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新一轮国内Omicron疫情,资本市场会有哪些风险和机会?

2022-01-14徐驰中泰证券为将来而努力
新一轮国内Omicron疫情,资本市场会有哪些风险和机会?

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师:徐驰 执业证书编号:S0740519080003 Email:xuchi@r.qlzq.com.cn 联系人:姜楠宇 Email:jiangny@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1会议定调对跨年行情的风格及行业配臵有何意义2021-12-20 2“中字头”六问六答:布局国企改革三年行动计划决胜之年 2022-1-6 投资要点  一、本轮疫情防控形势严峻复杂 春运临近,国内疫情多点散发,加之奥密克戎来袭,疫情防控形势严峻复杂。21年10月以来,国内疫情多源头多点散发,秋冬再度迎来防疫大考。近期天津、深圳、河南等地已开始传播奥密克戎变异病毒,我国防疫继续坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针,不折不扣做到应检尽检、应隔尽隔、应治尽治,尽快阻断疫情社会面传播。 2022年就地过年的意愿较低,春节客运量或同比明显增长,为防疫带来更大压力。2020-2021年春运全国旅客发送量连续下降,今年是疫情后的第三个春节,返乡意愿较浓,根据交通运输部初步预测,2022年全国春运客运量较2021年将有大幅度增长,预计增长1倍以上,甚至超过2020年。 假设未来采取更强的疫情防控措施,将对经济带来何种影响?1)我国消费,特别是市场预期较高的餐饮、旅游、航空等“困境反转”的不确定性增大;2)出口及制造业这一支撑过去两年经济的支柱,今年对经济拉动作用或弱化;3)在这种压力下,预计货币、财政新的宽松可能随时会出现,叠加“放弃双碳”被证伪,这意味着,创业板调整或已接近尾声。  二、过去两年疫情加强防控期间,股市表现如何? 2020年:疫情严重期,必选消费及TMT相对占优。2020年疫情强防控时期,A股必选消费、TMT板块表现较好。细分板块中,2020疫情期间医疗器械、疫苗、医疗服务、速冻食品、休闲食品、云服务、互联网广告、游戏、计算机软件表现较好。 2021年:行情整体由景气驱动,Delta爆发阶段必选消费有超额收益。其中对于医药生物板块,当前的宏观环境可类比2021年3月,美债利率上行压制板块行情,若疫情再次引发担忧,医药板块比较优势可能显现。对于必选消费板块,21年一季度在就地过年政策下,速冻食品有明显的超额收益。  三、若本轮疫情防控措施加强,可能会带来哪些投资机会? 参考2020年国内疫情严重期间,以及2021年一季度的A股市场表现,结合本轮病毒及防疫新特点,如下细分或将受益: 1、 医药当中防疫物品,考虑到新病毒的传播能力,除核酸检测、呼吸机等外,重点关注mRNA等新疫苗; 2、 必选消费品细分:当前疫情防控要求为“社会面清零”,集中收治、隔离下,速冻食品、榨菜、方便面等必选消费品或将迎来机会; 3、 线上细分,如:线上办公、线上教育、游戏等,在隔离强化下,将迎来新的需求。  风险提示:疫情防控不及预期、历史数据代表性有限 新一轮国内Omicron疫情,资本市场会有哪些风险和机会? 证券研究报告/专题策略 2022年01月14日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题策略 内容目录 一、疫情防控形势严峻复杂 ................................................................................ - 3 - 二、过去两年疫情加强防控期间,股市表现如何? ............................................ - 4 - 1、2020年:疫情严重期,必选消费及TMT相对占优 ............................... - 4 - 2、2021年:行情整体由景气驱动,Delta爆发阶段必选消费有超额收益 .. - 5 - 三、若本轮疫情防控措施加强,可能会带来哪些投资机遇? ............................. - 7 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题策略 一、疫情防控形势严峻复杂  春运临近,国内疫情多点散发,加之奥密克戎来袭,疫情防控形势严峻复杂。21年10月以来,国内疫情多源头多点散发,秋冬再度迎来防疫大考。近期天津、深圳、河南等地已开始传播奥密克戎变异病毒,我国防疫继续坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针,不折不扣做到应检尽检、应隔尽隔、应治尽治,尽快阻断疫情社会面传播。 图表1:本轮国内疫情情况 来源:wind,中泰证券研究所  2022年就地过年的意愿较低,春节客运量或同比明显增长,为防疫带来更大压力。近两年春运全国旅客发送量连续下降,2020年疫情突发,2021年提出“就地过年”政策,今年是疫情下的第三个春节,返乡意愿较浓,根据交通运输部初步预测,2022年全国春运客运量较2021年将有大幅度增长,预计增长1倍以上,甚至超过2020年。  假设未来采取更强的疫情防控措施,将对经济带来何种影响? 1)我国消费,特别是市场预期较高的餐饮、旅游、航空等今年可能很难等到“困境反转”,反而面临的压力要比去年更大; 2)出口及制造业这一支撑过去两年经济的支柱,今年对经济拉动作用图表2:2019-2021春运全国旅客发送量/亿人次 图表3:2021就地过年,发电量同比高增(%) 来源:交通运输部、发改委,中泰证券研究所 来源:Wind,中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 专题策略 或弱化:去年年中起,我国出口占全球份额已由20年下半年的19%逐步回到14%的疫情前水平,疫情的这种“反转”,叠加本身人口红利消失下人力成本的快速上升,将增大今年出口的压力; 3)在这种压力下,预计货币、财政新的宽松可能随时会出现,叠加“放弃双碳”被证伪,创业板调整或也已接近尾声  后文复盘2020-2021年春季疫情下的行业表现,并给出投资建议。 二、过去两年疫情加强防控期间,股市表现如何? 1、2020年:疫情严重期,必选消费及TMT相对占优  2020年疫情强防控时期,A股必选消费、TMT板块表现较好。根据国务院新闻办《抗击新冠肺炎疫情的中国行动》白皮书,将2020疫情分为5个阶段,其中前4阶段尚未解除湖北省通行限制,A股必选消费、TMT表现相对较优。进入第5阶段,即疫情防控常态化后,前期超跌以及景气修复板块,如上游原材料、中游制造、可选消费表现较优。 图表4:2020年疫情期间行业涨跌幅统计 大类申万一级迅即应对2019/12/27-2020/1/19初步遏制2020/1/20-2020/2/20新增逐降2020/2/21-2020/4/28湖北解封2020/3/18-2020/4/28防控常态化2020/4/29-2020/12/31有色金属7.3%1.6%-16.2%-3.0%57.0%钢铁1.1%-6.4%-2.4%-1.9%18.6%化工5.1%2.3%-10.7%-0.9%44.3%采掘2.7%-5.8%-10.5%-5.9%23.8%建筑材料4.1%0.0%-2.0%11.0%14.2%机械设备2.9%1.2%-7.9%0.1%37.0%国防军工4.6%6.2%-8.2%-2.9%60.3%电气设备5.6%10.5%-9.3%-0.7%85.8%食品饮料4.1%-3.1%-8.1%19.3%73.4%医药生物6.4%5.3%-6.4%13.3%29.7%纺织服装5.0%-3.9%-1.1%-5.9%1.2%农林牧渔9.0%3.2%-2.8%13.0%0.6%休闲服务1.8%-5.0%-8.5%6.3%112.9%轻工制造5.9%-2.5%-8.8%-0.9%25.2%家用电器4.4%-4.0%-12.9%2.5%47.9%汽车8.1%1.3%-12.0%-4.6%60.7%计算机10.4%10.6%-8.4%-4.7%2.0%电子7.8%16.2%-18.2%-4.0%35.3%传媒7.5%2.2%-11.5%-2.4%13.2%通信5.8%5.1%0.7%-8.2%-10.4%建筑装饰3.3%-5.6%1.0%-1.6%-3.4%非银金融1.9%-0.8%-11.5%-2.2%24.0%银行-1.3%-5.0%-7.8%-0.1%11.9%房地产0.2%-3.9%-5.7%-1.6%1.8%综合5.4%5.3%-7.9%-2.0%14.2%商业贸易3.8%-5.2%-4.2%7.0%-0.7%交通运输-0.6%-3.6%-8.3%-0.1%16.1%公用事业0.7%-3.0%-3.9%-0.4%8.7%支持服务地产金融中游制造上游原料必选消费可选消费TMT 来源:wind,中泰证券研究所  细分板块中,2020年疫情期间医疗器械、疫苗、医疗服务、速冻食品、休闲食品、云服务、互联网广告、游戏、计算机软件表现较好。 (1)医药生物:2020年全年有超额收益,其中医疗器械(疫情驱动、产业拐点)、医疗服务(淘汰赛政策免疫剩者为王)、生物制品(疫情下疫苗强化加成)表现亮眼。 2020年1月23号武汉封城后A股整体下挫,医药表现出避险属性, 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 专题策略 春节后复盘后,市场在政策宽松预期下大幅反弹,3月25日,湖北除武汉外解封,市场全面反弹,医药开始强势表现。4月疫情叠加业绩披露期,医药行业比较优势显现,新冠疫苗热度上升,带动医药超额收益。前期医药板块交易过热,8-9月资金流出,10月下半月因国内外疫苗均出现关键性进度进展,医药比较优势弱化,11月心脏冠脉支架国家集采价格降幅超预期,市场对医药板块悲观情绪加重,板块回调。 (2)必选消费:速冻产品、休闲食品在疫情隔离期间涨幅居前。速冻产品在疫情居家隔离期间成为家庭消费的囤货热点,2020/1/23-2020/9/4上涨245%,相对其他食品饮料细分行业获得明显超额收益;肉制品作为重要的民生产品,具有一定的必选属性及抗周期能力,2020/1/23-2020/9/4上涨127%。 (3)线上经济:疫情后线上经济继续快速发展,互联网普及率加速提升,延迟复工推动企业办公上云。2020/1/3-2020/7/10期间,互联网广告营销上涨76%,游戏、云服务上涨53%,计算机软件上涨40%。 2、2021年:行情整体由景气驱动,Delta爆发阶段必选消费有超额收益  2021年行业表现受到疫情消息面的影响不大,关键在于相对景气。2021年国内疫情整体相对可控,我们根据主要变异毒株的传播时间划图表5:2020年医药细分中疫苗、体外诊断、诊断服务涨幅居前 图表6:2020年速冻食品、休闲食品等必选消费涨幅居前 来源:,中泰证券研究所 来源:Wind,中泰证券研究所 图表7:2020年疫情期间中国移动互联网月活用户规模上升 图表8:2020年疫情期云服务、互联网广告、游戏、计算机软件上涨 来源:Quest Mobile,中泰证券研究所 来源:Wind,中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 专题策略 进行划分,上游原料和中游制造受益于出口超预期,领涨市场;而消费板块由于疫情后国内消费疲软,仅在2021/3/9-2021/5/21(Delta病毒自印度爆发,至传至国内期间),医药生物、食品饮料有超额收益。 图表9:2021年根据疫情划分的行业涨跌幅统计 大类申万一级2021春运2021/1/28-3/8Delta印度爆发2021/3/9-5/21国内出现Delta2021/5/21-8/30Delta反复2021/8/31-12/13有色金属-4.4%6.7%49.6%-9.7%钢铁11.3%8.2%32.1%-17.3%化工-3.1%1.0%31.6%-2.5%采掘5.3%8.3%32.1%-6.3%建筑

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