外围风险对A股情绪冲击渐近尾声

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 外围风险对A股情绪冲击渐近尾声 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 市场异动 2022年1月25日市场大跌，其中上证指数收跌2.58%，创业板指收跌2.67%，下破3000整数关口；行业层面，传媒、煤炭、计算机、通信等跌幅较大。 ⚫ 海外风险事件和外围市场羸弱抑制风险偏好导致A股大跌 今日A股普遍大跌主要是受到了外围风险事件的风险偏好抑制，体现为三个方面：① 俄罗斯和乌克兰局势紧张、冲突升级、火药味浓烈，美国大使馆紧急撤离、增兵支援、争锋相对释放战争担忧，地区冲突大有一触即发态势，战争担忧给市场情绪蒙上一层阴影；② 美联储议息会议在即，市场担忧货币政策加速收紧。自年初议息纪要提及加息和缩表以来，市场对美联储货币收紧预期再提前，美债收益率阶段性快速上行。预计美联储将在周四的议息会议上对加息进行更充分表述和引导，点阵图预测3月17日开启加息概率接近90%，年内加息次数达4次；③ 海外股票市场大幅波动或普遍大跌。美股巨幅波动、走势羸弱。昨夜美股小幅收正但波动剧烈，曾一度纳斯达克跌近5%、标普500跌近4%、道琼斯指数跌逾3%、恐慌指数飙升20%。全球主要指数亦大跌，俄罗斯RTS跌超8%、法国CAC40跌3.97%、德国DAX30指数跌3.8%、富时100跌2.63%、韩国综指跌2.56%、恒指和日经225指数同样大跌。海外风险事件压制叠加A股本身较弱情绪，导致今日大跌。 ⚫ 海外风险抑制已逐步反馈，A股市场预期正逐步扭转 年初以来A股持续下跌，主要源于两方面因素，一是上半月稳增长措施执行进展上市场存在预期落差，二是全球货币转向担忧下美股走势羸弱、持续下跌带来全球风险偏好抑制。目前来看，第一个因素的担忧随着月中OMO-MLF-LPR-SLF全链条超预期降息和决策层密集稳增长表态已经有所缓解，而第二个因素随着美股近期加速风险释放，对A股的风险偏好冲击正逐步接近尾声。一方面地区冲突对情绪的影响将很快宣泄；二方面美联储加息预期提前已经在市场消化；三方面历史上美股下跌幅度的统计看，除了经济持续崩溃、超预期降息下的美股深调（20%以上），其余情况下美股下跌通常最多在10%，而本轮美股下跌至今，纳斯达克跌近12%、标普500跌近8%、道琼斯工业指数跌近6%，已经基本达到了调整步长。因此我们预计随着美股调整结束，外围风险偏好冲击消除，在稳增长政策的支撑下，A股仍有望迎来春季躁动反弹。 ⚫ 短期低估值板块性价比提升，但中期仍看好成长主线行情 短期市场风险偏好受抑制的情况下，低估值板块的配置性价比提升。 [Table_StockNameRptType] 策略研究 事件点评 [Table_RptDate] 报告日期： 2022-01-25 [Table_Author] 分析师：郑小霞 执业证书号： S0010520080007 电话：13391921291 邮箱： zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 执业证书号： S0010520090001 电话：13269985073 邮箱： liuchao@hazq.com 联系人：方晨 执业证书号： S0010120040043 电话：18258275543 邮箱： fangchen@hazq.com 联系人：潘广跃 执业证书号： S0010121060007 电话：18686823477 邮箱： panggy@hazq.com 联系人：任思雨 执业证书号： S0010121060026 电话：18501373409 邮箱： rensy@hazq.com 联系人：张运智 执业证书号：S0010121070017 电话：13699270398 邮箱： zhangyz@hazq.com 联系人：黄子崟 执业证书号：S0010121090007 电话： 19117328906 邮箱： huangzy@hazq.com 相关点评报告 1.《降息“风信至”，躁动“东风来”》2022-01-17 2.《情绪扰动过渡后，仍会迎来躁动行情》2022-01-05 3.《宽松以对确认，跨年行情可以更积极》2021-12-06 4.《短期避险，无系统性风险》2021-09-29 [Table_CommonRptType] 策略研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 3 证券研究报告 但随着调整逐步接近尾声，迎来春季躁动行情后4条投资主线更值得关注：一是货币政策和流动性宽松支撑下估值弹性大的成长主线，仍可期待成长风格在春季躁动中完成第三阶段拔估值行情。三个方向，①“双碳”相关绿电、光伏、储能、风电、核电、氢能、新能源及新能源车链条；②景气方向的半导体中上游、国防军工；③困境反转叠加成长扩散，如计算机等。二是政策密集落地，稳增长主线也有配置机会。两个方向，①基建电力如电网建设、输配电、特高压等；②传统基建如建筑建材、钢铁等。三是随春季躁动行情舞动的券商和政策持续边际改善的地产。四是消费板块跟涨，主要沿涨价链条寻找机会。主题投资方向关注数字经济、国企改革等。 ⚫ 风险提示 地缘冲突爆发；奥密克戎变异毒株发展超预期；国内经济预测存在偏差；国内政策收紧超预期等。 [Table_CommonRptType] 策略研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 3 证券研究报告 [Table_Reputation] 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 [Table_RankIntroduction] 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准， A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上; 中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。