LME金属价格表1：LME价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍金属收盘价日涨跌升贴水升贴水变化铜9756.50.26%18.07.3数据来源：金瑞期货研究所铝3000.00.44%7.88.1铅2353.0-0.91%3.1-4.5 锌3512.0-0.66%11.5-3.5 锡41350.02.28%357.0-8.0 镍22135.0-0.40%495.0118.5数据来源：Wind，金瑞期货研究所表2：国内期货价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍金属收盘价日涨跌成交量持仓量铜70170-1.81%9670091482铝21125-0.49%275774144673铅156600.45%6999826468锌24545-1.47%14981555585锡3080800.29%5463040985镍162580-0.88%406313144211数据来源：wind，金瑞期货研究所，注：标的为主力合约金瑞期货有色组李 丽 曾童钟明真 罗平周维刚 龚鸣尹国欣基本金属日报2022年1月18日金瑞观点评级：★★金瑞期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208联系人：罗平电话：0755-83679730邮箱：luoping@jrqh.com.cn从业资格号：F3001801铜中长期矛盾：全球经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配，中国政策发力节奏与经济下滑压力。我们的观点：当前节点宏观整体仍表现为多空交织（境外收紧、境内跨周期逐步发力），对价格持续上涨的支撑可能有限。在当前节点境内外经济处于不同修复阶段，政策预期不同。境外高通胀预期下，政策预计加速收紧。周内公布美国PPI数据涨幅放缓，不及预期（公布值9.7，前值9.6，预期9.8），但通胀仍处于高位，且零售数据同比转负，通胀对于经济驱动压制逐步显现，政策需紧难松。境内方面跨周期政策持续发力，昨日央行增量续作MLF，并下调MLF利率水平10个BP，降息幅度好于市场预期，意在把握重要宽松窗口期。但目前观察盘面反映尚不明显，或担忧宽货币向宽信用传导通道仍较为缓慢。春节淡季临近，现货升水开始显著回落，国内库存转为小幅累库。供应方面持续修复，精矿进口环节，零单TC继续上行。炼厂坚持70附近较高报价，成交冷清。供应上局部有扰动，Lasbambas本周再生干扰、泰克资源HighlandValley可能面临罢工。扰动，且北方口岸疫情扰动尚未消除。废铜方面，精废价差本周继续走扩。一方面价格上涨后，废铜商出货意愿提升。另一方面利废企业备库意愿不强，消费冷清。消费方面季节性冷清。本周开始产业各环节开始陆续进入春节假期，消费继续走差。本周全球库存小幅累库。本周境内外库存小幅累积。境内库存主要增加在保税区，进口持续亏损下，保税提货驱动不强。当前节点下，宏观多空交织，现货上的低库存水平对价格有支撑，但库存小幅堆积，春节淡季效应逐渐显现，价格预计仍维持震荡格局。此前70000下方产业备库、采购需求好转，建议关注本次价格下探70000后，产业客户的交易情绪。近期疫情是市场较大的不确定性，近期欧美单日新增明显提升，且通胀数据上涨幅度边际放缓，就业数据不佳，如果美联储收紧货币政策节奏预期出现较大变化，可能导致价格意外偏强。投资策略：建议震荡操作为主。风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系突然恶化。锡：中长期矛盾：缅矿资源产出下滑程度短期矛盾：绝对低库存VS供需矛盾的缓和我们的观点：昨日央行下调MLF利率，市场情绪略有回暖，沪锡价格经过小幅调整后重拾升势，主力合约夜盘收报31.3万元，接近历史高点。近期现货市场货源仍偏紧，下游企业开始春节备货，需求有所好转。总体看，供需矛盾无根本性改善前，锡价震荡偏强态势料将延续。品种角度看，中国2021年11月份锡精矿进口量为1183吨，环比大幅下滑40.4%，其中缅甸进口量7183吨，下降近60%。但近期缅甸孟连关口解封，时间快于此前预期，据了解关口已积压4000金属度锡矿待通关，通关后国内锡矿紧缺情况将会缓解，矿的供应预计将在短期内相对稳定。冶炼端，国内即将迎来传统春节，部分样本企业计划春节停产检修，预计1月份产量或将下滑至14000吨附近。需求方面，短期内我们展望为平稳，中期内由于政策面的转暖我们预期内需将有一定复苏。投资策略：偏强走势料将延续，但短期涨幅较大，建议投资者轻仓操作，控制风险。风险提示：矿山修复超预期45006500850010500125002021-08-132021-11-13LME铜14002400340044002021/8/132021/11/13LME 锌14001140021400314002021-08-132021-11-13LME 镍 页码一、金瑞观点1金瑞观点1铜锌镍价格走势1表1：LME价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍1表2：国内期货价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍11二、铜、铝、铅、锌21、国外市场数据3表3：LME期货持仓3表4：LME期货持仓分布3表5：CFTC持仓分析 -- COMEX 铜3表6：国内现货铜升贴水3表7：LME库存日统计 - 铜4表8：LME库存日统计 - 铝4表9：LME库存日统计 - 铅5表10：LME库存日统计 - 锌6表11：LME库存日统计 - 锡6表12：LME库存日统计 - 镍72. 国内期货市场数据8表11：上海期货交易所库存8表12：上期所主力合约机构持仓排名83. 国内现货市场数据9表13：现货价格9表14：相关产品报价9表15：内外比价及进口盈亏9三、指标说明10四、免责声明11请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录基本金属日报2022年1月18日 表3：LME期货持仓品种持仓量日变化铜2405390.49%铝6422191.77%铅100978-0.01%锌2549961.26%锡14176-1.16%镍2287360.03%数据来源：彭博，金瑞期货研究所表5：CFTC持仓分析 -- COMEX 铜多头空头套期多头空头多头空头多头空头1月11日73808571022257675817983581722011780361747711642数据来源：CFTC网站，金瑞期货研究所表6：国内现货铜升贴水长江有色升贴水上海有色升贴水上海物贸升贴水最小最大最小最大最低最高最低最高最低最高平均价2022/1/17450490-280 -20 5773507060803852022/1/14440480-120 405874507060803502022/1/131602001302006074507060801352022/1/123203602703306276557565852802022/1/11340380300360627860807090290注：数据来源为wind，上海保税库为外高桥报告持仓非商业商业总计洋山铜溢价上海电解铜CIF(提单）溢价上海保税库溢价请务必阅读正文之后的免责条款部分3非报告持仓日期基本金属日报1. 国外市场数据 -- 铜、铝、铅、锌、锡、镍2022年1月18日市场数据 -- 铜、铝、铅、锌、锡、镍 表7：LME库存日统计 - 铜地区地点期始库存入库出库期末库存库存变化注册仓单注销仓单新注销注销占比迪拜000000000仁川000000000光阳000000000釜山160750016075016075000柔佛25002500250100巴生港1050325200850-200 450400047新加坡24750502425-50 11251300054台湾39751501753950-25 3450500013亚洲共计2360047542523325-275 211002225010安特卫普000000000汉堡179750017975017975000巴塞罗那000000000毕尔巴鄂675006750675000赫尔000000000利物浦000000000来亨550075475-75 475000的里雅斯特000000000鹿特丹2310041750272754175195757700028弗利辛恩000000000赫尔辛堡000000000欧洲共计42300417575464004100387007700017巴尔的摩532500532505325000芝加哥000000000莫比尔000000000新奥尔良150752725017800272517800000圣路易斯000000000美国共计2040027250231252725231250001月17日863007375500928506550829259925011数据来源：彭博，金瑞期货研究所表8：LME库存日统计 - 铝地区地点期初库存入库出库期末库存库存变化注册仓单注销仓单新注销注销占比名古屋000000000横滨000000000釜山330000330001253175096光阳407750200405750358254750012仁川000000000柔佛3267500326750872523950073巴生港6393501000069756423753025309475332900052新加坡11627501075115200010125013950012台湾8350008350061502200026亚洲共计8407251000082508424753025461550380925045安特卫普000000000不莱梅000000000汉堡27500275002750100巴塞罗那000000000毕尔巴鄂87500875008750100赫尔000000000利物浦000000000泰恩-威尔000000000接下一页..................2022年1月18日请务必阅读正文之后的免责条款部分基本金属日报亚洲欧洲美国合计亚洲欧洲请务必阅读正文之后的免责条款部分4 ..................接上一页热那亚000000000来亨000000000的里雅斯特112500112501125000鹿特丹2360003252327501140011875051弗利辛恩65000065000065000100赫尔辛堡000000000欧洲共计3237503253205001252519525061巴尔的摩10575015010425070753350032芝加哥000000000底特律7875025785006875975012洛杉矶000000000莫比尔000000000新奥尔良000000000圣路易斯000000000托莱多000000000美国共计1845001751827501395043250241月17日8915501000087508928003025488025404775045数据来源：彭博，金瑞期货研究所表9：LME库存日统计 - 铅地区地点期初库存入库出库期末库存库存变化注册仓单注销仓单新注销注销占比迪拜16925025169250103506575039柔佛000000000巴生港25002500250100新加坡265000265006502000075台湾255502000255502002472582503亚洲共计451502002545150200357259425021安特卫普257500257502575000不莱梅000000000汉堡000000000巴塞罗那500050050000毕尔巴鄂525075450004500100赫尔000000000利物浦000000000泰恩-威尔000000000热那亚000000000来亨275025275075200073的里雅斯特2075017519000019000100鹿特丹7500075007005007弗利辛恩100001000100000穆尔代克50005000500100赫尔辛堡0000