能源组日报：欧佩克维持增产计划，油价重心继续承压

-6%-4%-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 2021-12-03 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组研究团队 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 中信期货研究|能源组日报 摘要： 欧佩克维持增产计划，油价重心继续承压 原油: 欧佩克维持增产计划，油价重心继续承压 逻辑：本周油价下行。目前油价利空重重：新型病毒干扰经济复苏，封锁隔离降低油品需求，美联储鹰派表态削弱金融市场信心，美国放储加重油品累库预期。重要事件：1. 欧佩克维持增产：12月2日欧佩克会议决议，1月维持原定增长计划不变。前期增产不足的国家补偿期延长至2022年6月。下次会议于1月4日召开。11月欧佩克产量实际环比增加35万桶/日。2. 美联储表态转鹰：11月30日鲍威尔出席国会听证会表示，目前通胀压力较高，继续使用“暂时性”这个词描述美国通胀情形已不合时宜。他预计美联储将在12月14日至15日举行的下次货币政策会议上就是否加速缩减资产购买规模展开讨论。3. 美国出现首例奥密克戎感染病例：当地时间12月1日，美国国家过敏症和传染病研究所所长福奇在白宫简报会上宣布，加州已经发现美国第一例感染奥密克戎毒株的新冠肺炎患者，患者11月22日从南非返回加州，并于11月29日检测呈阳性。4. 伊核协议谈判重启：周一伊核协议谈判在奥地利维也纳重启，伊朗、中国、俄罗斯、德国、法国、英国代表将展开会谈，美国代表间接与会。伊朗要求美国不附加任何条件地撤销所有制裁，美国表示如果谈判失败将考虑包括武力在内的其他手段。 策略建议：短期下行，中期承压 风险因素：地缘政治导致供应中断，疫情复发导致需求回落 2022年油价支撑逐渐转弱。供应回升需求放缓，油品或将转为累库。欧佩克渐进复产、美国产量继续回升、其他地区项目投产，供应回升超过需求时即转为累库。美联储上半年逐月缩减购债规模，宽松程度边际收窄；下半年预期或将启动首次加息，美元流动性正式回收后将对前期金融溢价高位的资产价格产生负面影响。 报告要点 中信期货研究|策略日报（能源） 2 / 8 品种 日观点 中线展望 原油 观点: 欧佩克维持增产计划，油价重心继续承压 逻辑：本周油价下行。目前油价利空重重：新型病毒干扰经济复苏，封锁隔离降低油品需求，美联储鹰派表态削弱金融市场信心，美国放储加重油品累库预期。一）重要事件：1. 欧佩克维持增产：12月2日欧佩克会议决议，1月维持原定增长计划不变。前期增产不足的国家补偿期延长至2022年6月。下次会议于1月4日召开。11月欧佩克产量实际环比增加35万桶/日。2. 美联储表态转鹰：11月30日鲍威尔出席国会听证会表示，目前通胀压力较高，继续使用“暂时性”这个词描述美国通胀情形已不合时宜。他预计美联储将在12月14日至15日举行的下次货币政策会议上就是否加速缩减资产购买规模展开讨论。3. 美国出现首例奥密克戎感染病例：当地时间12月1日，美国国家过敏症和传染病研究所所长福奇在白宫简报会上宣布，加州已经发现美国第一例感染奥密克戎毒株的新冠肺炎患者，患者11月22日从南非返回加州，并于11月29日检测呈阳性。4. 伊核协议谈判重启：周一伊核协议谈判在奥地利维也纳重启，伊朗、中国、俄罗斯、德国、法国、英国代表将展开会谈，美国代表间接与会。伊朗要求美国不附加任何条件地撤销所有制裁，美国表示如果谈判失败将考虑包括武力在内的其他手段。二）油价展望：2021年商品属性与金融属性对油价形成共振支撑，2022年支撑逐渐转弱。商品属性角度，供应回升需求放缓，油品或将转为累库。经济增速放缓、高价抑制效应、低碳环境政策预计将使需求增速逐渐回落。欧佩克渐进复产、美国产量继续回升、其他地区项目投产，供应回升超过需求时即转为累库。金融属性角度，美联储上半年逐月缩减购债规模，宽松程度边际收窄；下半年预期或将启动首次加息，美元流动性正式回收后将对前期金融溢价高位的资产价格产生负面影响。详情参考年度报告【中信期货能源（原油）】基准重心回落，地缘风险向上，疫情风险向下 —— 2022 年策略报告。 策略建议：短期下行，中期承压 风险因素：地缘政治导致供应中断，疫情复发导致需求回落 震荡 沥青 观点：现货下调，沥青期价承压下跌 （1）12月2日，Bu主力收于2828元/吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3250，3250，2985元/吨（0，0，-25）。 （2）12月1日，隆众显示沥青炼厂整体开工率39.9%（环比-0.2%，同比-5.7%），炼厂库存86.91万吨（环比持平，同比+37%），社会库存46.4万吨（环比-6%，同比-22%）。 逻辑：欧佩克会前，市场预期减产油价反弹，当周沥青数据改善叠加原油下跌，沥青裂解价差裂解价差走强。2022年交通固定资产投资企稳呈现底部形态，沥青需求有望企稳，但托而不举总基调意味着需求增量有限；供应端委内瑞拉原油产量或随着伊朗解除制裁而逐步提升，沥青原料充足，沥青产能充足，等待供应端原料、去产能扰动等预期差的出现驱动利润提升。 操作策略：多沥青2112-燃油2201 风险因素：下行风险：沥青需求不及预期 震荡 燃料油（FU） 观点：油价宽幅震荡，高硫380月差走弱 （1）12月2日，Fu主力收于2478元/吨，当日仓单4360吨。 （2）12月1日，舟山船燃价格480美元/吨， 12月1日新加坡高硫380贴水0.23美元/吨。 逻辑：欧佩克会前，市场预期减产油价反弹，高硫380贴水大幅走弱，重质化趋势确定，高硫燃油价差持续承压等待情绪释放完毕。随着冷冬逐步兑现极端天气对天然气供需扰动结束、北溪2管道博弈结束，天然气价格有望重回供需驱动，供应过剩将驱动天然气价格震荡回落，热值修复将驱动高硫燃油价格回落、炼厂加氢成本下降亦将驱动低硫燃油裂解价差下降。冷冬结束后，天然气有望由供不应求向供过于求过渡，热值向下修复驱动高硫燃油价格下跌；船用需求高位回落、炼厂进料需求回落，中东各国燃油发电旺季结束燃油供应提升，叠加全球炼厂原料轻质化趋势延续，高硫燃油面临较大的供需压力。 操作策略：多沥青2112-燃油2201 风险因素：下行风险：沥青需求不及预期 震荡 低硫燃料油（LU） 观点：低硫燃油跟随原油反弹，强势难延续 （1）12月2日，Lu主力收于3310元/吨，仓单56760吨。 （2）12月1日，舟山VLSFO价格580美元/吨。 逻辑：欧佩克会前，市场预期减产油价反弹。展望后市，冷冬结束后，天然气有望由供不应求向供过于求过渡，加氢成本回落、热值向下修复驱动低硫燃油价格下跌；船用需求高位回落，国产低硫燃油供应不断提升，低硫燃油面临较大的累库存压力。 操作策略：无 风险因素：上行风险：原油大幅上涨，下行风险：高硫燃油需求超预期 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 3 / 8 LPG 观点：进口成本下跌现货端偏弱，LPG期价低位震荡 （1）12月2日，PG2201合约收盘价为4276元/吨，较上一交易日收盘价下跌26元/吨。以LPG广东交割现货指导价为参考，基差1434元/吨，以华东金陵石化价格为参考，基差至834元/吨，以山东京博石化价格为参考，基差至824元/吨。 （2）12月2日，华南地区出厂价5700-5800元/吨。华东地区出厂价5300-5500元/吨。山东现货报价5200-5300元/吨。 （3）11月30日，沙特阿美公司12月CP公布，丙烷795美元/吨，较上月下调75美元/吨；丁烷750美元/吨，较上月下调80美元/吨。 （4）12月2日，华南1月到岸成本预估：华南进口丙烷到货成本为4915元/吨，跌135元/吨，丁烷到货成本为4600元/吨，跌134元/吨。 （5）12月2日，仓单量总计6264手，较上一交易减少40手仓单。 逻辑：国际油价小幅反弹，沙特阿美公布12月CP价格，丙丁烷价格低开，进口成本宽幅下跌，盘面锚定山东价格，LPG期价持续低位，窄幅震荡整理。国内基本面偏中性，最大不确定性来自PDH和调油需求可能边际走弱。丙烷进口成本支撑边际转弱，不过PDH装置开工率仍处于高位，但是当前PDH企业利润持续倒挂，四季度或迎来新一轮集体检修，利空丙烷进口需求。醚后碳四下游需求表现上周回暖，而醚后碳四上游供应并无明显增量，在需求端驱动下醚后碳四市场边际收紧。国内民用气与醚后碳四的价差明显收窄。当前盘面定价或多参考山东醚后碳四价格，交割逻辑逐渐增强，期现结构转为贴水。考虑到旺季交割逻辑持续存在，随着油价下跌导致LPG成本端支撑减弱，当前内盘一大利空点在于油价大幅回撤将导致汽油价格跟随下跌，由调油下游的传递使得国内醚后碳四市场承受更明显的压力。 操作策略：区间操作 风险因素：原油、天然气价格大跌 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 4 / 8 二、品种数据监测 1. 原油 图表 1：原油期价跟踪 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值68.8765.5768.35444.7028922525日变化-1.70-0.610.24-21.20-32-93日涨幅-2.41%-0.92%0.35%-4.55%-1.09%-3.55%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值1.561.3216.4921.55-12.6018.18日变化-1.19-0.390.930.88-0.580.91月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值6.46-0.090.951.046.505.68日变化-0.030.050.070.52-0.950.22月走势 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图表 2：能源期货价格涨跌幅 单位：% 图表 3：内外盘原油价差比较 单位：美元/桶 0204060801001201401601802002020/12/022021/04/022021/08/022021/12/02BrentSCBUFU 012345678-12-10-8-6-4-202462020/12/022021/04/022021/08/022021/12/02SC/FX-Freight-BrentFreightSC/Brent