业绩符合预期，MiniLED/半导体业务持续发力

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 业绩符合预期，MiniLED/半导体业务持续发力 [Table_Title2] 新益昌(688383) [Table_DataInfo] 评级： 买入 股票代码： 688383 上次评级： 买入 52 周最高价/最低价： 202.2/48.0 目标价格： 总市值(亿) 120.52 最新收盘价： 118 自由流通市值(亿) 28.62 自由流通股数(百万) 24.26 [Table_Summary] 事件概述 公司发布2021年业绩预告，全年实现归母净利润2.20-2.35亿元，同比增长104.61%-118.56%；实现扣非归母净利润2.10-2.25亿元，同比增长104.91%-119.55%。 分析判断: ► 业绩高速增长，Q4环比提升。分季度看，公司Q4单季度归母净利润为0.63-0.78亿元，同比增长约58%-95%，环比增长约11%-37%，主要系公司聚焦智能制造装备行业发展主线，在行业中继续保持优势，LED传统固晶机、Mini LED设备、半导体设备、电容器老化测试设备收入较上年同期均有较大幅度增加所致。 ► 下游持续向好，半导体领域打开公司成长空间。1）随着Mini LED芯片技术路线逐渐成熟，上游芯片厂商加码布局量产，同时三星、LG、TCL、小米、华为等企业相继推出 Mini LED 背光电视，苹果推出搭载Mini LED背光屏 iPad Pro产品，Mini LED有望迎来大规模量产。公司是LED固晶机龙头，将充分受益于下游扩张；2）后摩尔时代半导体行业开始注重封装环节，采用倒装、3D封装、系统级封装等先进封装方式进一步提升芯片性能，未来封测环节价值量有望持续提升，据Yole development估计，2024年全球固晶机市场规模约13.89亿美元，半导体固晶市场规模逐步扩张，预计到2024年半导体固晶机市场将达到10.83亿美元。封测行业持续发展，国内封测设备企业迎来进口替代良机，我们认为公司的固晶技术从LED领域已经成功延伸至半导体领域，公司半导体固晶机有望持续快速增长。 投资建议 考虑到Mini LED、半导体等下游领域需求大增带来的机遇，以及公司在泛半导体封装领域的强劲竞争力，我们维持盈利预测，预计公司2021-2023年营收11.23/15.40/20.40亿元，归母净利润为2.27/3.30/4.35亿元，对应的EPS为2.23/3.23/4.25元，对应2022年1月17日118.00元/股收盘价，PE 分别为53/37/28倍，维持“买入”评级。 风险提示 重要下游波动导致订单变化；疫情超预期影响公司核心部件供应；新产品研发或市场拓展进度不及预期等。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 655 704 1,123 1,540 2,040 YoY（%） -6.2% 7.5% 59.5% 37.1% 32.5% 归母净利润(百万元) 88 108 227 330 435 证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022年01月18日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 YoY（%） -13.3% 22.5% 111.4% 45.1% 31.8% 毛利率（%） 36.2% 36.3% 43.2% 43.6% 42.8% 每股收益（元） 0.86 1.05 2.23 3.23 4.25 ROE 18.8% 18.7% 16.8% 18.7% 19.0% 市盈率 137.34 112.08 53.01 36.55 27.73 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：俞能飞 邮箱：yunf@hx168.com.cn SAC NO：S1120519120002 联系电话： 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 704 1,123 1,540 2,040 净利润 108 227 330 435 YoY(%) 7.5% 59.5% 37.1% 32.5% 折旧和摊销 11 15 12 14 营业成本 449 638 869 1,168 营运资金变动 -20 -267 -220 -286 营业税金及附加 5 7 10 14 经营活动现金流 121 -19 129 168 销售费用 42 84 116 147 资本开支 -63 -138 -128 -133 管理费用 23 54 74 86 投资 2 0 0 0 财务费用 6 5 -2 -2 投资活动现金流 -61 -138 -128 -133 资产减值损失 -9 0 0 0 股权募资 0 26 0 0 投资收益 0 0 0 0 债务募资 88 0 0 0 营业利润 122 263 377 500 筹资活动现金流 3 493 -6 -6 营业外收支 0 0 0 0 现金净流量 64 337 -6 29 利润总额 122 263 377 500 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 所得税 14 36 47 65 成长能力（%） 净利润 108 227 330 435 营业收入增长率 7.5% 59.5% 37.1% 32.5% 归属于母公司净利润 108 227 330 435 净利润增长率 22.5% 111.4% 45.1% 31.8% YoY(%) 22.5% 111.4% 45.1% 31.8% 盈利能力（%） 每股收益 1.05 2.23 3.23 4.25 毛利率 36.3% 43.2% 43.6% 42.8% 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 净利润率 15.3% 20.2% 21.4% 21.3% 货币资金 81 418 412 441 总资产收益率ROA 8.3% 10.6% 11.4% 11.8% 预付款项 5 5 8 10 净资产收益率ROE 18.7% 16.8% 18.7% 19.0% 存货 396 545 755 1,006 偿债能力（%） 其他流动资产 540 741 1,083 1,378 流动比率 1.61 2.39 2.15 2.16 流动资产合计 1,023 1,708 2,258 2,835 速动比率 0.94 1.59 1.38 1.35 长期股权投资 0 0 0 0 现金比率 0.13 0.58 0.39 0.34 固定资产 43 118 203 311 资产负债率 55.5% 37.1% 39.2% 37.9% 无形资产 32 48 55 67 经营效率（%） 非流动资产合计 269 446 635 846 总资产周转率 0.55 0.52 0.53 0.55 资产合计 1,292 2,154 2,893 3,681 每股指标（元） 短期借款 56 56 56 56 每股收益 1.05 2.23 3.23 4.25 应付账款及票据 378 431 660 838 每股净资产 5.63 13.28 17.22 22.37 其他流动负债 199 228 335 419 每股经营现金流 1.19 -0.18 1.26 1.64 流动负债合计 633 715 1,051 1,313 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 74 74 74 74 估值分析 其他长期负债 10 10 10 10 PE 112.08 53.01 36.55 27.73 非流动负债合计 83 83 83 83 PB 0.00 9.09 7.01 5.40 负债合计 717 798 1,134 1,396 股本 77 102 102 102 少数股东权益 0 0 0 0 股东权益合计 575 1,356 1,759 2,285 负债和股东权益合计 1,292 2,154 2,893 3,681 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 俞能飞：厦门大学经济学硕士，从业6年，曾在国泰君安证券、中投证券等研究所担任分析师，作为团队核心成员获得2016年水晶球机械行业第一名，2017年新财富、水晶球等中小市值第一名；2018年新财富中小市值第三名；2020年金牛奖机械行业最佳行业分析团队。专注于半导体设备、机器视觉、自动化、锂电设备、光伏设备、机器人等先进制造行业深度覆盖。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可