万里扬储能专题报告：电力辅助服务商业化领导者

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明新兴产业强于大市强于大市维持2022年01月20日（评级）分析师吴立SAC执业证书编号：S1110517010002分析师于特SAC执业证书编号：S1110521050003万里扬储能专题报告：电力辅助服务商业化领导者行业专题研究 摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明万里扬能源科技：电力辅助服务商业化领导者公司成立于2019年，是一家以提供灵活电力调节能力为核心的高科技企业，公司主要从事储能电站投资和运营、电力市场现货交易、电力安全测试等业务，致力于为新能源提供全景技术支撑、为电力系统提供柔性调节能力以及为用户提供零碳用能解决方案，赋予电力调节能力新的实现途径以及进一步完善了储能商业模式。2021年11月万里扬公告拟以现金方式、净资产定价依据收购万里扬能源科技51%的股权，成为公司控股股东，打造上市公司“自主变速箱”+“储能业务”的双主业模式。电力行业：从“计划”到“市场化”，我国电力系统的演变➢建设我国新型电力系统：可再生能源发电量占比增加，电力系统迎来挑战。新能源发电比例持续提升，同时新型能源的装机容量还在持续增加，未来随着新能源持续高比例的接入，风电、光伏等新型能源的随机性、波动性将对电网的消纳能力以及运行稳定性带来挑战。➢健全我国电力市场化机制：推动辅助服务市场化，完善储能商业模式。自2021年起，党中央、国务院相继印发了推动电力市场化等相关重要文件，明确要求完善中长期市场、现货市场和辅助服务市场衔接机制，大力提升电力系统综合调节能力，推进适应能源结构转型的电力市场机制建设，辅助服务市场化机制逐步建立，储能商业模式进一步完善。➢我国辅助市场进程：从“无”到“有”、从“计划”到“市场”。新型电力系统下的辅助服务市场已明确其基本原则：“谁提供、谁获利；谁受益、谁承担”。根据国际经验电力辅助服务费用一般在全社会总电费的3%以上，预计2021/2022/2023年我国辅助市场规模分别可达到416/546/688亿元。竞争优势：先发优势+技术优势+运营优势➢先发优势：公司深耕灵活电力调节业务多年，作为以新型储能主体参与到辅助市场的先行者，公司在地理位置、客户资源积累等方面先发优势显著。万里扬先后于广东、甘肃等省份投运多个发电侧储能电站，并均为当地区域首发项目，➢技术优势：技术优势是灵活电力调节能力的核心，公司基于自研“电力大数据平台+市场镜像仿真引擎+人工智能预测引擎”（一平台双引擎）的电力市场全景仿真决策系统和新型储能系统集成以及市场运营一体化平台，通过“智能经济优化调度引擎”以及“云边协同的控制技术”可实现新型储能系统的可靠控制和收益最大化。➢运营优势：公司已在广东、甘肃等省份投运4个发电侧储能电站，合计装机约40MW，运营经验丰富；同时已签协议拟投资建设的储能电站合计装机约1GW。凭借先发优势以及技术优势，在电力系统中，公司对于电力价格预测、电力市场交易、运行策略优化，电网调频调峰以及电网稳定控制等方面均可有效的高效运行，最终形成三位一体形成立体化的综合竞争优势。投资建议：仅考虑变速器业务，我们预计公司21/22/23年实现营收72.5/87.0/104.9亿元，净利润7.3/9.2/11.6亿元，维持“买入”评级。同时，公司完成万里扬能源科技储能业务的收购之后，其新能源产业布局进一步拓宽，未来储能业务的跨越式发展将为公司带来显著业绩弹性，在为公司形成新的增长点的同时显著提升公司整体抗风险能力。风险提示：主要原材料、零配件供应和价格波动的风险；市场竞争风险；疫情进一步扩散风险；客户集中风险以及订单不及预期风险。 31. 万里扬能源：我国电力系统灵活电力调节领导者2. 电力行业：从“计划”到“市场化”，我国电力系统的演变3. 竞争优势：先发优势+技术优势+运营优势24. 投资建议 1.1万里扬能源：我国电力系统灵活电力调节领导者➢万里扬能源科技股份有限公司成立于2019年，是一家以提供灵活电力调节能力为核心的高科技企业，公司主要从事储能电站投资和运营、电力市场现货交易、电力安全测试等业务，致力于为新能源提供全景技术支撑、为电力系统提供柔性调节能力以及为用户提供零碳用能解决方案，赋予电力调节能力新的实现途径以及进一步完善了储能商业模式。➢公司是万里扬集团的控股子公司，创立于1996年的万里扬集团公司是一家集制造业、能源产业、科技农业于一体的大型综合性控股公司，集团依托企业资源在能源领域致力于发展清洁能源产业，主要包括投资水电和光伏发电，抽水蓄能、电力销售，配电网和储能节能建设等业务，同时，集团控股的上市公司万里扬股份有限公司积极顺应行业节能减排发展趋势，大力发展新能源汽车传/驱动系统，包括EV减速器、ED“二合一”电驱动系统、EDS“三合一”电驱动系统、ECVT电驱动系统以及DHT混动系统等，助力国家“碳达峰碳中和”双碳目标的实现。水力发电光伏发电水光风互补资料来源：公司公告，永陞科技官网，天风证券研究所 1.2万里扬拟收购51%股权，开启“自主变速箱”+“储能业务”双轮驱动发展路径➢为了更好的协同万里扬资源，以及进一步拓宽万里扬产业布局，增加公司抗风险能力，最终为公司未来发展创造新的业务和利润增长点，2021年11月万里扬公告拟以现金方式、净资产定价依据收购万里扬能源科技51%的股权，成为公司控股股东，打造万里扬“自主变速箱”+“储能业务”的双主业模式。资料来源：Wind，公司公告，天风证券研究所备注：标红处为上市公司收购后新增股东及原有股东比例持有变化 1.3 商业模式：灵活调节能力提升服务+多级联动市场交易服务+新型电力安全仿真服务➢公司目前主要的盈利来自于灵活调节能力提升服务中的新型储能业务，公司通过在发电侧、电网侧以及用户侧投资建设电储能设施，通过向市场提供电力辅助服务最大限度消纳新能源、改善电网运行特性、提高用户用能质量和效益实现其商业化应用。资料来源：公司公告，万里扬能源公众号，天风证券研究所灵活调节能力提升服务多级联动市场交易服务新型电力安全仿真服务三大业务板块新型储能虚拟电厂...电力交易碳交易用能权交易...“双高”电力系统仿真... 资料来源：国家能源局，国家电力调度中心，《电力现货市场101问》，天风证券研究所电力辅助服务市场➢辅助服务是指为维护电力系统的安全稳定运行，保证电能质量，除正常电能生产、输送、使用外，由发电企业、电网经营企业和电力用户提供的服务，包括：一次调频、自动发电控制（AGC）、调峰、无功调节、备用、黑启动服务等。为什么现在才走入市场的视野？有功功率调节无功功率调节黑启动调频调峰备用一次调频二次调频（AGC）旋转备用非旋转备用基本调峰深度调峰调峰调频基本调峰是指发电机组在规定的出力调整范围内，为了跟踪负荷的峰谷变化而有计划的、按照一定调节速度进行的发电机组出力调整所提供的服务。有偿调峰是指发电机组超过规定的调峰深度进行调峰，及火力发电机组按电力调度交易机构要求在规定时间内完成启停机（炉）进行调峰所提供的服务。备用黑启动分为一次调频以及二次调频（AGC），一次调频是指当电力系统频率偏离目标频率时，发电机组通过调速系统的自动反应，调整有功出力减少频率偏差所提供的服务。AGC称自动发电控制，是指发电机组在规定的出力调整范围内，跟踪电力调度交易机构下发的指令，按照一定调节速率实时调整发电出力，以满足电力系统频率和联络线功率控制要求的服务。主要作用为解决快速负荷波动与较小程度发电变化问题，使系统频率稳定在正常值或接近正常值水平。黑启动是指电力系统大面积停电后，在无外界电源支持情况下，由具备自启动能力的发电机组所提供的恢复系统供电的服务，其作用主要是为了保证系统在任何情况下都可以快速恢复运行。备用是指为了保证可靠供电，电力调度交易机构指定的发电机组通过预留发电容量所提供的服务。备用分为旋转备用和非旋转备用。旋转备用是指为了保证可靠供电，调度机构制定的并网机组通过预留发电容量所提供的服务。旋转备用必须在10min内能够调用，主要是为了消除可能危害系统稳定的、难以预测的大电能偏差。1.4 什么是电力辅助服务？ 82. 电力行业：从“计划”到“市场化”，我国电力系统的演变3. 竞争优势：先发优势+技术优势+运营优势24. 投资建议1. 万里扬能源：我国电力系统灵活电力调节领导者 2.0电力行业：从“计划”到“市场化”，我国电力系统的演变辅助服务市场为什么现在才走入大众的视野？国务院于2021年10月24日印发的《2030年前碳达峰行动方案》中提出了“碳达峰十大行动”，其中对新型电力系统建设及能源市场化改革工作提出了以下指导方案：➢1. 建设我国新型电力系统：可再生能源发电量占比的快速增长→电力辅助服务需求增加➢2. 健全我国电力市场化机制：电力市场化改革→推动辅助服务市场化，完善储能商业模式资料来源：国务院，中国政府网，天风证券研究所加快建设新型电力系统构建新能源占比逐渐提高的新型电力系统，大力提升电力系统综合调节能力，加快灵活调节电源建设积极发展“新能源+储能”、源网荷储一体化和多能互补，支持分布式新能源合理配置储能系统制定新一轮抽水蓄能电站中长期发展规划，完善促进抽水蓄能发展的政策机制深化电力体制改革，加快构建全国统一电力市场体系建立健全市场化机制发挥全国碳排放权交易市场作用，进一步完善配套制度，逐步扩大交易行业范围建设全国用能权交易市场，完善用能权有偿使用和交易制度，做好与能耗双控制度的衔接统筹推进碳排放权、用能权、电力交易等市场建设，加强市场机制间的衔接与协调，将碳排放权、用能权交易纳入公共资源交易平台 2.1 建设我国新型电力系统：可再生能源发电量占比增加，电力系统迎来挑战➢国家明确加速推动以新能源为主体的新型电力系统构建。为推动节能减排，国家大力实施“双碳”计划，力争在2030年实现碳达峰以及2060年完成碳中和，在2025年非化石能源消费比重达到20%左右，到2030年非化石能源消费比重达到25%左右，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上、“十四五”、“十五五”期间分别新增水电装机容量4000万千瓦左右等目标。新能源作为清洁可再生能源，在此发展进程中扮演重要角色。➢可再生能源发电量占比增加，电力系统迎来挑战。根据国家能源局数据显示，2020年风电、太阳能发电占比分别为5.59%、1.92%，新能源发电比例持续提升，同时新型能源的装机容量还在持续增加，未来随着新能源持续高比例的接入，风电、光伏等新型能源的随机性、波动性将对消纳能力以及电网运行的稳定性带来挑战。资料来源：Wind，国家统计局，国际能源网，天风证券研究所71%16%5%2%6%0%20%40%60%80%100%2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年火电水电核电太阳能风电图：可再生能源具备不稳定特性图：可再生能源发电量占比持续提升2846 4359 7742 13048 17474 20430 25250 59.34%53.15%77.59%68.54%33.92%16.92%23.59%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0500010000150002000025000300002014201520162017201820192020国内累计光伏装机量（万千瓦）同比增速图：我国光伏装机量保持较高增长资料来源：Wind，国家能源局，天风证券研究所资料来源：北极星储能网，天风证券研究所 2.2 健全我国电力市场化机制：推动辅助服务市场化，完善储能商业模式➢近年来我国电力系统的电源结构及网架结构发生重大变化，随着新型能源装机规模持续扩大，电力系统运行管理的复杂性不断提高，对辅助服务的需求量显著增加。过去仅通过发电侧单边承担整个系统辅助服务成本的“零和”运行模式已无法承载系统大量接入可再生能源产生的需求；