲高，保持货币信贷总量稳步增加，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，推动降低企业综合融资成本。具体来看，货币政策将重点围绕以下几方面开展工作：一是保持货币信贷总量稳定增长。二是引导信贷结构稳步优化。三是促进降低企业综合融资成本。四是保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定。 2021年12月份，全国规模以上工业企业实现利润总额7342亿元，同比增长4.2%；2021年全国规模以上工业企业利润87092.1亿元，增长34.3%，两年平均增长18.2%。其中，近八成行业利润实现增长。 美国2021年第四季度实际GDP初值环比升6.9%，预期升5.5%，前值升2.3%。美国2021年第四季度核心PCE物价指数初值环比升4.9%，预期升4.9%，前值升4.6%，同比升4.6%，前值升3.6%；PCE物价指数初值环比升6.5%，前值升5.3%，同比升5.5%，前值升4.3%。2021年第四季度实际个人消费支出初值环比升3.3%，预期升3.4%，前值升2.0%。 美国2021年12月耐用品订单环比降0.9%，预期降0.5%，前值降2.6%修正为降3.2%。 美国至1月22日当周初请失业金人数26万人，预期26万人，前值28.6万人修正为29万人；至1月15日当周续请失业金人数167.5万人，预期165万人，前值163.5万人；至1月22日当周初请失业金人数四周均值24.7万人，前值23.1万人。 图表1： 重要经济数据及事件 日期 北京时间 国家/地区 数据/事件 前值 预期 今值 2022/1/27 9:30 中国 12月工业企业利润:累计同比(%) 38 -- 34.3 2022/1/27 21:30 美国 12月耐用品订单:环比:季调(%) -3.2 -0.5 -0.9 2022/1/27 21:30 美国 1月15日当周初次申请失业金人数(万人) 29 26 26 2022/1/27 21:30 美国 1月15日持续领取失业金人数:季调(人) 163.50 165 167.5 2022/1/27 21:30 美国 第四季度GDP(初值):环比折年率(%) 2.3 5.5 6.9 2022/1/27 21:30 美国 第四季度不变价:个人消费支出:环比折年率 2.0 3.4 3.3 2022/1/28 18:00 欧盟 1月欧元区:经济景气指数:季调 115.3 116 -- 2022/1/28 21:30 美国 12月个人消费支出:季调(十亿美元) 16,423 -- -- 2022/1/28 21:30 美国 12月核心PCE物价指数:同比(%) 4.68 -- -- 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货宏观策略日报 3 / 9 二、期货市场数据跟踪 图表2： 国内期货市场板块数据跟踪 板块1日涨跌幅5日涨跌幅1日沉淀资金变化(亿)5日沉淀资金变化(亿)沉淀资金(亿)合计-9.61-102.022276.83金融10.12-16.07938.01商品-19.72-85.951338.82贵金属-2.16%-2.85%-5.89-7.60112.38黑色建材-0.06%1.90%-7.38-7.93244.25有色金属-0.67%-0.64%3.94-29.38267.22能源化工0.32%0.28%-8.50-17.37360.00农产品1.39%-2.91%-1.89-23.67354.96 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表3： 国内期货市场板块数据跟踪 资料来源：Wind 中信期货研究部 说明：保证金按收盘价、交易所保证金标准、单边持仓计算 14001600180020002200240026002021/012021/042021/072021/102022/01期货市场总持仓保证金规模（亿元）33%35%37%39%41%43%45%400500600700800900100011002021/012021/042021/072021/102022/01金融期货持仓保证金(亿)金融占比70080090010001100120013001400150016001101201301401501601701801902002102021/012021/042021/072021/102022/01中信期货商品价格指数商品持仓保证金(亿元，右轴)1001502002503003504004505002021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/01商品期货市场各版块持仓保证金规模（亿元）贵金属黑色建材有色能化农产品 中信期货宏观策略日报 4 / 9 图表4： 国内商品期货品种1日表现（按价格涨跌幅排序） 品种1日涨跌幅振幅活跃度5日涨跌幅玻璃3.63%3.88%1.063.90%焦煤3.32%4.13%1.14-1.52%豆二2.99%3.96%1.381.73%菜粕2.91%4.47%1.276.00%纯碱2.89%2.90%1.3310.45%LPG2.65%3.22%1.65-2.62%动煤2.62%4.20%0.424.28%乙二醇2.55%4.43%1.062.26%豆粕2.24%3.12%0.712.54%苹果2.11%3.26%1.011.97%沪锡1.96%3.63%1.66-1.00%棕榈1.79%2.98%0.872.98%豆油1.74%2.61%0.771.31%苯乙烯1.60%3.59%1.324.82%TA1.57%1.99%0.772.34%燃油1.47%3.33%0.831.51%鸡蛋1.37%1.56%0.604.04%低硫燃油1.13%2.88%0.98-0.84%菜油0.80%1.48%1.15-0.21%原油0.72%2.92%2.43-0.41%沥青0.65%2.29%0.59-0.73%锰硅0.29%1.14%0.40-3.03%郑棉0.26%1.14%0.51-0.29%PVC0.23%1.90%1.49-0.09%甲醇0.11%1.85%0.690.91%沪铝0.08%1.39%0.870.26%粳米-0.11%0.44%0.480.54%塑料-0.17%1.70%0.910.59%硅铁-0.19%1.93%1.37-5.48%热卷-0.19%2.20%0.55-0.44%玉米-0.21%0.69%0.310.53%沪铅-0.28%1.24%1.06-2.44%PP-0.31%1.27%1.250.42%棉纱-0.31%1.85%0.75-0.57%不锈钢-0.34%2.05%1.15-8.21%红枣-0.44%1.66%0.15-4.61%螺纹-0.45%2.11%0.70-0.87%尿素-0.50%2.82%0.500.30%郑糖-0.51%0.68%0.64-2.94%沪锌-0.52%1.98%1.13-1.40%连豆-0.54%1.43%1.303.43%焦炭-0.61%2.99%1.02-1.57%铁矿-0.75%2.54%0.653.62%沪镍-0.97%2.58%1.33-7.02%淀粉-0.98%1.32%0.750.75%沪铜-1.29%2.03%0.45-1.86%纸浆-1.68%2.37%0.83-4.97%沪胶-1.75%2.32%0.95-5.54%沪金-1.83%1.98%1.07-1.77%20号胶-2.12%2.79%0.77-6.16%沪银-2.58%3.90%1.07-4.13% 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货宏观策略日报 5 / 9 图表5： 国内商品期货沉淀资金及其变化 品种1日沉淀资金变化(亿)苹果1.81乙二醇1.72豆粕1.41沪锡1.11燃油0.66玻璃0.40原油0.40尿素0.27豆二0.08焦煤0.07不锈钢0.07低硫燃油0.07动煤0.00郑糖-0.02棉纱-0.02粳米-