银行行业11月金融数据点评：贷款需求弱+财政后置

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 11月金融数据点评—贷款需求弱+财政后置 ——银行行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：11月金融数据点评—贷款需求弱+财政后置 12月9日，央行发布2021年11月金融数据。其中，2021年11月社会融资规模增量为2.6万亿元，比上年同期多4745亿元，社融融资规模存量同比增长10.1%，环比上升0.1pct。人民币贷款增加1.27万亿元，比上年同期少增1600亿元，人民币贷款余额同比增长11.7%，环比下降0.2pct。M1、M2增速分别为3%和8.5%，环比分别上升0.2 pct和下降0.2pct。人民币存款增加1.14万亿元，比上年同期少增9600亿元，人民币存款余额同比增长8.6%，环比下降0.5pct。 社会融资规模分析： 贷款需求偏弱+财政后置效果显现 11月新增社会融资规模2.6万亿，同比多增4745亿元，主要靠企业债券和政府债券拉动，财政后置效果显现，11月社融主要受到人民币贷款和信托规模压降的拖累，具体来看：  从表内融资来看，11月新增人民币贷款1.3万亿元，同比少增2309亿元，新增外币贷款-134亿元，同比多增313亿元。信贷增长不及预期，主要是居民短期信贷受疫情影响且企业中长期贷款需求偏弱。  从表外融资来看，11月委托贷款新增35亿元，信托贷款压降2190亿元，压降幅度较10月大幅增加，主要因为资管新规过渡期即将结束。整体来看，非标融资压降的大基调没有改变，信托贷款压降幅度仍较大，但考虑到从去年9月开始，信托贷款压降幅度较大，预计12月信托贷款的压降不会成为拖累社融的主要因素。新增未贴现银行承兑汇票-383亿元，同比多增242亿元，主要受票据贴现规模增加影响。  从直接融资来看，11月新增企业债券4104亿，新增非金融企业境内股票1294亿元，分别同比多增3264亿元和532亿元，与政府债券新增加速相对应，说明财政后置效果显现。  11月新增政府债券8158亿元，同比多增4158亿元，财政后置效果显现。11月政府债券延续10月高增的趋势，预计12月政府债券新增规模仍将成为社融增速增长的主要贡献因素。 人民币贷款分析： 企业贷款需求偏弱 11月份人民币贷款增加1.27万亿元，比上年同期少增1600亿元。其中票据融资规模同比增加801亿元，中长期贷款规模同比少增1698亿元，反映出有效信贷需求不足，分部门具体来看：  居民部门人民币贷款新增7337亿元，同比少增197亿元，其中短期贷款新增1517亿元，同比少增969亿元，主要与疫情扰动有关。中长期贷款新增5821亿元，同比多增772亿元，主要是因为房地产政策边际转松，银行继续投放按揭贷款。  企业部门短期贷款新增5679亿元，同比减少2133亿元。企业中长期贷款新增3417亿元，同比少增2470亿元。一方面是因为房地产政策边际转宽，但开发贷增长不及预期，另一方面是因为制造业企业资本开支和中长期融资需求仍然较弱。票据净融资额1605亿元，同比多增801亿元，呈现托底冲量现象。 存款端分析：财政扩张效果显著 11月末， M2余额235.6万亿元,同比增长8.5%，环比下降0.2pct； M1余额63.75万亿元,同比增长3%，环比增长0.2pct，M2-M1剪刀差环比6个月增长后首次出现收窄，反映出经济活力的提升。 11月新增人民币存款1.14万亿元，同比少增9600亿元，人民币存款余额同比 评级 增持 2021年12月13日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 汪冰洁 研究助理 SAC执业证书编号：S1660121060014 wangbingjie@shgsec.com 行业基本资料 股票家数 41 行业平均市盈率 5.3 市场平均市盈率 19.7 行业平均市净率 0.63 市场平均市净率 2.01 行业表现走势图 资料来源：wind 申港证券研究所 1、《银行行业研究周报：降准预期升温 银行行情可期》2021-12-06 2、《银行行业研究周报：2021Q3货币政策执行报告点评》2021-11-29 3、《银行行业研究周报：商业银行三季度监管数据点评》2021-11-22 0.800.850.900.951.001.052021-12-132021-11-292021-11-152021-11-012021-10-182021-09-272021-09-092021-08-262021-08-122021-07-292021-07-152021-07-012021-06-17银行(中信)沪深300 银行行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 14 证券研究报告 增长8.6%，增速环比下降0.5pct。其中财政存款本月减少7281亿元，去年同期财政存款减少1857亿元，同比减少5424亿元，反映出财政政策扩张效果显著，实物工作量将逐渐形成。 投资策略：11月社融增速和M1增速均企稳回升，显示出经济活力逐步提升，预期随着降准落地，后续贷款规模也将提速。未来在多项稳经济政策落地且财政实物工作量逐渐形成的背景下，经济将触底回升。对银行而言，信用收缩最快的阶段已过去，随着政策托底经济，经营环境将持续好转。建议关注经营稳健的优质银行，比如邮储银行、招商银行、宁波银行等。 风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险；全球新冠疫情持续恶化风险。 qRmRsMyQrOvNnPrNpNnRyQ8O8Q6MtRqQtRqRlOpOtRlOmNoN7NrRwPwMtRoOxNtPsP银行行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 14 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：11月金融数据点评—贷款需求弱+财政后置 .......................................................................................................... 4 1.1 社会融资规模分析： 贷款需求偏弱+财政后置效果显现 ................................................................................................ 4 1.2 人民币贷款分析： 企业贷款需求偏弱 ........................................................................................................................... 5 1.3 存款端分析：财政扩张效果显著 .................................................................................................................................... 6 1.4 投资建议 ....................................................................................................................................................................... 7 2. 行业及公司动态 ....................................................................................................................................................................... 7 3. 本周行情回顾 .......................................................................................................................................................................... 7 4. 交易数据 .................................................................................................................................................................................. 9 5. 数据追踪 ................................................................................................................................................................................ 10 5.1 宏观数据 ..................................................................................................................................................................... 10 5.2 资金价格 ..................................................................................................................................................................... 12 图表目录 图1： 社融存量和M2增速（%） ............................................................................................................................................... 4 图2： 11月社融同比多增4745亿元（亿元） ............................................................................................................................ 5 图3： 人民币贷款分期限（亿元） .............................................................................................................................................. 5 图4： 人民币贷款分部门（亿元） ..............................................................................................................................