轻工制造行业包装&造纸数据报告201901期：成品纸库存及开工率下降，纸价浆价继续回落

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 轻工制造 证券研究报告 2019年01月22日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 范张翔 分析师 SAC执业证书编号：S1110518080004 fanzhangxiang@tfzq.com 李杨 分析师 SAC执业证书编号：S1110518110004 liyang@tfzq.com 武楠 联系人 wnan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《轻工制造-行业研究周报:如何看家居板块春季躁动行情？推荐工业大麻产 业 解 读 及 越 南 调 研 深 思 考 》 2019-01-21 2 《轻工制造-行业专题研究:医用领域工业大麻解析》 2019-01-17 3 《轻工制造-行业点评:越南深思考：实业稳健，楼市喧嚣》 2019-01-16 行业走势图 成品纸库存及开工率下降，纸价浆价继续回落——包装&造纸数据报告201901期 我们本月推出天风轻工造纸包装板块大数据跟踪报告，对于影响造纸包装板块基本面的主要数据情况做详细的梳理和解读。数据体系由四个部分构成，分别是行业驱动力指标、行业运行指标、上下游交叉验证指标、原材料价格指标。 我们使用的数据的亮点在于：驱动力指标中，加入了3C产品季度出货量；交叉验证指标中，加入了洁柔、维达等线上销售额，并且利用线上交易价格对四大生活用纸品牌调价情况进行跟踪；原材料价格指标中，采用卓创资讯和纸业联讯的数据对木浆、成品纸的价格、产量、库存进行深度跟踪。 12月社会消费品零售额环比略有改善，但未见明显拐点，造纸包装整体需求仍有压力。18年12月全国社会零售总额3.59万亿元，同比上升8.2%；1-12月全国社会消费品零售总额累计值38.10万亿元，同比上升9.0%。分品类来看，18年12月粮油食品/烟酒类/化妆品零售额同比增速11.3%/8.4%/1.9%，1-12月同比增速10.2%/7.4%/9.6%。包装纸下游必选消费品粮油食品稳步增长，可选消费品中烟酒类零售额12月回升，化妆品零售额增长放缓。 18年受到宏观经济环境影响，成品纸产量下滑。18年11月机制纸及纸板产量979.7万吨，同比下降7.16%；1-11月机制纸及纸板累计产量10748.1万吨，同比下降7.26%。18H2开始纸厂开工率降低，18Q4逐步进入去库存阶段，成品纸库存量开始下降。同时春节临近，纸厂停机检修增加，11-12月成品纸开工率进一步降低。纸厂库存量已处于相对低位，春节结束后订单逐步恢复，处于相对低位的包装纸纸价有望修复反弹。 从四大生活用纸品牌淘宝全网销售来看，销量和销售额排名顺序为维达、心相印、清风、洁柔。我们就四大品牌挑选可比SKU进行调价情况跟踪，就18年12月调价情况来看，未观测到明显的价格下调趋势。洁柔和心相印个品类产品价格均保持不变；清风卷纸和抽纸价格围绕稳定价格变动，手帕纸价格维稳；维达三个品类产品均调价频繁，其中抽纸和手帕纸12月底价格下调，较原稳定价格分别下降7.5%/4.8%。 日本市场销售不及预期，18Q3菲莫IQOS出货量和净收入出现下滑。菲莫国际RRP类产品（IQOS+电子烟）18Q3净收入823百万美元，同比下降13.1%；加热烟草产品18Q3出货量86.52亿支，同比下降11%，环比下降21%。 受下游消费疲软影响，用于中高端的包装的白板白卡需求不畅，18年12月白板白卡价格环比同比均回落，白卡纸价降至近三年低位，利好中高端纸包装企业。18年12月，白板纸4830元/吨，环比下降1.5%，同比下降5.5%；白卡纸5667元/吨，环比下降3.4%，同比下降19.2%。箱板瓦楞纸价同比下滑；春节来临前，箱板瓦楞纸厂停机增加，叠加传统旺季，纸价格环比出现小幅回升。18年12月，箱板纸4235元/吨，环比上升0.6%，同比下降6.4%；瓦楞纸4995元/吨，环比上升1.8%，同比下降7.9%。 原材料价格方面，自11月内外盘木浆价格持续下调，国内木浆港口库存处在历史高位，木浆进口量同比下降，自11月全球木浆出运量开始回落，表明国内和全球木浆需求均较为疲软，对后市浆价支撑力度不足。受下游需求疲软影响，国废价格回落，进入去库存阶段，目前库存天数已处于历史地位，未来价格反弹可能性大。金属包装原材料马口铁价格维稳，铝价回落。 风险提示：原材料价格上涨；汇率波动；下游需求不足 -41%-35%-29%-23%-17%-11%-5%1%2018-012018-052018-09轻工制造 沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 天风轻工数据报告框架和特点 ........................................................................................................ 5 造纸包装行业驱动力指标 ................................................................................................................. 6 造纸包装整体需求：12月社会消费品零售额环比略有改善 ................................................... 6 箱板瓦楞和纸包装需求回暖：12月快递业务量同比增长强劲 .............................................. 7 白板白卡和彩盒包装：智能手机和平板电脑需求疲弱，智能音箱增长强劲 .................... 8 造纸行业运行指标 ........................................................................................................................... 10 18年成品纸产量和开工率下滑，18Q4进入去库存阶段........................................................ 10 国内造纸成本上涨推升进口量，贸易战影响下出口量下滑 .................................................. 12 18年造纸行业固定资产增加，收入利润下降 ............................................................................. 14 交叉验证指标 .................................................................................................................................... 15 生活用纸——四季度终端售价没有提降价趋势.......................................................................... 15 文具——18年12月晨光文具线上销售增长强劲 ...................................................................... 20 新型烟草——18Q3 IQOS在日本销售不及预期，出货量下滑 ............................................. 20 原材料价格数据 ................................................................................................................................ 21 纸包装原材料——白卡纸价降至近三年低位，传统旺季下箱板瓦楞纸价小幅回升 .... 22 木浆——库存高位缺乏需求端支撑，内外盘浆价均下降 ....................................................... 23 废纸——国废库存降至低位，价格反弹可能性大 ..................................................................... 26 金属包装原材料——马口铁价格维稳，铝价回落 ..................................................................... 27 图表目录 图1：18年前12个月全国社会消费品零售总额38.10万亿元，同比上升9.0%...................... 6 图2：18年前12个月粮油食品零售额13776亿元，同比上升10.2% ......................................... 6 图3：18年前12个月烟酒类零售额3873亿元，同比上升7.4% ................................................ 7 图4：18年前12个月化妆品零售额2619亿元，同比上升9.6% ................................................ 7 图5：前12个月空调累计产量分别为14,952.9万台，同比增长4.20%.................................... 8 图6：前12个月规模以上快递业务量507.10亿件，同比上升26.60% ..................................... 8 图7：排名前五品牌手机单季度出货量情况 ......................................................................................... 8 图8：18年智能手机单季度出货量同比变动情况 .............................................................................. 8 图9：排名前五品牌平板电脑单季度出货量情况 ................................................................................ 9 图10：18年平板电脑单季度出货量同比变动情况 ............................................................................ 9 图11：排名前五品牌智能音箱单季度出货量情况 ........................................................................... 10 图12：18年智能音箱单季度出货量同比变动情况 .......................................................................... 10 图13：前11个月机制纸及纸板产量10748.1万吨，同比下降7.26%。 ................................ 11 图14：白板纸、白卡纸、箱板纸、瓦楞纸、生活用纸月度产量同比增速 ............................. 11 图15：白板纸、白卡纸、箱板纸、瓦楞纸社会库