敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年1月1日 医药生物 医保局调结构被数据验证，大破大立下拥抱创新升级 ——医药生物行业周报（20190101） 行业周报 ◆行情回顾：情绪有所好转，估值略有修复 上周，医药生物指数上涨0.64%，跑赢沪深300指数1.26 pp，跑赢创业板综指2.17 pp，排4 / 28，表现较好，主要是经过持续下跌后，情绪估值稍有反弹修复。分板块看，上周涨幅最大的是医疗器械，上涨1.36%，主要是景气度相对较高。 ◆上市公司研发进度跟踪：奥赛康的沙格列汀片生产申请在审评审批；贝达药业的恩莎替尼、华东医药的阿那曲唑片生产申请新进承办。人福医药的M6G注射液、贝达药业的CM082片和[14C]Ensartinib混悬液、信立泰的S086片、海思科的HSK3486乳状注射液正在进行1期临床。一致性评价方面，上周有6个品规正式通过审批，包括科伦药业的甲硝唑片。 ◆行业观点：医保局调结构被数据验证，大破大立下拥抱创新升级 医保收支和医药工业端最新数据显示，制药行业收入和利润增速下滑，但医保支出增速仍维持较高，体现出明显的调结构特点。集“采购权、支付权、定价权”于一身的超级医保局成立后动作不断，但其试点的带量采购模式结果出台后（中标品种平均降价52%），市场对产业的未来却是出现了明显的悲观预期。我们认为，医药产业挑战与机遇并存，只是结构分化会更加明显，分化的方向由医保局调结构的方向所决定，即支持“药品挤水分，支持高临床价值创新药/医疗器械，支持高性价比仿制药，推动医疗服务价值回归”。未来医药产业的存量市场将向具备研发效率、规模和成本优势的头部企业集中，而增量市场则是研发型大药企和初创创新小药企共同竞争的局面。 我们重点推荐创新+升级两大主线（推荐排序靠前为更优先推荐），包括四个方向：①创新药产业链：创新药+CRO龙头，推荐康弘药业、泰格医药；②健康需求升级：不受医保控费影响的细分行业龙头，重点推荐爱尔眼科、长春高新、安科生物、云南白药；③医疗器械：医技科室地位提升，行业景气，选择排序为设备>IVD>高值耗材，建议关注迈瑞医疗；④药店：产业链地位提升，重点推荐益丰药房。 ◆风险提示：医保控费加剧；药品带量采购蔓延至高值耗材。 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 000661 长春高新 175.00 3.89 5.71 8.00 45 31 22 买入 300015 爱尔眼科 26.30 0.31 0.44 0.59 84 60 44 买入 603939 益丰药房 41.70 0.83 1.18 1.66 50 35 25 买入 000538 云南白药 73.96 3.02 3.17 3.61 24 23 20 买入 300347 泰格医药 42.75 0.60 0.89 1.21 71 48 35 买入 300009 安科生物 13.36 0.28 0.35 0.46 48 38 29 买入 002773 康弘药业 34.07 0.96 1.20 1.56 36 28 22 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2018年12月28日 增持（维持） 分析师 林小伟 (执业证书编号：S0930517110003) 021-52523871 linxiaowei@ebscn.com 梁东旭 (执业证书编号：S0930517120003) 0755-23915357 liangdongxu@ebscn.com 经煜甚 (执业证书编号：S0930517050002) 021-52523870 jingys@ebscn.com 宋 硕 (执业证书编号：S0930518060001) 021-52523872 songshuo@ebscn.com 联系人 王明瑞 wangmingrui@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-18%-5%8%20%12-1701-1803-1805-1806-1808-1809-1811-18医药生物沪深300 资料来源：Wind 相关研报 从“浙江模式”看耗材集采趋势——医药生物行业周报（20181223） ····································· 2018-12-23 政策多发扰动期，建议关注品牌中药的配置价值——医药生物行业周报（20181216） ····································· 2018-12-16 带量采购降价超预期，板块进入估值重构和结构分化期——医药生物行业周报（20181209） ····································· 2018-12-09 2019-01-01 医药生物 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 行情回顾：情绪有所好转，估值略有修复 ................................................................................. 3 2、 本周观点：医保局调结构被数据验证，大破大立下拥抱创新升级 ............................................. 4 3、 行业政策与公司要闻 ................................................................................................................. 5 4、 上市公司研发进度更新 ............................................................................................................. 6 5、 一致性评价审评审批进度更新 ................................................................................................... 6 6、 沪深港通资金流向更新 ............................................................................................................. 8 7、 重要数据库更新 ........................................................................................................................ 9 7.1、 11月医药工业端盈利压力变大 ............................................................................................................... 9 7.2、 基本医保：累计收支增长均有所提速 .................................................................................................... 11 7.3、 沙坦类价格维持高位，泛酸钙价格大幅下跌 ......................................................................................... 13 7.4、 沙坦类价格维持高位，维生素D3价格下跌 ......................................................................................... 13 7.5、 一致性评价挂网采购：本期无更新 ....................................................................................................... 15 7.6、 两票制落地：本期无新增 ...................................................................................................................... 15 7.7、 耗材零加成：本期无新增 ...................................................................................................................... 16 7.8、 新版医保目录：本期无新增 .................................................................................................................. 17 8、 下周重要事项预告 ................................................................................................................... 18 9、 风险提示 ................................................................................................................................. 18 10、 光大医药近期研究报告回顾 .................................................................................................. 19 2019-01-01 医药生物 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、行情回顾：情绪有所好转，估值略有修复 上周，医药生物（申万，下同）指数上涨0.64%，跑赢沪深300指数1.26 pp，跑赢创业板综指2.17 pp，在28个子行业中排名第4，表现相对较好，板块经过前几周连续下跌，悲观情绪稍有修复，出现止跌反弹，但从反弹幅度来看不如食品饮料和休闲服务等消费板块。 分子板块来看，上周涨幅最大的是医疗器械，上涨2.18%，主要是行业景气度相对较高，短期政策影响小；其次是化学制剂，上涨1.36%，主要是前几周受到带量采购政策冲击最大，因此上周出现一定超跌反弹。 个股层面，上周涨幅较大的个股多为前几周连续下跌的股票出现反弹；跌幅较大的股票多为个股性原因。 图1：大盘指数和各申万一级行业上周涨跌幅情况（%，12.24-12.28） 资料来源：Wind、光大证券研究所 注：指数选取申万一级行业指数 图2：医药生物板块和子行业上周涨跌幅情况（%，12.24-12.28） 资料来源：Wind、光大证券研究所 注：指数选取申万一级及三级行业指数 2019-01-01 医药生物 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 表1：上周医药股涨跌幅Top10（剔除2018年以来上市次新股，12.24-12.28） 排序 涨幅TOP10 涨幅（%） 上涨原因 排序 跌幅TOP10 跌幅（%） 下跌原因 1 三鑫医疗 15.63 实控人提议10转6派1元 1 誉衡药业