HSBC-新兴市场投资策略-未来一年：2022年22只股票

与 John Lomax 一起播放视频股权策略新兴市场作者：John Lomax 和 GEMs 股票市场研究团队2021 年 11 月 www.research.hsbc.com 创业板股票策略 未来一年：2022 年的 22 只股票滞胀主题可能会影响 2022 年的新兴市场我们看对宏观周期和利润率的潜在影响我们从自上而下和自下而上的角度重点介绍 22 只股票披露和免责声明：本报告必须与披露附录中的披露和分析师证明以及构成其中一部分的免责声明一起阅读。 股票策略●新兴市场2021 年 11 月1内容SOTP 估价表 60 股票策略●新兴市场2021 年 11 月10投资策略滞胀主题可能会影响 2022 年的新兴市场我们看对宏观周期和利润率的潜在影响我们从自上而下和自下而上的角度重点介绍 22 只股票创业板股权战略格局约翰·洛马克斯*全球新兴市场股票策略主管汇丰银行 john.lomax@hsbcib.com+44 20 7992 3712高拉夫·甘地* 助理班加罗尔* 受雇于 HSBC Securities (USA) Inc 的非美国附属公司，并且未根据 FINRA 规定注册/合格在本报告中，我们概述了我们对 2022 年新兴市场股票的预期。第一部分重点介绍了可能影响整个新兴市场股票格局的一些主要因素。其中最突出的是汇丰对全球滞胀的看法——我们同时关注潜在的宏观和利润率影响。总的来说，我们认为投资者夸大了潜在的滞胀负面影响。我们概述了大宗商品市场的情况，我们对大宗商品市场持乐观态度，尽管相对于石油敞口，我们对金属行业（南非、巴西、智利和印度尼西亚）有一些相对偏好。总的来说，就风格而言，我们认为价值将继续跑赢增长，至少在 2022 年上半年是这样。该部分包含三个主要地区的摘要——欧洲、中东和非洲、拉丁美洲和亚洲。在这些地区，我们重点介绍了 22 只股票，所有股票均根据我们分析师自下而上的观点评级为“买入”，这也与我们自上而下的展望一致。市场汇丰观点富时基准权重 (%)汇丰重量 (%)富时罗素新兴市场欧洲、中东和非洲超重15.418.2捷克共和国体重过轻0.10.0埃及中性的0.10.1希腊超重0.30.5匈牙利中性的0.30.3科威特中性的0.80.8卡塔尔超重0.91.5罗马尼亚体重过轻0.10.0俄罗斯中性的3.63.6沙特阿拉伯中性的3.83.8南非超重3.95.9火鸡超重0.40.6阿联酋中性的1.11.1富时罗素亚洲新兴市场体重过轻76.471.1中国中性的37.537.5印度体重过轻15.29.6印度尼西亚超重1.52.3马来西亚体重过轻1.80.5巴基斯坦体重过轻0.00.0菲律宾超重0.91.1台湾中性的17.117.1泰国超重2.33.0富时罗素新兴市场拉丁美洲指数超重8.210.6巴西超重5.27.2智利超重0.51.0哥伦比亚中性的0.20.2墨西哥资料来源：汇丰中性的2.22.2 我们 2022 年的 22 只股票名称代码部门国家地区评分市值(美元米)价钱Ccy。当前的价钱目标价钱上行/下行聚乙烯2022DY2022鱼子2022分析师成长股：LPP公司.LPP PW 纺织品、服装和奢侈品波兰欧洲、中东和非洲买5,828波兰兹罗提13,050.0016,000.0022.6%27.60.9%28.3%比伦特尤尔达古*点击组CLS SJ 多线零售南非欧洲、中东和非洲买4,419南非兰特282.60321.0013.6%29.02.2%48.3%Thapelo Mokonyane*，特许金融分析师沙特航空餐饮CATERING AB 商业服务沙特阿拉伯欧洲、中东和非洲买1,887特区84.20100.0015.9%27.15.2%38.2%拉吉·辛哈*杂志 Luiza S.A.MGLU3 BZ 专卖店巴西拉丁美洲买11,009巴西雷亚尔9.2727.00191.3%80.70.4%6.4%费利佩·卡西米罗*本地化租金3宝泽汽车巴西拉丁美洲买7,281巴西雷亚尔53.8262.0015.2%26.50.8%19.2%Ankur Agarwal*，特许金融分析师台积电2330TT半导体台湾亚洲买576,312新台币618.00730.0018.1%21.92.3%31.8%弗兰克·李*阿达尼港口和经济特区ADSEZ 交通基础设施印度亚洲买19,952印度卢比726.05900.0024.0%24.00.9%17.6%帕拉什耆那教*Elang Mahkota Teknolog一世EMTK IJ 互联网软件和服务印度尼西亚亚洲买8,551印尼盾2,020.002,500.0023.8%123.10.0%4.7%谭硕*，CFA珍珠深渊公司263750KS软件朝鲜亚洲买6,938韩元135,000.00195,000.0044.4%28.10.0%37.2%金俊贤*中核钛002145CH化学品中国亚洲买4,363中国新年13.5724.3079.1%18.80.9%19.7%埃里克沉*埃斯顿自动化有限公司002747CH机械中国亚洲买3,940中国新年28.9746.0058.8%50.90.0%16.9%科里·陈*价值股：英美铂金AMS SJ 金属与采矿南非欧洲、中东和非洲买28,014南非兰特1,663.312,009.0020.8%7.014.2%60.1%勒罗伊·姆努尼*卡塔尔商业银行rCBQK QD 商业银行卡塔尔欧洲、中东和非洲买7,338QAR6.607.209.1%10.14.1%不适用艾贝克·伊斯拉莫夫*，特许金融分析师内德班克NED SJ商业银行南非欧洲、中东和非洲买4,965南非兰特160.66216.0034.4%5.97.9%不适用亨利·霍尔*欧洲银行EUROB GA 商业银行希腊欧洲、中东和非洲买4,069欧元0.971.3034.0%6.20.0%不适用Cihan Saraoglu*，博士布拉德斯科BBDC4 BZ 商业银行巴西拉丁美洲买33,212巴西雷亚尔20.5329.0041.3%6.79.0%不适用卡洛斯·戈麦斯-洛佩兹，CFA墨西哥集团GMEXICOB MM 金属与采矿墨西哥拉丁美洲买32,904MXN88.08114.0029.4%8.47.5%25.3%乔纳森·布兰特，特许金融分析师桑坦德智利BSAN CI商业银行智利拉丁美洲买8,548中电37.5945.0019.7%10.06.0%不适用内哈·阿加瓦拉，特许金融分析师平安保险集团2318香港保险中国亚洲买139,564港元57.3594.0063.9%5.05.6%不适用凯莱什·米斯特里*，特许金融分析师中国南方航空1055香港航空公司中国亚洲买14,239港元4.726.2031.4%12.81.2%6.8%帕拉什耆那教*怡和单车及马车JCNC服务提供商经销商新加坡亚洲买6,630新元22.8032.3041.7%7.75.2%12.5%拉胡尔·巴蒂亚*，特许金融分析师光大环保吨257 香港商业服务中国亚洲买4,211港元5.346.3018.0%3.97.7%15.8%埃文李*数据截至 2021 年 11 月 19 日 |资料来源：汇丰预测股票策略●新兴市场2021 年 11 月3 股票策略●新兴市场2021 年 11 月4全球宏观周期——滞胀压力缓解当我们担心滞胀时，我们也担心央行的反应– 特别是，通胀是否会成为导致货币紧缩的问题？今年下半年，滞胀吸引了大量投资关注，全球经济增长放缓，通胀加速。然而，它并不能真正解释市场表现（GEMS Quarterly - Inequality and unequal stock market performance，2021 年 10 月 11 日）。准确定义滞胀是什么意思很重要。牛津英语词典的定义是：“需求停滞并伴随严重通货膨胀的经济状态”。然而，从投资策略的角度来看，这个定义是不够的。当我们担心滞胀时，我们也担心中央银行的反应——尤其是通胀是否会成为问题以促使货币紧缩，进而导致周期性衰退。正是这种前景，如果它成为现实，可能会导致市场崩溃。虽然这份报告是关于新兴市场的，但事实上，我们需要关注的中央银行是美联储，因为它的行动为全球流动性流动和广泛的新兴市场股市行为奠定了基调。全球增长正在放缓...... ......全球通胀持续上升%季度GDP增长1086420-2-4-6-8-10-12% 季度1086420-2-4-6-8-10-12% 第 4 年3210-1世界消费物价指数% 年43210-1201920202021电磁波世界2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021标题核资料来源：Refinitiv Datastream、彭博社、汇丰对 2021 年第三季度的估计资料来源：Refinitiv Datastream、汇丰银行。注：不包括阿根廷和印度，原因是数据可用性。汇丰预计美国通胀压力将缓解.........美联储货币紧缩步伐缓慢在这一点上，汇丰银行的观点非常逆向。我们看到今年美国出现了强劲的周期性飙升和高通胀，并逐渐缓解。美国（乃至发达国家）的长期前景应该恢复到我们自全球金融危机以来所看到的环境；即增长乏力和低通胀。与 COVID-19 之前的时期相比，增长和通胀的主要潜在障碍并未改变，并且在某些方面有所加剧——公共部门债务升高、人口老龄化、财富不平等和颠覆性技术（主要债券信件：鸡游戏，10 月 28 日）。有一些相对强大的周期性自动稳定器应该有助于抑制增长和通胀；其中包括高油价和实际可支配收入的压力，名义工资落后于总体 CPI 的上涨。这些与长期限制措施一起，应有助于将近期周期性增长和通胀拉回长期趋势。我们预计这一次通常会加强周期性好转的正常乘数和加速器效应不会获得太大的牵引力。在此背景下，我们的经济学家预计货币紧缩步伐会很缓慢。缩减从 11 月开始，但他们认为在 2023 年之前不太可能加息（如果更早一点进行适度紧缩，对市场的影响不太可能有很大不同），届时他们预计会加息两个 25 个基点（《全球经济季刊：控制它》） ，9 月 29 日）。这是一种比我们在 2013 年看到的更为温和的做法——当时美联储更加鹰派的行为导致了缩减恐慌。同样，在欧元区，首次加息也不太可能要到 2023 年。事实上，12 月我们预计欧洲央行将在明年提供更多 QE 支持（10 月 28 日，市场忽略了阻力）。总的来说，美联储今年的紧缩政策似乎并未显着损害新兴市场股市。剔除中国大陆股票（其中 股票策略●新兴市场2021 年 11 月5当前的通胀经历让人想起二战后的发展在大多数情况下，而不是与直觉相反，新兴市场通胀上升和相关的加息最终对新兴市场股票有利而非不利因国内原因而下跌），该资产类别虽然与标准普尔 500 指数不匹配，但仍表现良好。我们认为，美联储的货币政策行为也不太可能在 2022 年阻止新兴市场股票。事实上，美国债券收益率下降将刺激该资产类别。与当前情况的一个有趣比较在于二战后美国经济的表现。战争期间，债务占 GDP 的比率从 40% 增加到 110%，其中大部分资金来自美联储购买债券。货币供应量翻了一番，但由于私人消费受到严重抑制，战争期间通货膨胀率仍然很低；生产强烈地从消费品和建筑转移到军事装备上。因此，家庭储蓄强劲增长。战后，家庭储蓄增加、消费者需求被压抑和生产短缺（需要时间将供应从军事装备转向消费品）导致通货膨胀率从 2% 短暂飙升至1946-47 年为 20%，1949 年迅速回升至 2%（参见“货币总量、债务、被压抑的需求和通货膨胀：来自二战的证据”，亚特兰大联邦储备银行，2021 年）。二战后的消费和生产模式看起来与我们今天看到的非常相似——整个时期肯定与这样的论点一致，即随着 COVID-19 相关供应混乱的缓解，通货膨胀将回落到早期水平。在我们看来，与 1970 年代持续的高通胀相比，二战后的经历可以更好地指导未来。新兴市场的滞胀无论美国发生什么，滞胀都可能独立成为新兴市场的一个问题。这可能以两