量化市场观察：量价择时胜率略有上升，波动率因子有效性提升

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 金融工程 东兴证券股份有限公司证券研究报告 量价择时胜率略有上升，波动率因子有效性提升 ——量化市场观察 2021年12月26日 金融工程 定期报告 分析师 高智威 电话：0755-82832012 邮箱：gaozhw@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521030002 研究助理 贺争盛 电话：18768114667 邮箱：hezhsh@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480121070099 投资摘要： 根据东兴金工短期价量行业配置模型，未来一周值得关注的行业分别为：煤炭、电力及公用事业、建筑、建材、轻工制造和农林牧渔。可重点布局相关行业或主题的ETF基金。 截止上周，行业轮动策略的年化收益率为16.92%，夏普比率为0.73，显著高于基准组合。行业轮动策略的年化超额收益率为9.17%，信息比率为0.97。上周的超额收益率为0.08%，今年以来的累积超额收益率达到14.06%，基于价量的行业轮动策略表现较好。上期推荐的六个行业的平均收益为-0.43%，略高于除综合金融外的29个行业的平均收益，其中，建材和交通运输行业本周涨幅排名靠前，分别上涨2.02%和0.62%，其涨幅在30个行业中分别排在第3位和第8位。 截止上周五，行业择时指标的平均胜率与上期相比略有上升，达到50.63%。具体来说，择时指标在钢铁、轻工制造、建筑、农林牧渔和煤炭等行业上的择时胜率比较高。 量化选股因子方面，从IC结果可以得出，在全部A股中，上周表现较好的因子为波动率、价值和技术因子；在沪深300成份股内，上周表现较好的因子为质量、价值和市值因子；在中证500成份股内，上周表现较好的因子为市值、质量和波动率因子。量化选股因子在中证500的整体表现好于在沪深300的表现。另外，质量因子表现亮眼，在全部A股、沪深300成分股和中证500成分股三个股票池中的表现总体好于其他因子。 从选股因子多空净值的趋势上来看，价值因子表现持续亮眼，质量和波动率因子强势反弹，在三个股票池中均取得了较为显著的正收益，反转因子未能延续前期表现，成长因子同样表现不佳，技术因子在全A股票池表现较好。本周市场整体情绪一般，中小市值股票近期的强势表现未能延续，市值因子有效性下降，近期市场环境下，前期走势稳定的低估值绩优股更受投资者青睐，价值和波动率因子表现较好，综合考虑长期和短期的情况，我们认为一致预期、波动率和技术因子值得投资者关注。 可转债因子方面，上周转债估值、正股财务质量和正股价值因子取得了显著的多空收益，其他因子表现一般。近期低估值正股对应的转债和低价格的转债受到市场关注，正股价值和转债估值因子的有效性提升。我们维持此前观点，投资者应该重点关注可转债的正股一致预期和正股成长因子。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 P2 东兴证券金融工程报告 金融工程：量价择时胜率略有上升，波动率因子有效性提升 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 市场概况................................................................................................................................................................................................... 4 1.1 主要市场指数表现 ........................................................................................................................................................................ 4 1.2 行业指数表现 ................................................................................................................................................................................ 4 2. 行业配置建议及策略表现 ...................................................................................................................................................................... 5 2.1 本周行业配置建议 ........................................................................................................................................................................ 5 2.2 行业轮动策略表现 ........................................................................................................................................................................ 6 2.3 有效择时指标跟踪 ........................................................................................................................................................................ 7 3. 量化选股因子表现................................................................................................................................................................................... 9 3.1 因子IC表现 .................................................................................................................................................................................. 9 3.2 因子多空组合表现 ......................................................................................................................................................................10 4. 可转债择券因子表现 ............................................................................................................................................................................13 4.1 择券因子IC表现 ........................................................................................................................................................................13 4.2 择券因子多空组合表现 ..............................................................................................................................................................13 5. 风险提示.................................................................................................................................................................................................14 相关报告汇总 ..............................................................................................................................................................................................15 插图目录 图1： 主要市场指数过去一周表现........................................................................................................................................................... 4 图2： 中信一级行业指数过去一周表现 .................................................................................................................................................. 5 图3： 行业轮动策略组合净值................................................................................................................................................................... 6 图4： 全部A股中的因子IC均值............................................................................................................................................................ 9 图5： 沪深300成分股中的因子IC均值 .....................................................................................