通信行业研究周报：华为发布5G基站及手机芯片，高端芯片领域持续突破

行业报告|行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信 证券研究报告 2019年01月27日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 王俊贤 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080002 wangjunxian@tfzq.com 王奕红 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《通信-行业研究周报:华为5G出货持续高增，产业链开始受益全球5G建设》 2019-01-20 2 《通信-行业研究周报:工信部表示将发5G临时牌照，广电中信探讨5g顶层设计》 2019-01-13 3 《通信-行业点评:苗部长表示将发放5G临时牌照》 2019-01-11 行业走势图 华为发布5G基站及手机芯片，高端芯片领域持续突破 1. 本周行业重要趋势： 本周在北京举行的5G发布会暨世界移动大会预沟通会上，华为发布了全球首款5G核心芯片天罡（TIANGANG）。天罡芯片实现了多领域的突破，包括超高集成，支持大规模集成有源公放和无源阵子；超强算力，单芯片可控制业界最高的64路通道；超宽频谱，首个以及唯一支持200M频宽。另外在手机终端领域，华为消费者业务CEO余承东会上透露，将于2月底推出首款折叠屏5G商用手机。余承东同时发布了世界上首款单芯片多模的5G芯片巴龙5000，将与麒麟980配合为华为5G手机提供解决方案。 华为目前在5G基站和5G手机终端领域均取得全球领先地位。随着5G时代的到来，华为作为5G产业链的领导者，在可以国产替代的细分领域，预计国内的厂商将持续受益，国内通信电子行业将迎来新一轮增长和升级期。 爱立信发布2018年第四季度及全年财务财报，四季度营收增长超预期，亏损收窄。第四季度营收638.1亿瑞典克朗，同比增长10%；全年来看，爱立信2018年实现营业收入2108亿瑞典克朗，同比增长3%；净亏损63亿瑞典克朗，2017年亏损324亿瑞典克朗，亏损大幅收窄。爱立信在年报中披露，2018年是其自2013年以来的首个实现有机增长的年度。一方面受益于部分区域市场增长，另外，通过提供更加全面且有竞争的产品组合，公司网络市场份额提升。 2. 本周投资观点： 一、上周通信板块跑输大盘，前期5G投机概念股大幅下跌，中兴烽火等5G产业龙头维持震荡格局。未来牌照、招投标、各地建设规划等催化剂有望对板块形成持续拉动。但是由于中美摩擦反复压制，而19年5G大规模建设尚未启动，判断板块维持震荡向上： （1）重点关注设备商：中兴通讯（禁令解除后业务迅速恢复，预计19年54.2亿利润，16倍）、烽火通信（预计19年11.4亿利润，28倍）； （2）关注天线射频：通宇通讯（A股天线龙头）、沪电股份（天风电子联合覆盖），深南电路、飞荣达（天风电子联合覆盖）、生益科技，建议关注：世嘉科技、武汉凡谷、东山精密（电子团队覆盖）等等； （3）关注基础设施：中国铁塔（港股）、华体科技（5G智慧路灯）、三维通信（微信生态圈与5G小基站）、中通服（港股）等； （4）关注光模块：中际旭创（预计19年9.5亿利润，19倍）、天孚通信（预计19年1.7亿利润，32倍）、光迅科技（预计19年4.2亿利润，40倍）、博创科技、新易盛等； （5）光纤光缆：亨通光电、通鼎互联、长飞光纤、中天科技等； 二、、非5G板块受贸易战影响有限，建议重点关注低估值、高成长、符合新经济大方向标的的投资机会： （1）统一通信龙头：亿联网络（预计19年10.95亿利润，21倍）； （2）IDC龙头：光环新网（预计19年9.6亿利润，23倍）； (3）物联网龙头：移为通信（预计19年1.7亿利润， 26倍）、拓邦股份（预计19年3.5亿利润，13倍）等； （4）专网通信：海能达（预计19年7.8亿利润，21倍）； （5）二线设备龙头：星网锐捷（预计19年7.5亿利润，14倍）。 风险提示：5g产业和商用进度低于预期，贸易战超预期风险。 -37%-31%-25%-19%-13%-7%-1%2018-012018-052018-09通信 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 本周推荐组合 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2019-01-25 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 000063.SZ 中兴通讯 20.32 买入 1.09 -1.55 1.29 1.62 18.64 -13.11 15.75 12.54 002115.SZ 三维通信 10.07 增持 0.09 0.43 0.61 0.84 111.89 23.42 16.51 11.99 002463.SZ 沪电股份 8.04 买入 0.12 0.35 0.42 0.55 67.00 22.97 19.14 14.62 300017.SZ 网宿科技 7.79 增持 0.34 0.37 0.49 0.65 22.91 21.05 15.90 11.98 300308.SZ 中际旭创 38.1 买入 0.34 1.36 2.01 2.56 112.06 28.01 18.96 14.88 300383.SZ 光环新网 14.3 增持 0.29 0.47 0.64 0.85 49.31 30.43 22.34 16.82 300394.SZ 天孚通信 26.69 增持 0.56 0.66 0.83 1.12 47.66 40.44 32.16 23.83 300590.SZ 移为通信 27.68 增持 0.61 0.82 1.08 1.32 45.38 33.76 25.63 20.97 300628.SZ 亿联网络 75.11 买入 1.97 2.82 3.67 4.75 38.13 26.63 20.47 15.81 600498.SH 烽火通信 28.95 买入 0.74 0.84 1.03 1.35 39.12 34.46 28.11 21.44 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 本周（1.21.-1.25）行业观点 1.1. 本周行业重要趋势 1月24日在北京举行的5G发布会暨世界移动大会预沟通会上，华为发布了全球首款5G核心芯片天罡（TIANGANG）。天罡芯片实现了多领域的突破，包括超高集成，第一次在极低天面尺寸规格下支持大规模集成有源公放和无源阵子；超强算力，实现2.5倍运算能力的提升，搭载最新的算法及波束赋形，单芯片可控制业界最高的64路通道；超宽频谱，首个以及唯一支持200M频宽，一步到位满足未来网络的部署需求。 另外在手机终端领域，华为消费者业务CEO余承东会上透露，将于今年2月底在巴塞罗那召开的2019MWC上推出首款折叠屏5G商用手机。余承东发布了世界上首款单芯片多模的5G芯片（3G/4G/5G）巴龙5000。巴龙5000将与麒麟980配合使用，为华为5G手机提供解决方案。 华为目前在5G基站和5G手机终端领域均取得全球领先地位。随着5G时代的到来，华为作为5G产业链的推动者，在可以国产替代的细分领域，预计国内的厂商将率先受益。国内通信和电子行业在5G时代将受益全球领先的产业优势，迎来新一轮增长期。 在5G市场拓展方面，华为常务董事、运营商BG总裁丁耘在会上透露，华为已与全球领先运营商签订了30个5G商用合同，其中欧洲18个，中东9个，亚太3个；超过2.5万个5G基站已发往世界各地。 在海外个别国家对中国通信设备商实施禁入的背景下，华为的5G商用合同和5G基站出货量目前全球领先，反映中国通信设备在技术、成本、性能和服务上的优势，是获得绝大部分国家认可的。 爱立信发布2018年第四季度及全年财务财报，营收增长超预期，亏损收窄。第四季度营收638.1亿瑞典克朗，同比增长10%，环比改善明显；同时第四季度净亏损约65.5亿瑞典克朗（7.23亿美元），较去年同期净亏损大幅收窄。全年来看，爱立信2018年实现营业收入2108亿瑞典克朗，同比增长3%；净亏损63亿瑞典克朗，2017年亏损324亿瑞典克朗，亏损收窄。 爱立信在年报中披露，2018年是其自2013年以来的首个实现有机增长的年度。一方面受益于部分区域市场增长，另外，通过提供更加全面且有竞争的产品组合，公司在网络市场份额提升。其各项业务毛利率均提升，2018年综合毛利率达到35%，2017年为26%；运营利润率达到4%，2017年为-13%。 从当前时点看，国内外5G进展顺利，2019年跟随几大设备商的产业链公司已经开始获得5G相关订单，2019年将小规模兑现5G业绩。同时，华为孟晚舟或引渡到美国，中美摩擦对短期情绪有一定压制，随着2019年网络建设逐步启动，板块催化剂有望持续落地，我们维持板块震荡向上的核心判断。具体来看： 1）重点关注设备商：中兴通讯（禁令解除，罚款计提导致短期业绩承压，预计19年54.2亿利润，16倍，20年5G需求有望兑现，重点关注）、烽火通信（预计19年11.4亿利润，28倍）； 2）上游射频器件及材料：通宇通讯（A股天线龙头，预计19年1.89亿元，39倍）、沪电股份（预计19年7.25亿利润，19倍，天风电子团队联合覆盖）、建议关注：飞荣达（天风电子团队联合覆盖）、生益科技、世嘉科技、京信通信、武汉凡谷、摩比发展、东山精密（电子团队覆盖）等； 4）通信基础设施：中国铁塔、华体科技、中国通信服务、三维通信等； 2）光模块：中际旭创（预计19年9.5亿利润，19倍）、天孚通信（预计19年1.7亿利润，32倍）、光迅科技（预计19年4.2亿利润，40倍）、博创科技、新易盛等； 5）光纤光缆：亨通光电、通鼎互联、长飞光纤、中天科技等； 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1.2. 本周投资观点 上周通信板块整体跑输大盘，前期5G投机概念股在大幅上涨后均开始下跌，中兴、烽火等5G产业龙头维持震荡格局。未来牌照、招投标、各地建设规划等催化剂有望对板块形成持续拉动。但是由于中美摩擦反复压制，而19年5G大规模建设尚未启动，判断板块维持震荡向上：中美摩擦大背景下，我们维持5G大趋势向上判断，产业链各环节催化剂和业绩兑现期不尽相同，建议根据短期估值和未来长期空间关注5G产业链龙头标的组合。具体来看： 1、5G是通信行业未来发展大趋势，12月中央经济工作会议强调加快5G商用，工信部、发改委《信息消费三年计划》要求确保5G在2020年商用，在高速宽带、光纤到户等领域也将持续重点投入。当前中兴事件影响5G进展的担忧逐步消除，并且随着5G订单的持续落地，频谱和牌照发放预期强，建议重点关注前期调整较大的龙头标的和绩优股。具体来看：电信设备商将大幅受益5G建设的需求拉动，但短期面临4G后周期的压力，5G带来的业绩兑现预计在2020年体现。光通信受益流量持续高增网络扩容以及5G建设的大逻辑，长期向上。中兴禁令解除，中美贸易关系趋缓，并且业绩有改善趋势，通信行业前期估值压制有望解除，板块有望持续向好，重点关注各领域龙头公司（5G受益有望最显著）以及绩优低估值品种（受益5G弹性大）： 1）设备商：5G基站数量和技术指标均大幅提升，主设备有望大幅受益，重点关注：主设备龙头中兴通讯，罚款对短期业绩有较大影响，5G需求拉动有望在2020年兑现，重点推荐。传输网配套无线设备建设，传输网设备厂商也将迎来需求量和价值量的双重提升，建议重点关注传输网设备龙头：烽