AI应用加速落地，智慧+步入收获期

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 AI应用加速落地，智慧+步入收获期 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 行业积淀深厚，持续投入自研算法实现产业链爬升 公司是最早进入智慧城市与智慧轨交的企业之一，积累了深厚的行业know-how和场景数据。智慧城市方面，公司2010年进入公共安防领域，项目覆盖40多个城市。智慧轨交方面，公司2004年从新加坡引进轨道交通数字化系统，目前已在多个城市落地地铁全线智慧解决方案。2018至2020年，在去除ICT业务之后，公司毛利率由18%提升至26%，实现从集成到自研的产业链爬升。我们认为，产业链爬升是公司深耕行业的必然发展，以场景落地能力为根基，公司形成了算法、解决方案、工程落地的全链路能力。未来随着自研比例提升与AI场景需求释放，公司业绩有望持续高增。 ⚫ 视频AI技术多领域加速落地，业绩拐点带来低估值的投资机遇 得益于适应性好、精度高等优势，AI正在多个领域加速落地。从公司来看，公司主攻计算机视觉和数字孪生技术：1）紧抓智慧轨交与智慧城市场景。智慧轨交方面，公司应用人脸识别等AI技术，打造丰富场景功能。智慧城市方面，重点布局安防与交通领域。2）多方向探索AI落地场景。公司从2019年开始布局数字孪生和智能仿真技术，从感知跨越至交互、预测，业务涉及医疗、工厂等新场景。得益于供需的同步发展，2021年公司前三季度营收增速达36%，净利润增速达268%。而根据WIND一致预期，公司PE（2022E）仅为32，业绩增速与估值的不匹配带来更大投资价值。 ⚫ 自下而上提炼技术中台，横纵双向打开未来增长空间 公司在行业深厚落地经验的基础上提炼核心能力，一方面纵深加大AI算法技术研发投入；另一方面横向拓宽应用场景。从纵向来看：1）公司不断加大对业务协同领域公司的投资，以期形成“云”、“边”、“端”的软硬件产品体系。2）建立中央研究院打造AI、AR、数据技术中台，实现技术的快速迭代与复用。从横向来看，公司依托于三大技术中台，以标准化的算法为核心快速复用，未来有望形成覆盖多个城市治理场景的解决方案。 ⚫ 投资建议 在AI+场景加速落地和政策催化下，公司有望借助行业经验和技术中台实现旧场景快速放量和新场景不断拓展。我们预计公司2021-2023 年分别实现收入61/76/95亿元，同比增长42%/25%/25%；实现归母净利润3.2/6.0/8.3亿元，同比增长254%/84%/39%，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）项目交付不及预期。 重要财务指标单位:百万元主要财务指标20202021E2022E2023E营业收入4,2866,0727,5989,504 收入同比(%)-14.5%41.7%25.1%25.1%归属母公司净利润92325599831 净利润同比(%)-86.5%253.7%84.4%38.8%毛利率(%)15.9%16.2%18.0%19.7%ROE(%)1.8%5.8%10.1%13.0%每股收益(元)0.050.180.340.47P/E145472619资料来源：WIND，华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] 佳都科技（600728） 人工智能系列报告（九）/公司深度 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2022-01-26 [Table_BaseData] 收盘价（元） 8.76 近12个月最高/最低（元） 9.43/6.05 总股本（百万股） 1758.23 流通股本（百万股） 1729.73 流通股比例（%） 98.38 总市值（亿元） 154.02 流通市值（亿元） 151.52 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 邮箱：yinyj@hazq.com 联系人：陈晶 执业证书号： S0010120040031 邮箱：chenjing@hazq.com 联系人：吴雨萌 执业证书号： S0010121070046 邮箱：wuym@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_行业研究_计算机行业周报_从商汤看硬科技估值，跨越鸿沟的投资机遇》2022-01-16 2.《华安证券_行业研究_计算机行业点评_“十四五”数字经济发展规划发布，为中期视角科技赛道投资指明方向》2022-01-13 -20%-10%0%10%20%30%40%佳都科技沪深300 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 34 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 佳都科技（600728） 正文目录 引言：低估值的老牌AI企业，行业积淀之上提炼技术中台，全面打开公司长期发展空间 ............................................. 5 1业务领域积淀深厚，产业链爬升创造业绩拐点 ............................................................................................................. 6 1.1发力人工智能技术，持续创新解决方案 ................................................................................................................. 6 1.2股权结构稳定，战略投资壮大“智能+”产业共同体 .................................................................................................. 7 1.3多位复合型背景高管领路，股权激励绑定核心技术人员 ........................................................................................ 8 1.4业绩迎拐点实现高增，毛利率持续优化 ............................................................................................................... 10 2乘AI应用之风，“智慧+”业务有望迎来爆发 ............................................................................................................... 13 2.1 AI赋能轨交蓬勃发展，自研产品卡位数智化升级需求 ......................................................................................... 13 2.2 AI助力智慧城市加速落地， 多细分领域困难迎刃而解 ........................................................................................ 17 2.3 新基建兴起带来ICT需求，与上游深度合作保障业务稳定 .................................................................................. 21 3 技术中台打开市场空间，“十四五”建设机遇加速成长 ................................................................................................ 24 3.1 致力推广自研产品，打造研发中台加速成果多场景落地 ...................................................................................... 24 3.2深耕AI，持续壮大“智能+”产业共同体 ................................................................................................................. 25 3.3抓紧湾区建设机遇，树立标杆推广全国 ............................................................................................................... 27 4 投资建议 ..................................................................................................................................................................... 30 4.1 基本假设与营业收入预测 ..................................................................................................................................... 30 4.2 估值和投资建议 .................................................................................................................................................... 31 风险提示： ..................................................................................................................................................................... 32 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 34 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 佳都科技（600728） 图表目录 图表 1 公司发展历程 ........................................................................................................................................................ 6 图表 2 公司产品矩阵 ........................................................................................................................................................ 7 图表 3 公司股权结构 ....................................................