电力行业氢能系列报告（一）制氢篇：副产氢已占先机，绿氢有望开新局
氢能系列报告（一）制氢篇 副产氢已占先机，绿氢有望开新局 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 电力 2021年12月14日 中性（维持） 行情走势图 证券分析师 樊金璐 投资咨询资格编号 S1060520060001 FANJINLU749@pingan.com.cn 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 CHENXIAO397@PINGAN.COM.CN 皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU809@pingan.com.cn 平安观点： 氢能是替代化石能源实现碳中和的重要选择。氢能已经成为应对气候变化、建设脱碳社会的重要能源。欧、美、日、韩等发达国家纷纷制定氢能路线图，加快推进氢能产业技术研发和产业化布局。氢能产业已成为我国能源战略布局的重要组成。氢能可以以“二次能源、能源载体、低碳原料”三种角色助推能源转型进程。2050年全社会绿氢需求或将接近1亿吨。 我国氢气生产以西北、华北为主，主要来自化石能源。从区域分布看，氢能生产主要在西北和华北地区。按生产来源划分，可以分为“灰氢”、“蓝氢”和“绿氢”三类。目前，我国氢气主要来自灰氢。工业副产气制氢在技术经济环境方面具有显著优势。未来与大规模光伏发电或风力发电配套的电解水制绿氢将成为发展趋势。 副产氢是近期理想氢源。我国氯碱、炼焦以及化工等行业有大量工业副产氢资源，足以满足近期和中期氢气的增量需求。相对来说，丙烷脱氢、乙烷裂解等获取的氢气浓度较高。到2022年，丙烷脱氢和乙烷裂解项目副产氢气每年可供约36万辆氢燃料电池车行驶，工业副产氢几乎可以覆盖京津冀、长三角和广东地区，与氢能示范区域匹配，可以提供相对低成本的氢能。 绿氢将逐步走上前台。电解水制氢具有绿色环保、生产灵活、纯度高以及副产高价值氧气等特点，但其单位能耗约在4-5千瓦时/立方氢，电价占到总成本的70%以上。若采用现有电力生产，制氢成本约为30-40元/公斤。一般认为当电价低于0.3元/千瓦时具备较好经济性。目前，电解水制氢技术主要有碱性水电解槽（AE）、质子交换膜水电解槽（PEM）和固体氧化物水电解槽（SOE）。其中，碱性电解槽技术最为成熟，生产成本较低。 氢能产业已成为我国能源战略布局的重要部分。我国已经成为全球最大的氢气生产国，但是目前氢气主要来自灰氢（化石燃料），但化工过程副产氢成本低、产量大，且与氢能示范城市匹配，是短期最现实的氢源；随着碳市场的推进，绿氢的需求逐步增加，未来大规模光伏发电或风力发电配套电解水生产绿氢将成为趋势。随着氢能产业逐步用于汽车和工业，氢能的利用量将逐步增长，关注丙烷脱氢和乙烷裂解副产氢气的应用，建议关注金能科技、东华能源，绿氢产业的发展将推动电解槽及新能源装备的需求，新能源运营商也将受益，推荐隆基股份和三峡能源。 风险提示：1）碳中和政策实施不及预期；2）氢能价格难以大幅下降；3）燃料电池成本下降不及预期；4）氢能冶金等工业应用发展不及预期。 氢能系列报告（一）制氢篇 副产氢已占先机，绿氢有望开新局 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 电力 2021年12月14日 证券研究报告 mNqOnPmPoOsOqMzRsQnNnObRbP7NsQqQtRmNlOnMsQlOmNqM8OpOsMwMnQtNvPoNmQ 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 电力·行业深度报告 2/ 23 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2021-12-13 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 三峡能源 600905.SH 7.29 0.13 0.17 0.29 0.35 56.1 42.9 25.1 20.8 强烈推荐 隆基股份 601012.SH 87.68 1.58 2.02 2.56 3.11 55.5 43.4 34.3 28.2 推荐 东华能源 002221.SZ 13.05 0.73 0.97 1.25 1.70 17.9 13.5 10.4 7.7 未评级 金能科技 603113.SH 16.87 1.04 1.92 2.41 2.69 16.2 8.8 7.0 6.3 未评级 资料来源：未评级公司采用wind一致性预测 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 电力·行业深度报告 2/ 23 正文目录 氢能产业链——制氢 ........................................................................................................................................ 4 一、氢能是替代化石能源实现碳中和的重要选择.............................................................................................. 4 1.1氢能产业已成为我国能源战略布局的重要部分 ......................................................................................... 4 1.2国家和地方均出台氢能政策支持产业发展................................................................................................ 5 1.3氢能在能源转型中的角色 ....................................................................................................................... 7 1.4 2050年氢能（绿氢）的市场需求超过1亿吨 .......................................................................................... 7 二、当前中国氢气生产集中在北方，以灰氢为主.............................................................................................. 7 2.1氢能分布在西北和华北 .......................................................................................................................... 7 2.2氢气来源现以化石燃料为主，未来向绿氢过渡 ......................................................................................... 8 2.3不同技术制氢的技术经济环境性分析 .....................................................................................................11 三、副产氢是近期理想氢源，绿氢逐步走上前台............................................................................................ 13 3.1工业副产氢是近期最现实氢源 .............................................................................................................. 13 3.2可再生能源制氢是实现碳中和的必然选择.............................................................................................. 16 五、投资建议 ................................................................................................................................................ 19 六、风险提示 ................................................................................................................................................ 19 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 电力·行业深度报告 3/ 23 图表目录 图表1 氢能产业链——制氢 ........................................................................................................................... 4 图表2 氢能替代主要领域............................................................................................................................... 5 图表3 国家层面氢能相关的主要政策 .............................................................................................................. 5 图表4 各地出台的氢能产业政策..................................................................................................................... 6 图表5 国内燃料电池汽车主要政策 ................................................................................................................. 6 图表6 从区域分布看，氢能生产主要分布在西北和华北地区（万吨） ............................................................... 8 图表7 从氢的来源看可分为灰氢、蓝氢、绿氢................................................................................................. 9 图表8 2020年我国氢气主要来源占比 ..................
