LME金属价格表1：LME价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍金属收盘价日涨跌升贴水升贴水变化铜9729.01.71%15.04.5数据来源：金瑞期货研究所铝2983.01.70%-10.8 1.3铅2307.01.34%15.94.9锌3558.52.04%20.4-3.1 锡40700.01.43%349.0-12.0 镍21795.04.83%192.062.0数据来源：Wind，金瑞期货研究所表2：国内期货价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍金属收盘价日涨跌成交量持仓量铜69720-0.01%72730109625铝214951.97%245157192678铅151900.00%4282842668锌24240-0.06%14964175893锡2995900.44%6162742077镍1589603.45%367596181438数据来源：wind，金瑞期货研究所，注：标的为主力合约金瑞期货有色组李 丽 曾童钟明真 罗平周维刚 龚鸣尹国欣基本金属日报2022年1月12日金瑞观点评级：★★金瑞期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208联系人：罗平电话：0755-83679730邮箱：luoping@jrqh.com.cn从业资格号：F3001801铜：中长期矛盾：全球经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配，中国政策发力节奏与经济下滑压力。我们的观点：当前节点下宏观和现货多空交织，预计价格维持高位震荡态势。近期市场情绪较好，价格可能震荡偏强。一方面是市场风险偏好好转，美股、商品普遍上行。另一方面是观察到市场结构上仓单水平不高，但当月合约持仓处于较高水平，虽然市场未见炒作Back结构的情绪，但这样的市场结构下对价格或有一定支撑。今日将公布国内CPI数据，建议持续关注。宏观方面，境内外政策导向延续外紧内缓，多空交织。美联储主席鲍威尔听证会继续做偏鹰表态符合预期，但市场恐慌情绪明显解除，美股、商品等风险资产普遍上行。而国内跨周期政策调节继续发力。国常会上指出“有针对性的扩大最终消费和有效投资”，具体方向涵盖能源、先进制造业、交通通信等。预计一季度将形成更加有效的实物工作量。近期现货仍偏紧，升贴水保持高位。电铜供应方面，目前看冬奥会环保问题对于炼厂的扰动不显著，炼厂保持在较高的开工水平。不过近期进口盈亏水平不高，进口货源较少。废铜由于消费逐渐步入季节性淡季，平衡继续保持宽松，精废价差保持在较高水平。消费端有一定韧性。尽管今年春节放假提前，但由于产业库存水平不高，因此价格回落后，消费始终保持韧性，从出库数据观察，消费水平尚可，且调研反馈部分地区电网、国网有赶工，出口订单仍然保持较高景气度。投资策略：建议震荡操作为主。风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系突然恶化。镍&不锈钢：中长期矛盾：新增产能爬坡何时能扭转库存去化趋势短期矛盾：低库存博弈弱现货需求我们的观点矿端供给偏紧，报价坚挺，铁厂采购积极性一般。国内镍铁价格受钢厂备货以及一级镍价格走强支撑略有反弹，但基于电费上涨以及矿价坚挺铁厂利润较差，生产积极性一般，预计1月份产量环比继续减少，印尼新增产能爬坡一定程度上对冲了国内的产能损失。不锈钢检修季，供需两弱，但节前备货情绪以及一级镍价格创新高带动价格走强，山东某冷轧为配合冬奥会减产冷轧不锈钢，交割品产能损失也成为对头交易的突破口，价格短期有重新上冲18000元/吨的趋势。境外市场方面，海外价格高企，出口市场或许会有较好表现。在原料成本以及海外价格支撑下，价格跟随市场情绪上涨，但下旬备库情绪回落后，预计价格将重回成本线附近波动。电镍本周低库存因子持续发酵，伦敦和国内极低的社会库存，特别是镍板库存较低，LME仓单集中度较高，配合节前的产业补库，加大了资金的逼空情绪，两市价格创新高。需求方面，一季度国内不锈钢企业加大检修力度，叠加春节及冬奥会影响，预计整体产出有限，不锈钢一季度成为金属镍拖累项。新能源方面硫酸镍企业预计1月环比产量增加，而镍豆的经济效益优势使得新能源保持对一级镍的强劲需求（占比50%以上）。不锈钢对冲新能源需求后预计一季度镍需求环比减弱，库存去化速度减缓，但低库存下内外Back结构将持续。短期低库存叠加去库预期下镍价将继续保持强势，而中长期印尼产能释放将抑制价格上行空间，因此在库存拐点未出现前镍将维持震荡偏强思路，短期在逼空资金推动下有望继续冲高，但产业对高价格的抵抗式消费将成为价格上涨拖累项。策略：多头继续持有，追涨者谨慎。风险提示：疫情超预期发展，供给扰动升级、需求不及预期、政策不确定性。45006500850010500125002021-08-062021-11-06LME铜14002400340044002021/8/62021/11/6LME 锌14001140021400314002021-08-062021-11-06LME 镍 页码一、金瑞观点1金瑞观点1铜锌镍价格走势1表1：LME价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍1表2：国内期货价格 - 铜、铝、铅、锌、锡、镍11二、铜、铝、铅、锌21、国外市场数据3表3：LME期货持仓3表4：LME期货持仓分布3表5：CFTC持仓分析 -- COMEX 铜3表6：国内现货铜升贴水3表7：LME库存日统计 - 铜4表8：LME库存日统计 - 铝4表9：LME库存日统计 - 铅5表10：LME库存日统计 - 锌6表11：LME库存日统计 - 锡6表12：LME库存日统计 - 镍72. 国内期货市场数据8表11：上海期货交易所库存8表12：上期所主力合约机构持仓排名83. 国内现货市场数据9表13：现货价格9表14：相关产品报价9表15：内外比价及进口盈亏9三、指标说明10四、免责声明11请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录基本金属日报2022年1月12日 表3：LME期货持仓品种持仓量日变化铜234488-2.17%铝6210070.68%铅100836-0.14%锌2508690.52%锡138780.81%镍2255120.02%数据来源：彭博，金瑞期货研究所表5：CFTC持仓分析 -- COMEX 铜多头空头套期多头空头多头空头多头空头1月4日75207554481925274398992431688571739431704811962数据来源：CFTC网站，金瑞期货研究所表6：国内现货铜升贴水长江有色升贴水上海有色升贴水上海物贸升贴水最小最大最小最大最低最高最低最高最低最高平均价2022/1/113403803003606278608070902902022/1/104204602703306781608070902902022/1/74705103404406781608070903852022/1/63403802002706882658575952202022/1/5250270150190708665857595160注：数据来源为wind，上海保税库为外高桥报告持仓非商业商业总计洋山铜溢价上海电解铜CIF(提单）溢价上海保税库溢价请务必阅读正文之后的免责条款部分3非报告持仓日期基本金属日报1. 国外市场数据 -- 铜、铝、铅、锌、锡、镍2022年1月12日市场数据 -- 铜、铝、铅、锌、锡、镍 表7：LME库存日统计 - 铜地区地点期始库存入库出库期末库存库存变化注册仓单注销仓单新注销注销占比迪拜000000000仁川000000000光阳000000000釜山160750016075016075000柔佛25002500250100巴生港110001001100-100 125975089新加坡307501002975-100 11251850062台湾397500397503300675017亚洲共计24250020024150-200 206253525015安特卫普000000000汉堡1797502517975-25 17975000巴塞罗那000000000毕尔巴鄂675006750675000赫尔000000000利物浦000000000来亨750050700-50 475225032的里雅斯特000000000鹿特丹20225075020225-750 2002520001弗利辛恩000000000赫尔辛堡000000000欧洲共计39625082539575-825 3915042501巴尔的摩532500532505325000芝加哥000000000莫比尔000000000新奥尔良14825500148755014875000圣路易斯000000000美国共计201505002020050202000001月11日8402550102583925-975 79975395005数据来源：彭博，金瑞期货研究所表8：LME库存日统计 - 铝地区地点期初库存入库出库期末库存库存变化注册仓单注销仓单新注销注销占比名古屋000000000横滨000000000釜山3300003300032752501光阳4077500407750358254950012仁川000000000柔佛3267502503267501220020475063巴生港657475082256492500331250318000049新加坡1168750150116725010125015475013台湾8350008350061502200026亚洲共计859450086258510750489950361125042安特卫普000000000不莱梅000000000汉堡27500275002750100巴塞罗那000000000毕尔巴鄂87500875008750100赫尔000000000利物浦000000000泰恩-威尔000000000接下一页..................2022年1月12日请务必阅读正文之后的免责条款部分基本金属日报亚洲欧洲美国合计亚洲欧洲请务必阅读正文之后的免责条款部分4 ..................接上一页热那亚000000000来亨000000000的里雅斯特112500112501125000鹿特丹2427501252415001140012750053弗利辛恩6500032565000065000100赫尔辛堡000000000欧洲共计3305004503292501252520400062巴尔的摩11125015010975070753900036芝加哥000000000底特律78750257875068751000013洛杉矶000000000莫比尔000000000新奥尔良000000000圣路易斯000000000托莱多000000000美国共计1900001751885001395049000261月11日911500092509028500516425386425043数据来源：彭博，金瑞期货研究所表9：LME库存日统计 - 铅地区地点期初库存入库出库期末库存库存变化注册仓单注销仓单新注销注销占比迪拜16950025169250168507500柔佛000000000巴生港25002500250100新加坡265000265002752375090台湾250502000252502002442582503亚洲共计44675200254485020041550330007安特卫普257500257502575000不莱梅000000000汉堡000000000巴塞罗那500050050000毕尔巴鄂65000650006500100赫尔000000000利物浦000000000泰恩-威尔000000000热那亚000000000来亨30000300075225075的里雅斯特212505020750020750100鹿特丹7500075007005007弗利辛恩100001000100000穆尔代克5